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如何理解美国通胀再创新高?

如何理解美國通脹再創新高?

熊園觀察 ·  2022/06/11 14:21

作者:熊園、劉新宇

來源:熊園觀察

事件:美國5月CPI同比8.6%,預期和前值8.3%。

核心結論:美國5月CPI創近40年新高,市場也基本「集體誤判」,主因俄烏衝突升級推高能源價格。受此影響,美股大跌、美債收益率走高,美聯儲加息預期大幅升温。後續美國通脹預期已再度抬頭、預計3季度仍將高位。短期看:6月15日美聯儲議息會議大概率還是加50bp,重點關注更新後的加息路徑,尤其是7月和9月加75bp的可能性;此外,仍需警惕全球大滯脹,也要警惕短期美債美股的調整壓力,俄烏衝突仍是大擾動。

1、美國5月CPI同比再創新高,主因俄烏衝突升級帶動能源價格大漲;核心CPI同比延續回落,但仍高達6%。

2、昨晚(6.10)數據公佈後,美股大跌、美債收益率走高,美聯儲加息預期大幅升温。

3、往後看,通脹預期已再度抬頭,預計美國通脹3季度維持高位,4季度將回落,但整體回落幅度可能有限。

4、短期看,關注三大點:

>6月15日美聯儲議息會議召開,大概率還是加息50bp,重點關注更新後的加息路徑,尤其是7月和9月加75bp的可能性;

>仍需警惕全球大滯脹,繼續提示:年內看,美國更接近「脹而不滯」,中國更接近「滯而不脹」,歐洲已然「滯脹」。

>短期內美債和美股的調整壓力變大,歷史經驗看A股也將承壓。

正文如下:

1、美國5月CPI同比超預期並再創新高,主因俄烏衝突升級推高能源價格。

>整體表現:美國5月未季調CPI同比8.6%,高於預期值和前值8.3%,並高於3月的高點8.5%,再次刷新近40年新高;未季調核心CPI同比6.0%,略高於預期值5.9%,但低於前值6.2%,連續第2個月回落。

>分項表現:美國CPI主要分項中,5月食品和能源價格同比分別為10.1%、34.4%,均較上個月大升,主要受俄烏衝突升級的影響,4月25日至今布倫特原油、NYMEX天然氣、CRB食品指數分別上漲20.3%、32.0%、2.5%,漲幅均超預期,這也導致了市場對本月CPI出現集體誤判。

其他分項方面,不含能源和食品類的商品價格同比8.5%,已連續3個月回落,也是去年4月以來首次低於整體CPI同比,此前漲幅最大的二手車同比延續大降;服務分項同比5.2%、延續小升,其中交通運輸分項小降,住宅分項上升速度有所加快。

2、數據公佈後,美股大跌、美債收益率走高,美聯儲加息預期大幅升温。

>大類資產表現:昨晚(北京時間6月10日)美國5月CPI數據公佈後,美債收益率、美元指數、黃金價格均快速走高,標普500指數期貨快速跳水,美股三大指數均大幅低開。

截至收盤,10年期美債收益率上行11bp至3.16%,美元指數上漲0.9%至104.2,現貨黃金價格上漲1.2%至1875美元/盎司,標普500、道瓊斯、納斯達克指數分別收跌2.9%、2.7%、3.5%。

>加息預期變化:CPI數據公佈前,利率期貨隱含了6月和7月各加50bp,9月有過半的概率會加50bp,年內剩餘加息次數為8.3次(每次25bp)。

CPI公佈後,利率期貨數據變成了6月加50bp,7月和9月均有可能加75bp,年內剩餘加息次數升至9.7次,反映出加息預期大幅升温。

3、往後看,美國通脹3季度仍將維持高位,指向全球滯脹風險進一步加大;短期緊盯6.15美聯儲議息會議後的加息路徑,也需警惕美債和美股的風險。

>美國通脹展望:前期報告中我們多次指出,美國通脹基本遵循「能源分項決定方向,其他分項決定幅度」的原則。

中性情景之下,短期內能源價格受俄烏衝突影響將維持高位,但中長期由於全球經濟放緩、俄烏衝突影響消退,能源價格將趨於下跌;同時,隨着消費需求放緩、全球供應鏈修復等因素,核心通脹壓力將逐步減輕。

據此測算,美國6-9月CPI同比可能仍會保持在8.2%-8.6%高位區間,10月以後才有可能出現明顯回落,年底預計在6%左右;核心CPI同比3季度可能小幅反彈,4季度將回落,年底預計4.5%左右。

受此影響,全球滯脹風險將進一步凸顯,我們也繼續提示:年內看,美國更接近「脹而不滯」,中國更接近「滯而不脹」,歐洲則已然「滯脹」。

>美聯儲加息展望:6月15日美聯儲將召開議息會議,大概率還是加息50 bp,重點關注最新加息點陣圖所預示的後續加息路徑,尤其是7月和9月加75bp的可能性。

傾向於認為,儘管通脹居高不下,但受制於經濟放緩壓力,當前看美聯儲單次加息75bp的概率並不高,更有可能的情形是6、7、9月各加息50bp,之後加息25bp還是50bp,以及何時停止加息,再視情況而定。

>大類資產展望:本次CPI數據公佈後,市場通脹預期再度抬頭,疊加美聯儲加息預期升温,美債收益率短期仍將保持高位,不排除再升破前期高點,這也意味着美股短期內仍有調整壓力,而黃金則可能出現階段性行情。

歷史經驗來看,美債收益率走高、美股下跌的階段,A股調整壓力也會明顯加大。

編輯/irisz

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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