公司为国内领先的企业级AI 解决方案提供商，“AI+制造”龙头。公司成立于2018 年，由创新工场孵化而来，主要为制造业、金融业及其他行业提供AI 产品及解决方案，2022 年1 月于港股上市。根据弗若斯特沙利文，2020 年公司是中国企业级AI 解决方案市场上第3 大AI 技术驱动型解决方案提供商，在中国“AI+制造”市场中位居行业第一。
成立以来，公司聚焦“AI+制造”和“AI+金融”。2021 年收入8.6 亿人民币，同比增长86.3%，其中制造业/金融业收入4.5/2.7 亿人民币，同比增长132.5%/49.4%。2021 年公司调整后净亏损1.4 亿，亏损率收窄。
“AI+制造”市场巨大、参与者稀缺。技术、资本、政策共同支撑国内企业级AI 蓬勃发展。根据弗若斯特沙利文，中国2020 年“AI+制造”解决方案市场规模仅91 亿，预计到2025 年将接近650 亿元，2020-2025 年CAGR 为48%，市场增长潜力巨大。
制造业细分场景覆盖面广，长尾应用细碎繁多，标准化程度较低，因此多数企业没有首选“AI+制造”作为重点领域。创新奇智则从6 大制造业+2大金融业入手，提炼迭代出适用于某一个场景的共性模型、并在同场景内快速复制。公司提供的智慧铁水运输、智能工程雷达检测、智能风电运维、智能缺陷检测等多种方案为客户提供了巨大价值。
高壁垒、可拓展、规模效应，商业化前景广阔。1）高壁垒：基于细分场景迭代、软硬一体交付的高价值和高壁垒，公司2021 年优质客户复购率为102.5%。我们认为公司采用的“1+N”模式可以有效促进老客户复购，支撑ARPU 高位稳定。2）可拓展：公司将细分场景的共性模型通过“1*N”
模式，快速复制到同领域的更多客户。招股书显示，公司积累的1985 项AI 技术资产中96.2%可在不同项目中复用。我们预计2022 年公司KA 客户有望超过70 个，SME 客户有望超150 个。3）规模效应：MMOC 平台及可复用技术资产有效提高开发效率，未来规模化应用可摊薄研发成本。
公司调整后净利润较同行距离扭亏为盈更近，有望在2024 年实现盈亏平衡。
首次覆盖给予“买入”评级。我们预测2022-2024 年公司收入可达15/24/38 亿元，同比增长73%/59%/59%；经调整净利润为-1.3/-0.7/0.3亿元。基于5x2023e P/S，我们给予创新奇智（2121.HK）31 港元目标价，首次覆盖给予“买入” 评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险、客户流失及获客不足的风险、业绩增长及费用管控不达预期的风险。
公司爲國內領先的企業級AI 解決方案提供商，“AI+製造”龍頭。公司成立於2018 年，由創新工場孵化而來，主要爲製造業、金融業及其他行業提供AI 產品及解決方案，2022 年1 月於港股上市。根據弗若斯特沙利文，2020 年公司是中國企業級AI 解決方案市場上第3 大AI 技術驅動型解決方案提供商，在中國“AI+製造”市場中位居行業第一。
成立以來，公司聚焦“AI+製造”和“AI+金融”。2021 年收入8.6 億人民幣，同比增長86.3%，其中製造業/金融業收入4.5/2.7 億人民幣，同比增長132.5%/49.4%。2021 年公司調整後淨虧損1.4 億，虧損率收窄。
“AI+製造”市場巨大、參與者稀缺。技術、資本、政策共同支撐國內企業級AI 蓬勃發展。根據弗若斯特沙利文，中國2020 年“AI+製造”解決方案市場規模僅91 億，預計到2025 年將接近650 億元，2020-2025 年CAGR 爲48%，市場增長潛力巨大。
製造業細分場景覆蓋面廣，長尾應用細碎繁多，標準化程度較低，因此多數企業沒有首選“AI+製造”作爲重點領域。創新奇智則從6 大製造業+2大金融業入手，提煉迭代出適用於某一個場景的共性模型、並在同場景內快速複製。公司提供的智慧鐵水運輸、智能工程雷達檢測、智能風電運維、智能缺陷檢測等多種方案爲客戶提供了巨大價值。
高壁壘、可拓展、規模效應，商業化前景廣闊。1）高壁壘：基於細分場景迭代、軟硬一體交付的高價值和高壁壘，公司2021 年優質客戶復購率爲102.5%。我們認爲公司採用的“1+N”模式可以有效促進老客戶復購，支撐ARPU 高位穩定。2）可拓展：公司將細分場景的共性模型通過“1*N”
模式，快速複製到同領域的更多客戶。招股書顯示，公司積累的1985 項AI 技術資產中96.2%可在不同項目中複用。我們預計2022 年公司KA 客戶有望超過70 個，SME 客戶有望超150 個。3）規模效應：MMOC 平台及可複用技術資產有效提高開發效率，未來規模化應用可攤薄研發成本。
公司調整後淨利潤較同行距離扭虧爲盈更近，有望在2024 年實現盈虧平衡。
首次覆蓋給予“買入”評級。我們預測2022-2024 年公司收入可達15/24/38 億元，同比增長73%/59%/59%；經調整淨利潤爲-1.3/-0.7/0.3億元。基於5x2023e P/S，我們給予創新奇智（2121.HK）31 港元目標價，首次覆蓋給予“買入” 評級。
風險提示：行業競爭加劇的風險、客戶流失及獲客不足的風險、業績增長及費用管控不達預期的風險。
