精编自中金证券：《预计2H18 新业务价值正增长，把握四季度做多窗口》
周一（9月17日）恒指成交不足650亿港元，再创近期新低，市场萎靡。中金公司指出，2018年四季度保险股估值切换（内含价值平均滚动增长16%）将推动H/A股价上行15%以上,建议关注10 月估值切换带来高确定性做多窗口。
中金公司认为，保险行业新业务价值同比增长11%，这是基于：1）三季度积极增员推动2H18平均人力同比持平；2）2H17完成销售目标压力小，因此新单基数低，预计2H18管理层较去年同期将更加积极推动新单销售（策略包括费用投放和获客型产品）；3）今年专注于保障型销售，预计保障型产能同比+20%。
中金公司预计，保险板块将在今年四季度迎来确定性很高的估值切换行情，这是由内含价值自然滚动增长（每年15%～20%）驱动。2010～2017年，内资保险板块H股在10月均有正收益（平均8.6%）；A股保险板块在2012年以外年份的10月均有正收益（平均9.3%），2012年10月（-8.4%）主要由于资产减值导致利润同比大幅下降，当年估值切换滞后至12月（报复性上涨28.4%）；友邦在2016年以外年份的10月均有正收益（平均7.6%），2016年10月（-5%）主要由于银联卡支付香港保单保费政策变动。
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中金公司判断，随着国债利率在8月触底反弹和近期通胀预期抬升，市场对长端利率持续下行压缩保险业务利差的担忧缓解；尽管A股股市依然存在不确定性，但是下行幅度大概率好于上半年（上半年上证综指下跌500点至2847点）。目前H股内资保险估值已经处于历史绝对底部，A股亦处于历史较低位臵，估值（P/EV）具备安全边际。
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中金公司认为，2018年四季度保险股估值切换（内含价值平均滚动增长16%）将推动H/A股价上行15%以上。建议关注9月下旬至10月的板块性投资机会，首推2018年内含价值滚动增速领先且2018年下半年新业务价值增速领先的公司，H股首推中国太保（2601.HK）、中国平安（2318.HK），A股首推中国平安（601318.SH）。![]()
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精編自中金證券：《預計2H18 新業務價值正增長，把握四季度做多窗口》
週一（9月17日）恆指成交不足650億港元，再創近期新低，市場萎靡。中金公司指出，2018年四季度保險股估值切換（內含價值平均滾動增長16%）將推動H/A股價上行15%以上,建議關注10 月估值切換帶來高確定性做多窗口。
中金公司認爲，保險行業新業務價值同比增長11%，這是基於：1）三季度積極增員推動2H18平均人力同比持平；2）2H17完成銷售目標壓力小，因此新單基數低，預計2H18管理層較去年同期將更加積極推動新單銷售（策略包括費用投放和獲客型產品）；3）今年專注於保障型銷售，預計保障型產能同比+20%。
中金公司預計，保險板塊將在今年四季度迎來確定性很高的估值切換行情，這是由內含價值自然滾動增長（每年15%～20%）驅動。2010～2017年，內資保險板塊H股在10月均有正收益（平均8.6%）；A股保險板塊在2012年以外年份的10月均有正收益（平均9.3%），2012年10月（-8.4%）主要由於資產減值導致利潤同比大幅下降，當年估值切換滯後至12月（報復性上漲28.4%）；友邦在2016年以外年份的10月均有正收益（平均7.6%），2016年10月（-5%）主要由於銀聯卡支付香港保單保費政策變動。
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中金公司判斷，隨着國債利率在8月觸底反彈和近期通脹預期抬升，市場對長端利率持續下行壓縮保險業務利差的擔憂緩解；儘管A股股市依然存在不確定性，但是下行幅度大概率好於上半年（上半年上證綜指下跌500點至2847點）。目前H股內資保險估值已經處於歷史絕對底部，A股亦處於歷史較低位臵，估值（P/EV）具備安全邊際。
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中金公司認爲，2018年四季度保險股估值切換（內含價值平均滾動增長16%）將推動H/A股價上行15%以上。建議關注9月下旬至10月的板塊性投資機會，首推2018年內含價值滾動增速領先且2018年下半年新業務價值增速領先的公司，H股首推中國太保（2601.HK）、中國平安（2318.HK），A股首推中國平安（601318.SH）。![]()
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