投资要点
航空工业洪都持续推进“国企改革三年行动”,公司有望收益
1)6 月9 日,航空工业洪都微信公众号发文《锚定目标不放松,狠抓改革促发展》回顾了“国企改革三年行动”经验做法、改革成效,并展望后续改革。
2)经验做法:1、“债转股”化解债务风险;2、健全市场化经营及用人机制,激发员工活力;3、强化供应商管理,打造南昌航空城洪都产业园;4、创新研发机制,激发研发活力。
3)改革成效:较2019 年,航空工业洪都2021 年营收增加40.23 亿元,增幅58.76%;净利润增加0.9 亿元,增幅35.86%。由此计算,2021 年航空工业洪都营收约为109 亿元、净利润约为3.4 亿元。
4)展望后续:2022 年是改革三年行动收官之年,确保上半年在重难点任务上取得根本性突破,完成主体任务,年底前完成扫尾工作,实现全面胜利收官。
5)国家推动国企改革,目标“激发国有企业活力”“提高国有资本效率”,2022年迎国企改革三年行动收官之年,“股权激励”“资产证券化”等改革举措有望加速,预计公司有望受益。
关联交易预示公司2022 年业务规模快速增长
公司关联销售占营收比例较高,对总营收增长具有一定指引作用。2022 年关联销售额相较于2021 年实际发生额预增68%,关联采购额相较于2021 年实际发生额预增75%,两个数据均预示公司2022 年业务规模将快速增长。
当前最小市值航空主机,教练机+防务产品催生中长期弹性最大品种
公司产品教10 是我国最先进教练机,“两机三级”制新教练体系得以推行的关键,享“行业增长+占有率提升”双重利好。防务产品依托航空工业唯一空面导弹研究所,受“战斗机新机配装+实战训练消耗加剧”双重驱动,需求更显迫切。营收增速未来或超越其他航空主机,叠加利润率提升,业绩弹性大。
盈利预测及估值: 预计未来3 年净利润复合增速超50%
预计2022-2024 年公司归母净利润2.3/3.6/5.2 亿元,同比增长51%/55%/ 47%,EPS 为0.32/0.50/0.73 元,PE 为94/61/41 倍,PS 为2.0/1.5/1.2 倍。考虑未来业绩增长的高弹性及历史PS 中枢,维持“买入”评级。
风险提示:产品交付不及预期;产品放量规模效应显现不及预期。
投資要點
航空工業洪都持續推進“國企改革三年行動”,公司有望收益
1)6 月9 日,航空工業洪都微信公眾號發文《錨定目標不放鬆,狠抓改革促發展》回顧了“國企改革三年行動”經驗做法、改革成效,並展望後續改革。
2)經驗做法:1、“債轉股”化解債務風險;2、健全市場化經營及用人機制,激發員工活力;3、強化供應商管理,打造南昌航空城洪都產業園;4、創新研發機制,激發研發活力。
3)改革成效:較2019 年,航空工業洪都2021 年營收增加40.23 億元,增幅58.76%;淨利潤增加0.9 億元,增幅35.86%。由此計算,2021 年航空工業洪都營收約為109 億元、淨利潤約為3.4 億元。
4)展望後續:2022 年是改革三年行動收官之年,確保上半年在重難點任務上取得根本性突破,完成主體任務,年底前完成掃尾工作,實現全面勝利收官。
5)國家推動國企改革,目標“激發國有企業活力”“提高國有資本效率”,2022年迎國企改革三年行動收官之年,“股權激勵”“資產證券化”等改革舉措有望加速,預計公司有望受益。
關聯交易預示公司2022 年業務規模快速增長
公司關聯銷售佔營收比例較高,對總營收增長具有一定指引作用。2022 年關聯銷售額相較於2021 年實際發生額預增68%,關聯採購額相較於2021 年實際發生額預增75%,兩個數據均預示公司2022 年業務規模將快速增長。
當前最小市值航空主機,教練機+防務產品催生中長期彈性最大品種
公司產品教10 是我國最先進教練機,“兩機三級”制新教練體系得以推行的關鍵,享“行業增長+佔有率提升”雙重利好。防務產品依託航空工業唯一空面導彈研究所,受“戰鬥機新機配裝+實戰訓練消耗加劇”雙重驅動,需求更顯迫切。營收增速未來或超越其他航空主機,疊加利潤率提升,業績彈性大。
盈利預測及估值: 預計未來3 年淨利潤複合增速超50%
預計2022-2024 年公司歸母淨利潤2.3/3.6/5.2 億元,同比增長51%/55%/ 47%,EPS 為0.32/0.50/0.73 元,PE 為94/61/41 倍,PS 為2.0/1.5/1.2 倍。考慮未來業績增長的高彈性及歷史PS 中樞,維持“買入”評級。
風險提示:產品交付不及預期;產品放量規模效應顯現不及預期。
