从搜索引擎到智能云，持续攀登创新曲线公司加大技术创新投入，人工智能创新不断催化业绩增长，22 年Q1 营收达到284.11 亿元，超出市场预期，其中非广告收入达到57 亿，同比增长35%，公司不断从搜索业务中成长为一家具有前瞻创新实力的并且在人工智能具备领军地位的企业。非广告业务主要由智能云业务驱动， 21 年公司智能云业务同比增长64%，达到约151 亿元，22 年Q1 同比增长45%，公司智能云业务同比增长高于行业同比增长。
智能驾驶业务为公司提供增长的确定性不断提升百度智能驾驶有三大亮点：智能车解决方案(Auto Solution)，萝卜快跑和集度。公司在22Q1 业绩会称，智能驾驶解决方案(包括ASD-Apollo self-driving 和DuerOS 等)相关合同订单累积超过100 亿元，21Q4 时累积为80 亿元。
1）智能车解决方案为汽车提供AVP,ANP,高清地图，和DuerOS 操作系统等产品。其中， Apollo ANP 领航辅助系统和AVP 自主泊车系统，为百度Apollo 推出的软硬件结合的智能产品，开发者可以在Apollo 开源生态平台上对支持ANP 和AVP 系统的ACU 硬件（产品形态为一个盒子，内部搭载芯片，诸如英伟达的OrignSoC）进行编程。全套ANP 和AVP 的系统除了ACU 之外，还会包括摄像头、传感器等硬件，并将配合百度高精度地图，给驾驶者L3-L4 级别的自动驾驶体验。高精度地图为智能驾驶实现的重要辅助工具，DuerOS 为智能车提供操作系统层面的解决方案。
2） 萝卜快跑为百度无人驾驶平台，有望成为无人驾驶版的“打车软件平台”，萝卜快跑服务平台拥有极狐、威马、埃安等搭载百度智能驾驶软硬件设备(ANP,AVP,高精度地图)的汽车。萝卜快跑22Q1 已经提供了约20 万单乘车服务，在北上广深、重庆、武汉等地落地，已经与比亚迪达成合作，计划与东风开展合作。萝卜快跑也已获得了中国首个在北京公开道路上提供无人化载人出行服务的许可。
3） 集度为百度和吉利合资的汽车品牌。22 年6 月,首款“汽车机器人”概念车ROBO-01 的问世。设计上秉持未来主义、高度集成化的设计方案，放弃冗余物理键控，同时有极强的可变形结构，包括激光雷达和尾翼升降，U 型方向盘折叠等等。
广告大盘承压，公司用户生态稳中求进
22Q1 百度移动生态MAU 达到6.32 亿(YoY 13%)，其中，约83%为日常登录的用户。百度智能小程序(SMP)，MAU 达到5.08 亿(YoY22%)，小程序的数量同比提高26%。当季，百度核心业务的在线营销板块中的托管页(managed page)业务营收同比31%，占核心业务在线营销的47%。
投资建议
公司为老牌互联网厂商，技术优势显著。多点布局高科技赛道，包括智能云、智能驾驶、智能硬件设备等，新业务不断为客户创造价值，有望为公司打开收入增长的向上空间。预计公司22/23/24 年，对应营业收入1295.3 亿/1492.9 亿/1730.9 亿，对应归母净利润(Non-GAAP)为164.9 亿/236.9 亿/287.4 亿,对应PE21.9 X/15.2 X/12.5 X。根据SOTP 估值法，公司合理市值5177亿港币（4425 亿人民币），合理股价187.3 元港币（160.1 元人民币），首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
互联网广告业务面临短视频平台竞争；消费复苏节奏低于预期；云计算业务线下开展受到疫情影响；智能驾驶业务商业化速度低于预期；智能驾驶业务新进入者增加
從搜索引擎到智能雲，持續攀登創新曲線公司加大技術創新投入，人工智能創新不斷催化業績增長，22 年Q1 營收達到284.11 億元，超出市場預期，其中非廣告收入達到57 億，同比增長35%，公司不斷從搜索業務中成長爲一傢俱有前瞻創新實力的並且在人工智能具備領軍地位的企業。非廣告業務主要由智能雲業務驅動， 21 年公司智能雲業務同比增長64%，達到約151 億元，22 年Q1 同比增長45%，公司智能雲業務同比增長高於行業同比增長。
智能駕駛業務爲公司提供增長的確定性不斷提升百度智能駕駛有三大亮點：智能車解決方案(Auto Solution)，蘿蔔快跑和集度。公司在22Q1 業績會稱，智能駕駛解決方案(包括ASD-Apollo self-driving 和DuerOS 等)相關合同訂單累積超過100 億元，21Q4 時累積爲80 億元。
1）智能車解決方案爲汽車提供AVP,ANP,高清地圖，和DuerOS 操作系統等產品。其中， Apollo ANP 領航輔助系統和AVP 自主泊車系統，爲百度Apollo 推出的軟硬件結合的智能產品，開發者可以在Apollo 開源生態平台上對支持ANP 和AVP 系統的ACU 硬件（產品形態爲一個盒子，內部搭載芯片，諸如英偉達的OrignSoC）進行編程。全套ANP 和AVP 的系統除了ACU 之外，還會包括攝像頭、傳感器等硬件，並將配合百度高精度地圖，給駕駛者L3-L4 級別的自動駕駛體驗。高精度地圖爲智能駕駛實現的重要輔助工具，DuerOS 爲智能車提供操作系統層面的解決方案。
2） 蘿蔔快跑爲百度無人駕駛平台，有望成爲無人駕駛版的“打車軟件平台”，蘿蔔快跑服務平台擁有極狐、威馬、埃安等搭載百度智能駕駛軟硬件設備(ANP,AVP,高精度地圖)的汽車。蘿蔔快跑22Q1 已經提供了約20 萬單乘車服務，在北上廣深、重慶、武漢等地落地，已經與比亞迪達成合作，計劃與東風開展合作。蘿蔔快跑也已獲得了中國首個在北京公開道路上提供無人化載人出行服務的許可。
3） 集度爲百度和吉利合資的汽車品牌。22 年6 月,首款“汽車機器人”概念車ROBO-01 的問世。設計上秉持未來主義、高度集成化的設計方案，放棄冗餘物理鍵控，同時有極強的可變形結構，包括激光雷達和尾翼升降，U 型方向盤摺疊等等。
廣告大盤承壓，公司用戶生態穩中求進
22Q1 百度移動生態MAU 達到6.32 億(YoY 13%)，其中，約83%爲日常登錄的用戶。百度智能小程序(SMP)，MAU 達到5.08 億(YoY22%)，小程序的數量同比提高26%。當季，百度核心業務的在線營銷板塊中的託管頁(managed page)業務營收同比31%，佔核心業務在線營銷的47%。
投資建議
公司爲老牌互聯網廠商，技術優勢顯著。多點佈局高科技賽道，包括智能雲、智能駕駛、智能硬件設備等，新業務不斷爲客戶創造價值，有望爲公司打開收入增長的向上空間。預計公司22/23/24 年，對應營業收入1295.3 億/1492.9 億/1730.9 億，對應歸母淨利潤(Non-GAAP)爲164.9 億/236.9 億/287.4 億,對應PE21.9 X/15.2 X/12.5 X。根據SOTP 估值法，公司合理市值5177億港幣（4425 億人民幣），合理股價187.3 元港幣（160.1 元人民幣），首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
互聯網廣告業務面臨短視頻平台競爭；消費復甦節奏低於預期；雲計算業務線下開展受到疫情影響；智能駕駛業務商業化速度低於預期；智能駕駛業務新進入者增加
