深耕税务领域20 余载。公司于1999 年成立，是国内专业的财税信息化综合业务服务商，目前税友已形成了“税友”、“亿企赢”两大品牌，分别为税务机关提供税务系统开发与运维，为纳税企业和财税中介提供企业财税综合服务。
双轮驱动，业绩稳定增长。公司凭借G 端政府金税三期项目高中标率和B 端SaaS 平台的成熟订阅服务，在过去几年保持了营收和归母净利润的高速增长。
2017—2021 年，公司营业收入由8.78 亿元增长至16.05 亿元，年均复合增速16.28%；2017—2021 年，归母净利润由1.37 亿元增长至2.31 亿元，年均复合增速13.95%。毛利率稳定且维持较高水平。2018 年至2021 年，公司毛利率分别为61.19%/60.27%/60.05%/59.28%。费用率整体良好，结构持续优化；2018-2021 年公司期间费用率分别为44.84%/43.15%/40.19%/47.99%；公司研发费用率持续上升，销售费用率与公司战略发展相吻合。
云化+信息化时代领航者，金税三期核心工程供应商。公司以金税三期项目入局，不断拓展税务系统开发与运维服务，涵盖了自然人税收管理系统、社保费征管信息系统、智慧电子税务局产品、税务数据分析业务。2018-2021 年税务系统开发与运维收入分别为3.52/4.85/7.15/7.37 亿元；2018-2020 年，数据分析管理系统收入和自然人税收管理系统收入分别为2.62 亿元、2.97 亿元和4.08 亿元，呈增长趋势。公司凭借其对云化+信息化时代的理解，借助领先的技术优势和成熟的应用经验连续中标国家金税三期工程核心项目，根据国家税务总局数据，在金税三期中，税友共计中标17667.62 万元，占总中标金额的38.22%，先发优势明显。
B 端市场空间广阔，SaaS 服务趋于成熟。2020 年年底市场主体达1.38 亿户，截至21 年6 月，全国代理记账行业机构约4 万余家，为企业财税服务带来了广阔的市场空间。21 年公司B 端SaaS 实现收入8.30 亿元，SaaS 订阅服务收入占B 端总收入的95.9%，积累整体用户近600 万，其中包括350 余万付费用户；公司SaaS 订阅服务模式已日臻成熟，截至2020 年末，公司在中国财税SaaS 服务市场营业收入、用户数量均排名第一。公司对客群进行分类分层经营，实现价值分级，21 年中小企业客群实现营收4.59 亿元，付费用户数63 万户，截至21 年年底该客群续费率达到85%；财税代理客群实现营收3.13亿元，同比增长12.43%；付费用户数290 万户，同比增长52.63%。
盈利预测及投资建议。我们认为，公司作为财税信息化行业的领军者，B+G端双轮驱动，未来将持续稳固市场竞争优势，并充分受益于数字经济推进。我们预计公司2022-2023 年EPS 分别为0.67/0.86 元，给予公司22 年估值52-58倍PE，对应6 个月合理价值区间为35.02-39.06 元，给予“优于大市”评级。
风险提示：财税信息化、智能化发展不及预期，和数字经济相关政策推进不及预期的风险。
深耕稅務領域20 餘載。公司於1999 年成立，是國內專業的財稅信息化綜合業務服務商，目前稅友已形成了“稅友”、“億企贏”兩大品牌，分別爲稅務機關提供稅務系統開發與運維，爲納稅企業和財稅中介提供企業財稅綜合服務。
雙輪驅動，業績穩定增長。公司憑藉G 端政府金稅三期項目高中標率和B 端SaaS 平臺的成熟訂閱服務，在過去幾年保持了營收和歸母淨利潤的高速增長。
2017—2021 年，公司營業收入由8.78 億元增長至16.05 億元，年均複合增速16.28%；2017—2021 年，歸母淨利潤由1.37 億元增長至2.31 億元，年均複合增速13.95%。毛利率穩定且維持較高水平。2018 年至2021 年，公司毛利率分別爲61.19%/60.27%/60.05%/59.28%。費用率整體良好，結構持續優化；2018-2021 年公司期間費用率分別爲44.84%/43.15%/40.19%/47.99%；公司研發費用率持續上升，銷售費用率與公司戰略發展相吻合。
雲化+信息化時代領航者，金稅三期核心工程供應商。公司以金稅三期項目入局，不斷拓展稅務系統開發與運維服務，涵蓋了自然人稅收管理系統、社保費徵管信息系統、智慧電子稅務局產品、稅務數據分析業務。2018-2021 年稅務系統開發與運維收入分別爲3.52/4.85/7.15/7.37 億元；2018-2020 年，數據分析管理系統收入和自然人稅收管理系統收入分別爲2.62 億元、2.97 億元和4.08 億元，呈增長趨勢。公司憑藉其對雲化+信息化時代的理解，藉助領先的技術優勢和成熟的應用經驗連續中標國家金稅三期工程核心項目，根據國家稅務總局數據，在金稅三期中，稅友共計中標17667.62 萬元，佔總中標金額的38.22%，先發優勢明顯。
B 端市場空間廣闊，SaaS 服務趨於成熟。2020 年年底市場主體達1.38 億戶，截至21 年6 月，全國代理記賬行業機構約4 萬餘家，爲企業財稅服務帶來了廣闊的市場空間。21 年公司B 端SaaS 實現收入8.30 億元，SaaS 訂閱服務收入佔B 端總收入的95.9%，積累整體用戶近600 萬，其中包括350 餘萬付費用戶；公司SaaS 訂閱服務模式已日臻成熟，截至2020 年末，公司在中國財稅SaaS 服務市場營業收入、用戶數量均排名第一。公司對客羣進行分類分層經營，實現價值分級，21 年中小企業客羣實現營收4.59 億元，付費用戶數63 萬戶，截至21 年年底該客羣續費率達到85%；財稅代理客羣實現營收3.13億元，同比增長12.43%；付費用戶數290 萬戶，同比增長52.63%。
盈利預測及投資建議。我們認爲，公司作爲財稅信息化行業的領軍者，B+G端雙輪驅動，未來將持續穩固市場競爭優勢，並充分受益於數字經濟推進。我們預計公司2022-2023 年EPS 分別爲0.67/0.86 元，給予公司22 年估值52-58倍PE，對應6 個月合理價值區間爲35.02-39.06 元，給予“優於大市”評級。
風險提示：財稅信息化、智能化發展不及預期，和數字經濟相關政策推進不及預期的風險。
