开篇献上一份汇集多年投研经验、凝聚无数心血的行业框架图，行业研究所需的知识，尽数落在下图：精編自國泰君安證券：《行業研究的框架——範楊與黃燕銘的研究因緣》
授人以魚不如授人以漁，富途研選特推出研究框架系列文章，旨在與投資者一道「匡正研究思路，了解市場本質，抓住投資機會」。本文爲研究框架系列第一篇，一起來思考——行業研究的基本框架是什麼？
1、行業框架概覽
開篇獻上一份彙集多年投研經驗、凝聚無數心血的行業框架圖，行業研究所需的知識，盡數落在下圖：
*由國泰君安研究所所長黃燕銘，與家電行業首席分析師範楊合力將多年研究經驗及思考梳理而成。
這個框架，一本正經，晦澀難懂？沒關係，來看下「人話版本」。
2、行業框架理解
股價漲跌的直接動因可落在「超預期」這個問題上，而「超預期」來自何處則是我們做研究要解答的核心問題。
行業生命週期：如何尋找「超預期」？
判斷行業所處生命週期——>市場對當下階段的「預期」——>尋找「超預期」的可能來源。
1）導入期。 成長潛力大風險更大；超預期來源：當市場不相信有人能夠開創未來的時候，一個開創未來的可能性就是「超預期」了。
2）成長期。成長確定性高，成長的「天花板」未知；超預期來源：「天花板」的位置的未知性。
*成長期的核心是建立可複製的商業模式，然後讓規模效應發揮作用，讓技術創新的價值不斷擴大。
3）成熟期。 商業優勢固化，戰鬥利刃從創新轉向成本；超預期來源：投資者對未來的錯判（衰退/多元化/穩定週期化等多種可能）。
*大規模製造，產業鏈整合，依託高效率運轉和協同效應鞏固市場地位成爲成熟期的重中之重。
4）衰退期。行業進入衰退期的關鍵是替代品的出現。超預期來源：對替代品的準確預判及押注。
產業政策：是藥還是毒？
產業政策變化——>行業發展趨勢、行業競爭格局如何變化（長期、短期）
超預期來源：因政策的出現和加強過度樂觀，或因政策的退出或減弱過度悲觀，但行業本身的發展規律卻不會因市場的看法而發生實質性的改變，這之間，就會形成我們想要的「超預期」。
以家電行業爲例來觀察政策的影響。
* 2007-2011 年，政府對家電行業實施了家電下鄉-以舊換新-節能惠民等一系列政策來推動主要家電品類在中國的普及。
1）對鼓勵政策的出現過度樂觀
就短期而言，政策補貼讓所有的家電廠商和大多數消費者受益。但補貼政策也會帶來一些負面影響，例如騙補行爲擾亂了市場秩序，低品質的產品湧入市場會損害消費者的利益，以及消費透支等問題。
2）因政策的退出或減弱過度悲觀
不同階段子行業的所受影響不盡相同。對空調行業而言，補貼政策刺激了農村市場的需求，完成了市場教育和普及；對於本就普及的冰箱行業而言，家電下鄉使冰箱的農村保有量快速上升，補貼政策結束後，行業增速從高位明顯下滑，後來幾年中對行業形成了明顯的壓力。
長期來看，當補貼政策結束，補貼所產生的副作用會被市場的力量慢慢修正。家電下鄉結束之後，行業龍頭公司的市場份額又開始呈現趨勢性的上升，使得即便在行業增速明顯趨緩的情況下，家電行業龍頭的成長性依舊亮眼。
供需分析：確定行業的「週期性」
描繪真實可見的需求和供給——>找出一個行業在結構上的機會和風險
超預期來源：週期屬性的來源是人類對未來的不可知性，導致的供給和需求在時間上的錯配，這種錯配形成的「超預期」卻可能爲我們帶來於傳統週期行業很相似的投資機會。
以下幾個案例幫助理解：
在行業的週期性面前，投資決策如何進行？
行業結構：競爭格局的描述與分析
現有的競爭格局是如何形成的（歷史）——>未來會如何發生變化（人性）。
超預期來源：行業結構和行業競爭格局的變化，在什麼情況下，往日深情會變成未來恩怨？
*行業結構是在供需關係分析的基礎上形成的，它描述了需求的細分結構（地域、年齡、性別、人群……），供給的總體特徵（競爭優勢、資源稟賦、集中度）和供需匹配的整體特徵（行業價值鏈分析、競爭格局描述）。
市場行爲：行業研究的無數驗證點
時刻觀察市場行爲——>做出、修正、驗證關於行業發展階段和前景的判斷。
*市場行爲描述了行業主要參與者的直接行爲方式，常見的可觀察市場行爲包括：定價機制（成本加成定價、品牌溢價、低價傾銷），競爭優勢構建方法（技術創新、規模領先、渠道爲王、營銷主導、商業模式重構），資本行爲（併購行爲、財務策略）等等。
行業績效：驗證與糾錯循環的連接點
建立估值模型，將邏輯轉換爲數字——>與市場預期/真實數據比較，驗證邏輯的準確性/及時找出並修正邏輯出現的錯誤。
3、總結
六大模塊的關係
