轻型动力龙头插上储能翅膀，首次股权激励彰显公司发展信心。公司主营电池模组和电芯生产业务，应用领域包括：轻型动力（海外E-bike/国内电动摩托车、电动自行车）、便携式储能、消费（笔记本/清洁电器等），2021 年收入占比55%、6%、27%。2022 年4 月公司发布股权激励，2022-2025 年目标收入分别为30 亿/42 亿/60 亿/85 亿，净利润目标分别为2 亿/3 亿/4 亿/6 亿。
深耕轻型动力，定制化优势+大电芯切换，业绩增长可期。2021 年轻动收入达12.3亿元（19-21CAGR 达67%），主要客户是海外电踏车厂、国内电动自行车/摩托车企业。1）行业：电踏车定位出行+运动细分需求，快速获得市场认可，2018 年起欧美各国相继推出Ebike 补贴政策，包括购置补贴、税收减免等，市场快速爆发，预计2025 年四大主流区域电踏车销量约达1527 万辆。2）公司：具有满足客户差异化需求的定制生产能力和全产业链资源的供应链能力。公司逐步导入21700 大圆柱电芯，生产成本降低，盈利能力边际向上，有望凭借性价比优势继续提升份额。
便携式储能开拓客户获得增长。2021 年公司储能业务收入1.28 亿元，主要为美国全球排名第三的品牌商Goal Zero 代工。便携式储能因对柴油发电机等刚性户外作业场景的替代，及疫情后户外露营/应急等消费增量市场驱动，预计2021 年全球便携式储能市场+161%达111 亿元，预计2025 年超500 亿市场规模。受益于行业的快速发展和新客户的持续拓展，公司业绩有望提升。
消费电池和电芯业务业绩稳定。消费电池是公司最早开展的业务，伴随着消费电子下游场景推陈出新，公司业绩将稳定增长。电芯业务是公司收购凯德新能源而延伸的业务，在18650 和21700 圆柱电池的研发和生产持续投入，部分外售部分自供，近年来收益稳定。
我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为1.97/2.84/3.90 亿元，每股收益分别为1.97/2.84/3.90 元。参考行业可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2022 年的34 倍市盈率，对应目标价为66.98 元，首次给予买入评级。
风险提示
原材料价格上涨风险，客户拓展不及预期风险，国际局势影响出口风险；电踏车及储能市场空间增长不及预期的风险；假设条件变化影响测算结果；价格传导不及预期的风险
輕型動力龍頭插上儲能翅膀，首次股權激勵彰顯公司發展信心。公司主營電池模組和電芯生產業務，應用領域包括：輕型動力（海外E-bike/國內電動摩托車、電動自行車）、便攜式儲能、消費（筆記本/清潔電器等），2021 年收入佔比55%、6%、27%。2022 年4 月公司發佈股權激勵，2022-2025 年目標收入分別爲30 億/42 億/60 億/85 億，淨利潤目標分別爲2 億/3 億/4 億/6 億。
深耕輕型動力，定製化優勢+大電芯切換，業績增長可期。2021 年輕動收入達12.3億元（19-21CAGR 達67%），主要客戶是海外電踏車廠、國內電動自行車/摩托車企業。1）行業：電踏車定位出行+運動細分需求，快速獲得市場認可，2018 年起歐美各國相繼推出Ebike 補貼政策，包括購置補貼、稅收減免等，市場快速爆發，預計2025 年四大主流區域電踏車銷量約達1527 萬輛。2）公司：具有滿足客戶差異化需求的定製生產能力和全產業鏈資源的供應鏈能力。公司逐步導入21700 大圓柱電芯，生產成本降低，盈利能力邊際向上，有望憑藉性價比優勢繼續提升份額。
便攜式儲能開拓客戶獲得增長。2021 年公司儲能業務收入1.28 億元，主要爲美國全球排名第三的品牌商Goal Zero 代工。便攜式儲能因對柴油發電機等剛性戶外作業場景的替代，及疫情後戶外露營/應急等消費增量市場驅動，預計2021 年全球便攜式儲能市場+161%達111 億元，預計2025 年超500 億市場規模。受益於行業的快速發展和新客戶的持續拓展，公司業績有望提升。
消費電池和電芯業務業績穩定。消費電池是公司最早開展的業務，伴隨着消費電子下游場景推陳出新，公司業績將穩定增長。電芯業務是公司收購凱德新能源而延伸的業務，在18650 和21700 圓柱電池的研發和生產持續投入，部分外售部分自供，近年來收益穩定。
我們預測公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲1.97/2.84/3.90 億元，每股收益分別爲1.97/2.84/3.90 元。參考行業可比公司，我們認爲目前公司的合理估值水平爲2022 年的34 倍市盈率，對應目標價爲66.98 元，首次給予買入評級。
風險提示
原材料價格上漲風險，客戶拓展不及預期風險，國際局勢影響出口風險；電踏車及儲能市場空間增長不及預期的風險；假設條件變化影響測算結果；價格傳導不及預期的風險
