平安观点:
小核酸有望成为具有颠覆性的新主流疗法,具有较大市场潜力。与主流的蛋白质靶向小分子和抗体相比,小核酸药物具有靶点筛选快、研发成功率高、不易产生耐药性、更广治疗领域、不受到蛋白质成药性影响和长效性大幅提升等优点,展现出替代现有疗法和填补空白适应症的潜力,潜在市场规模广阔,预计到2025 年全球小核酸药物销售额将突破100 亿美元。
公司是行业的领军企业之一,构建丰富的递送技术平台。小核酸药物作为外源性药物,其核心壁垒和技术难点之一是递送系统的开发。凭借较强的研发实力,公司目前已开发出4 个专利递送平台,其中PNP 有望突破其他组织靶向瓶颈,拓展核酸药物的使用范围,而GalNac 作为目前已被验证的主流平台,将进一步完善公司在肝脏领域的布局,赋能公司管线开发。公司目前是全球拥有多个技术平台,并且产品进入临床阶段的3 家企业之一,处于行业领先地位。
拥有丰富的产品管线储备,聚焦于美国市场。凭借丰富的平台技术以及较强的研发能力,公司已至少开发了15 款候选产品,是国内拥有小核酸药物管线最多的企业,同时也是全球最深入布局肿瘤的小核酸企业,处于行业领军地位,具有差异化优势。公司目前进度较快的管线主要是STP705,多项适应症已在中美进入临床阶段,包括皮肤鳞癌和瘢痕等,剑指中美两国未满足的临床需求。伴随产品逐步得到临床数据验证,未来商业化可期。
首次覆盖,给予“推荐”评级:我们预计公司首款产品将在2025 年实现商业化,按照研发管线的绝对估值情况,我们给予公司整体估值126.94 亿港元,根据公司当前股本0.89 亿股,对应目标价142.62 港元/股。考虑到公司拥有4 大核心自主平台,具有较大外延价值,能强化公司研发管线,随产品持续推进临床阶段,公司的管线估值有望提升,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:1)研发失败风险:存在进度不及预期甚至失败的风险;2)销售不及预期风险:公司销售能力尚未得到验证;3)竞争加剧风险:可能会有更多竞品上市加剧竞争;4)政策风险:行业监管政策存在变动风险。
平安觀點:
小核酸有望成爲具有顛覆性的新主流療法,具有較大市場潛力。與主流的蛋白質靶向小分子和抗體相比,小核酸藥物具有靶點篩選快、研發成功率高、不易產生耐藥性、更廣治療領域、不受到蛋白質成藥性影響和長效性大幅提升等優點,展現出替代現有療法和填補空白適應症的潛力,潛在市場規模廣闊,預計到2025 年全球小核酸藥物銷售額將突破100 億美元。
公司是行業的領軍企業之一,構建豐富的遞送技術平台。小核酸藥物作爲外源性藥物,其核心壁壘和技術難點之一是遞送系統的開發。憑藉較強的研發實力,公司目前已開發出4 個專利遞送平台,其中PNP 有望突破其他組織靶向瓶頸,拓展核酸藥物的使用範圍,而GalNac 作爲目前已被驗證的主流平台,將進一步完善公司在肝臟領域的佈局,賦能公司管線開發。公司目前是全球擁有多個技術平台,並且產品進入臨床階段的3 家企業之一,處於行業領先地位。
擁有豐富的產品管線儲備,聚焦於美國市場。憑藉豐富的平台技術以及較強的研發能力,公司已至少開發了15 款候選產品,是國內擁有小核酸藥物管線最多的企業,同時也是全球最深入佈局腫瘤的小核酸企業,處於行業領軍地位,具有差異化優勢。公司目前進度較快的管線主要是STP705,多項適應症已在中美進入臨床階段,包括皮膚鱗癌和瘢痕等,劍指中美兩國未滿足的臨床需求。伴隨產品逐步得到臨床數據驗證,未來商業化可期。
首次覆蓋,給予“推薦”評級:我們預計公司首款產品將在2025 年實現商業化,按照研發管線的絕對估值情況,我們給予公司整體估值126.94 億港元,根據公司當前股本0.89 億股,對應目標價142.62 港元/股。考慮到公司擁有4 大核心自主平台,具有較大外延價值,能強化公司研發管線,隨產品持續推進臨床階段,公司的管線估值有望提升,首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風險提示:1)研發失敗風險:存在進度不及預期甚至失敗的風險;2)銷售不及預期風險:公司銷售能力尚未得到驗證;3)競爭加劇風險:可能會有更多競品上市加劇競爭;4)政策風險:行業監管政策存在變動風險。
