业绩稳步增长：公司前期发布21 年年报及22 年一季报，21 年实现营收36.99 亿，同比+14.62%，实现归母净利润4.50 亿，同比+10.59%；22 年Q1 实现营收12.00亿，同比+6.57%，实现归母净利润1.43 亿元，同比+8.94%，业绩保持稳步增长。
波动行情下一体化优势显著：21 年农药原材料价格上涨，叠加主粮价格上涨带来的农资产品需求提升，国内农药产品价格呈上行走势，Q3 更是因为能耗双控等政策而出现短期暴涨，21 年中农立华杀虫剂和杀菌剂价格指数的全年涨幅达58%和49%。
22 年年初至今，农药价格已出现明显下滑，由于公司农药产品结构覆盖制剂与原药，不断深化制剂、原药和中间体一体化战略，其农药板块具有较好的抵抗原药行业波动的能力，整体盈利水平较为稳定，22Q1 综合毛利率29.41%几乎与21 年全年毛利率持平，且环比有0.82pct 增长。
新品开发能力赋能成长性：公司在原药新品开发布局能力上具有强劲实力和能动性，在建工程/固定资产处于行业前列，为公司带来持续成长性。例如公司新投产的杀菌剂丙硫菌唑，由于国内获登记同行极少而拥有极强的垄断定价，公司也计划在这一极具竞争力的产品上进行扩产，包括山东海利尔3000 吨/年及恒宁二期项目中8000 吨/年产能，充分转化新产品开发效益。此外，公司还有自主创制杀虫剂品种“1119”有望上市，恒宁基地的一、二期项目也有持续的新品放量及后续项目储备，其中恒宁一期4 万吨原药及中间体项目计划于今年上半年建成完工，恒宁项目的一体化布局叠加强势的新品放量，将成为公司未来业绩持续增长的重要载体。
在原材料涨价而下游产品相对承压背景下，公司因农药产品布局覆盖制剂和原药，能够较大程度获取产业链利益，考虑到原料价格有所回调但仍处高位，我们调整22-24 年公司每股EPS 为2.06、2.60 和3.08 元（原 22-23 年预测为 2.07 和 2.63元），按照可比公司 22 年 15 倍市盈率，给予目标价30.90 元并维持买入评级。
风险提示
新产能投放不及预期；终端市场开拓不及预期；产品和原材料价格波动。
業績穩步增長：公司前期發佈21 年年報及22 年一季報，21 年實現營收36.99 億，同比+14.62%，實現歸母淨利潤4.50 億，同比+10.59%；22 年Q1 實現營收12.00億，同比+6.57%，實現歸母淨利潤1.43 億元，同比+8.94%，業績保持穩步增長。
波動行情下一體化優勢顯著：21 年農藥原材料價格上漲，疊加主糧價格上漲帶來的農資產品需求提升，國內農藥產品價格呈上行走勢，Q3 更是因為能耗雙控等政策而出現短期暴漲，21 年中農立華殺蟲劑和殺菌劑價格指數的全年漲幅達58%和49%。
22 年年初至今，農藥價格已出現明顯下滑，由於公司農藥產品結構覆蓋製劑與原藥，不斷深化製劑、原藥和中間體一體化戰略，其農藥板塊具有較好的抵抗原藥行業波動的能力，整體盈利水平較為穩定，22Q1 綜合毛利率29.41%幾乎與21 年全年毛利率持平，且環比有0.82pct 增長。
新品開發能力賦能成長性：公司在原藥新品開發佈局能力上具有強勁實力和能動性，在建工程/固定資產處於行業前列，為公司帶來持續成長性。例如公司新投產的殺菌劑丙硫菌唑，由於國內獲登記同行極少而擁有極強的壟斷定價，公司也計劃在這一極具競爭力的產品上進行擴產，包括山東海利爾3000 噸/年及恆寧二期項目中8000 噸/年產能，充分轉化新產品開發效益。此外，公司還有自主創制殺蟲劑品種“1119”有望上市，恆寧基地的一、二期項目也有持續的新品放量及後續項目儲備，其中恆寧一期4 萬噸原藥及中間體項目計劃於今年上半年建成完工，恆寧項目的一體化佈局疊加強勢的新品放量，將成為公司未來業績持續增長的重要載體。
在原材料漲價而下游產品相對承壓背景下，公司因農藥產品佈局覆蓋製劑和原藥，能夠較大程度獲取產業鏈利益，考慮到原料價格有所回調但仍處高位，我們調整22-24 年公司每股EPS 為2.06、2.60 和3.08 元（原 22-23 年預測為 2.07 和 2.63元），按照可比公司 22 年 15 倍市盈率，給予目標價30.90 元並維持買入評級。
風險提示
新產能投放不及預期；終端市場開拓不及預期；產品和原材料價格波動。
