京东方精电,老牌的车载显示面板厂商。京东方精电前身是成立于1978 年的精电国际,自1997 年以来便致力于车载显示业务。2016 年京东方认购后,京东方精电成为京东方集团控股的唯一车载产品平台。
车载显示方面,公司着力推进“显示器件、显示系统、智能座舱”三步走战略,其中1)显示器件为核心收入贡献、2)显示系统启动量产装车、3)智能座舱业务是长期目标。2021 年公司收入约77 亿港元、同比增长71%,其中1)车载显示占比84%、工业显示占比16%,2)国内收入占比65%,国际占比35%。公司2021 年实现归母净利3.28 亿港元,净利润率约4.2%。
智能车时代,当多屏化、大屏化成为趋势。从上汽飞凡R7 的三联屏、到理想ONE 四联屏,从比亚迪系列车型15.6 英寸中控大屏、到荣威RX5 的27 英寸一体式滑移屏,随着汽车行业电动化、智能化的推进,座舱显示屏的多屏化、大屏化等创新趋势也日益显著。
根据群智咨询Sigmaintell 统计,2020 年全球车载显示面板前装出货量达1.35 亿片,2021 年达1.64 亿片,2025 年有望达2.26 亿片。我们预计,随着出货量的增长和大尺寸面板占比的提升,2025 年全球车载显示屏规模有望从2020 年的72 亿美金提升至2025 年的128 亿美金。
卡位精准、背靠集团,京东方精电开启“霸屏”之路。京东方精电在车载显示赛道的市占率持续跃升。根据Omdia 统计,截至2021 年公司车载TFT 出货面积跃居全球第一、8 英寸以上TFT 出货量保持全球第一。
公司市场地位的快速提升,1)从需求角度,卡位中国市场、享受了电动化智能化趋势下的大屏及多屏的需求高增,2)从供给角度,背靠京东方集团,一方面产能充足、8.5 代线凸显大尺寸优势,另一方面技术领先、各类创新持续推出,再一方面品牌强劲、上游资源和下游客户基础广泛。
目标价20 港元,首次覆盖给予“买入”评级。我们预计京东方精电2022-2025年总收入约101/131/166/205 亿港元,同比增长31%/29%/27%/23%,归母净利约5.2/7.2/9.7/12.8 亿港元,同比增长59%/38%/35%/31%。基于20x 2023eP/E,我们给予京东方精电(710.HK)20 港元目标价,首次覆盖给予“买入”评级。
我们看好座舱显示屏的多屏化、大屏化等创新趋势持续推进。我们预计京东方精电将成为受益于这一趋势的车载显示“霸屏”者。
风险提示:车载显示大屏化及多屏化需求不及预期,车载显示赛道竞争超预期,面板市场价格不及预期或成本超预期。
京東方精電,老牌的車載顯示面板廠商。京東方精電前身是成立於1978 年的精電國際,自1997 年以來便致力於車載顯示業務。2016 年京東方認購後,京東方精電成爲京東方集團控股的唯一車載產品平臺。
車載顯示方面,公司着力推進“顯示器件、顯示系統、智能座艙”三步走戰略,其中1)顯示器件爲核心收入貢獻、2)顯示系統啓動量產裝車、3)智能座艙業務是長期目標。2021 年公司收入約77 億港元、同比增長71%,其中1)車載顯示佔比84%、工業顯示佔比16%,2)國內收入佔比65%,國際佔比35%。公司2021 年實現歸母淨利3.28 億港元,淨利潤率約4.2%。
智能車時代,當多屏化、大屏化成爲趨勢。從上汽飛凡R7 的三聯屏、到理想ONE 四聯屏,從比亞迪系列車型15.6 英寸中控大屏、到榮威RX5 的27 英寸一體式滑移屏,隨着汽車行業電動化、智能化的推進,座艙顯示屏的多屏化、大屏化等創新趨勢也日益顯著。
根據羣智諮詢Sigmaintell 統計,2020 年全球車載顯示面板前裝出貨量達1.35 億片,2021 年達1.64 億片,2025 年有望達2.26 億片。我們預計,隨着出貨量的增長和大尺寸面板佔比的提升,2025 年全球車載顯示屏規模有望從2020 年的72 億美金提升至2025 年的128 億美金。
卡位精準、背靠集團,京東方精電開啓“霸屏”之路。京東方精電在車載顯示賽道的市佔率持續躍升。根據Omdia 統計,截至2021 年公司車載TFT 出貨面積躍居全球第一、8 英寸以上TFT 出貨量保持全球第一。
公司市場地位的快速提升,1)從需求角度,卡位中國市場、享受了電動化智能化趨勢下的大屏及多屏的需求高增,2)從供給角度,背靠京東方集團,一方面產能充足、8.5 代線凸顯大尺寸優勢,另一方面技術領先、各類創新持續推出,再一方面品牌強勁、上游資源和下游客戶基礎廣泛。
目標價20 港元,首次覆蓋給予“買入”評級。我們預計京東方精電2022-2025年總收入約101/131/166/205 億港元,同比增長31%/29%/27%/23%,歸母淨利約5.2/7.2/9.7/12.8 億港元,同比增長59%/38%/35%/31%。基於20x 2023eP/E,我們給予京東方精電(710.HK)20 港元目標價,首次覆蓋給予“買入”評級。
我們看好座艙顯示屏的多屏化、大屏化等創新趨勢持續推進。我們預計京東方精電將成爲受益於這一趨勢的車載顯示“霸屏”者。
風險提示:車載顯示大屏化及多屏化需求不及預期,車載顯示賽道競爭超預期,面板市場價格不及預期或成本超預期。