5月新增貸款1.89萬億元，同比多增3920億元，高於市場預期的1.5萬億元；貸款存量同比增長11.0%，較上月上升0.1個百分點。5月新增社融2.79萬億元，同比多增8378億元，高於市場預期的2.5萬億元，主因政府債券和貸款多增。社融存量增速10.5%，較上月上升0.3個百分點。
評論
政策加力和疫情緩解推動5月金融超預期。5月23日人民銀行召開貨幣信貸形勢分析會，提出「全力以赴穩住經濟基本盤」，政策信號明確。我們認爲5月下旬票據貼現利率低位反彈，可能表明貸款投放加速。
5月新增人民幣貸款同比多增3920億元，其中公司貸款多增7243億元是主要貢獻，居民貸款少增3344億元。具體看：
1）對公貸款中，對公中長期貸款同比少增977億元，顯示企業投資需求仍然較弱，但相比4月少增3953億元有所緩解；票據貼現和短期貸款同比多增5591/3286億元，體現衝量現象以及企業短期資金週轉需求。
2）居民貸款中，中長期貸款新增1047億元，相比4月淨減少314億元轉正，但仍同比少增3379億元，主要由於按揭利率下調及購房門檻放鬆託底，但需求仍然偏弱；短期貸款新增1840億元，相比4月的淨減少1856億元轉正，同比小幅多增34億元，主要由於疫情緩解、消費恢復。
預計6月信貸投放仍較穩健。今年1/3月信貸大幅多增後，2/4月信貸明顯低於預期。5月信貸快速投放可能預支6月部分需求，但我們預計6月信貸投放仍較穩健，原因包括：
1）4-5月通常爲投放淡季，6月季末爲投放旺季，投放量一般環比提升；
2）疫情衝擊緩解，整車貨運量等指標表明江浙等地區復工復產加快，企業融資需求逐步恢復；
3）去年4季度以來的穩增長政策效果逐步顯現，歷史經驗看社融脈衝領先經濟預期和企業中長期貸款增速約6個月，4Q21以來社融脈衝企穩，表明經濟預期可能於6-7月逐漸回暖，資本開支需求上升。
政策性金融發力，基建貸款增速有望回升。6月1日國常會提出調增政策性銀行8000億元信貸額度支持基礎設施建設。假設政策性銀行2022年貸款相比2021年多增8000億元，則貸款增量能夠達到2.0萬億元，約佔全年銀行業新增貸款9.2%，相比2021的5.8%明顯提升，起到跨週期調節作用。
此外，4Q21政府債券發行提速，基建投資增速在2022年4月已見底，4Q21基建類貸款需求恢復表明基建貸款增速可能在2022年6-7月出現回升。
房地產貸款增速有望止跌。2021年9月以來主要城市按揭平均利率已下調約80bps，5月按揭利率下限下調20bps和LPR下調15bps爲利率下調進一步打開空間。
房地產放鬆政策刺激下5月中下旬以來住房銷售環比回升，5月居民中長期貸款從淨減少轉正，我們認爲按揭貸款增速下滑趨勢有望緩解。
對公房地產貸款方面，儘管銀行風險偏好仍然較低，開發貸「穩存量」以及併購貸投放加速有望使得貸款增速企穩在0%左右。
風險
經濟增速下滑超預期，疫情影響大於預期。
編輯/lydia