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观点 | 5月金融数据超预期,后续怎么看?

5月新增贷款1.89万亿元,同比多增3920亿元,高于市场预期的1.5万亿元;贷款存量同比增长11.0%,较上月上升0.1个百分点。5月新增社融2.79万亿元,同比多增8378亿元,高于市场预期的2.5万亿元,主因政府债券和贷款多增。社融存量增速10.5%,较上月上升0.3个百分点。

评论

政策加力和疫情缓解推动5月金融超预期。5月23日人民银行召开货币信贷形势分析会,提出「全力以赴稳住经济基本盘」,政策信号明确。我们认为5月下旬票据贴现利率低位反弹,可能表明贷款投放加速。

5月新增人民币贷款同比多增3920亿元,其中公司贷款多增7243亿元是主要贡献,居民贷款少增3344亿元。具体看:

1)对公贷款中,对公中长期贷款同比少增977亿元,显示企业投资需求仍然较弱,但相比4月少增3953亿元有所缓解;票据贴现和短期贷款同比多增5591/3286亿元,体现冲量现象以及企业短期资金周转需求。

2)居民贷款中,中长期贷款新增1047亿元,相比4月净减少314亿元转正,但仍同比少增3379亿元,主要由于按揭利率下调及购房门槛放松托底,但需求仍然偏弱;短期贷款新增1840亿元,相比4月的净减少1856亿元转正,同比小幅多增34亿元,主要由于疫情缓解、消费恢复。

预计6月信贷投放仍较稳健。今年1/3月信贷大幅多增后,2/4月信贷明显低于预期。5月信贷快速投放可能预支6月部分需求,但我们预计6月信贷投放仍较稳健,原因包括:

1)4-5月通常为投放淡季,6月季末为投放旺季,投放量一般环比提升;

2)疫情冲击缓解,整车货运量等指标表明江浙等地区复工复产加快,企业融资需求逐步恢复;

3)去年4季度以来的稳增长政策效果逐步显现,历史经验看社融脉冲领先经济预期和企业中长期贷款增速约6个月,4Q21以来社融脉冲企稳,表明经济预期可能于6-7月逐渐回暖,资本开支需求上升。

政策性金融发力,基建贷款增速有望回升。6月1日国常会提出调增政策性银行8000亿元信贷额度支持基础设施建设。假设政策性银行2022年贷款相比2021年多增8000亿元,则贷款增量能够达到2.0万亿元,约占全年银行业新增贷款9.2%,相比2021的5.8%明显提升,起到跨周期调节作用。

此外,4Q21政府债券发行提速,基建投资增速在2022年4月已见底,4Q21基建类贷款需求恢复表明基建贷款增速可能在2022年6-7月出现回升。

房地产贷款增速有望止跌。2021年9月以来主要城市按揭平均利率已下调约80bps,5月按揭利率下限下调20bps和LPR下调15bps为利率下调进一步打开空间。

房地产放松政策刺激下5月中下旬以来住房销售环比回升,5月居民中长期贷款从净减少转正,我们认为按揭贷款增速下滑趋势有望缓解。

对公房地产贷款方面,尽管银行风险偏好仍然较低,开发贷「稳存量」以及并购贷投放加速有望使得贷款增速企稳在0%左右。

风险

经济增速下滑超预期,疫情影响大于预期。

编辑/lydia

风险提示:以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点,不代表富途的任何立场,不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。富途竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性,对此富途不做任何保证和承诺。

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