近日，金太陽教育（GSUN.US）成功登陸納斯達克，上市首日暴漲307.5%，截至美東時間6月29日，該股報19.56美元/股，發行價為4美元/股。
此前，“雙減”政策的發佈令教育類中概股備受打擊，多家企業股價跌下1美元/股，面臨退市風險，而作為政策發佈後第一家赴美上市的教育類公司，金太陽教育卻逆市暴漲。那麼，這家公司究竟是哪裏吸引了投資者的注意呢？
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疫情過後，營收增長強勁
金太陽教育成立於1997年，是一傢俬立教育培訓機構，主要提供外語輔導服務和其他教育培訓管理服務。公司旗下擁有一家提供小語種課程服務的教育公司，一家為學校和輔導中心提供後勤服務的物流公司，多家外語和高復輔導中心以及幼兒園。此外，公司還經營着兩所義務教育中小學。
同大部分培訓機構一樣，金太陽教育的營收主要來自學校和輔導中心收取的學費。招股説明書顯示，金太陽教育2021財年收入達到1503萬美元，同比增長94%；毛利為882萬美元，同比增長141%；淨利潤為216萬美元，較2020財年有大幅增長，是2020財年的40倍。
單從2021財年的數據來看，金太陽教育似乎仍處於快速發展階段，但實際上，營收顯著增長的原因更多還是在於疫情局勢的轉好。作為老牌教育培訓機構，金太陽教育的業務以線下實體消費為主，在疫情打擊下，2020年公司在輔導中心方面的營收大幅減少，2020財年淨利潤僅為54921美元。
隨着防疫政策的推進，疫情帶來的負面影響逐漸減弱，儘管目前嚴格的出行管控仍會一定程度上阻礙金太陽教育與各地區學校之間的合作，但總體上營收已基本恢復至正常水平。在自身增速加快和去年同期淨利潤基數過低的疊加影響下，2021財年公司淨利潤同比增長顯著。
02
核心業務被剝離，輔導中心成支柱
值得注意的是，去年5月新修訂的《民辦教育促進法》規定外商投資企業不得舉辦實施義務教育的民辦學校，而金太陽教育作為開曼羣島控股公司，受此條例影響，於去年9月宣佈剝離經營的兩所義務教育中小學。
從利潤結構上看，已終止業務淨利潤佔比在2021年為40%，在2020年更是彌補了其他業務的虧空，轉虧為盈。因此，這兩項業務的剝離就意味着金太陽教育失去了最主要的收入來源之一，將對公司的運營和財務將產生重大影響。
剝離核心業務過後，金太陽教育能否通過輔導業務恢復營收水平還有待檢驗，但從剔除已終止業務後的利潤來看，2021財年淨利潤達到131萬美元，雖然有疫情過後收入回彈的作用，但不可否認，公司持續經營的業務收入水平也在增長中。
在高復業務方面，令教培行業陷入寒冬的“雙減”政策實際上並未對金太陽教育產生太大影響。與教育行業龍頭好未來（TAL.US）不同，金太陽教育並沒有在K12賽道佈局，旗下兩所高復中心面向的生源是高考畢業生，屬於社會生源，不在“雙減”政策的輻射範圍內。此外，部分省市禁止公辦學校招收復讀生也讓私立教育機構有了更多的發展機會。對完全避開此類政策影響的金太陽教育來説，政策越是高壓，就越有利於公司的發展。
在小語種培訓方面，隨着非英語外語在中國的普及，小語種培訓的市場規模有望擴大。基於中國小語種培訓市場極為分散，2019年金太陽教育雖僅佔市場份額的0.2%，但已為市佔率較高的企業，尤其是在西班牙語市場的佔有率於2019年達到2%，為中國第二。因此，在市場整體上行的趨勢下，公司將迎來快速增長。
招股書預測，非英語外語培訓市場將從2019年的212億人民幣增長到2024年的447億人民幣，年複合增長率約為16.15。與市場趨勢同步，2021財年金太陽教育旗下提供小語種輔導服務的子公司勤尚教育的合作學校從2020財年的28所增長到64所，而學生人數從2020財年的786增長到2682，是2021年營收增長的主要原因之一。
從整體上看，高復培訓和小語種培訓構成的輔導服務在剝離義務教育中小學之後成了金太陽教育的支柱性業務。2021財年公司輔導服務的收入約為1350萬美元，較2020財年的增長率達到98%，就算是同未發生疫情的2019財年相比，增長率也達到了71%。隨着金太陽教育的成功上市，公司將有更多的資金投入到輔導中心的擴展中，輔導業務的營收也有望繼續保持高增長，支撐市值。
03
總結
誠然，金太陽教育首日大漲的背後其實也有部分原因在於金太陽教育發行股份數較少以及發行價較低，但從公司近幾年增速、“雙減”政策影響以及市場趨勢來看，儘管剝離兩大營收主體後公司的賬面價值驟然減少，但隨着疫情局勢的轉好和輔導服務營收的高增長，若公司能在小語種培訓和高復行業上繼續擴大市場份額，提高品牌信譽和競爭力，那麼獲得較高估值也並非難事，未來上升空間依然廣闊。