一季度量稳价增，收入增长超预期。22Q1 公司实现营收10.34 亿美元，同比增长65.4%，环比21Q4 增长6.1%。其中集装箱航运物流收入10.27 亿美元，同比增长66.0%，环比增长6.2%，干散货收入0.066 亿美元，同比增长6.5%，环比下滑7.0%。业务量：Q1 公司完成集装箱运输量73.0 万TEU，同比增长4.8%，环比下降18.3%。运费：Q1 公司集装箱平均运费为1241.6 美元/TEU，同比增长61.6%，环比增长29.4%。
一季度亚洲区域内部贸易往来活跃，集装箱运输量稳健增长，支撑运价高位运行。
中国方面，一季度中国对RCEP 其他14 个成员国进出口额达到2.86 万亿元，同比增长 6.9%，其中，出口1.38 万亿元，增长11.1%；进口1.48 万亿元，增长3.2%。具体国家看，一季度我国与韩国、马来西亚、新西兰等多个国家进出口同比增速超过两位数；东南亚方面，越南一季度进出口额1760 亿美元，同比增长14.4%；马拉西亚前4 月贸易总额同比增长22.9%；泰国一季度对RCEP 成员国的贸易总额同比增长23%。较好的内部贸易需求，支撑运价高位运行。
中长期来看，亚洲区域贸易需求持续释放，同时供给承压，运价有支撑。需求端22年初RCEP 协议生效，区域内贸易量有望持续增长，德鲁里预计22 年全球港口吞吐量增长4.6%；供给端，集装箱船队运力预计低于需求增速，国际海事组织即将实施的每年度评估其碳排放度指数使老旧传播逐渐报废，抑制集装箱运力增长，以上因素将维持公司亚洲区集装箱航运物流的供需平衡。而公司进入运力相对集中交付期，产能扩张领先对手，有望持续受益行业高景气。
基于公司2021 年业绩超原预期，同时22 年运价进一步走高趋势，我们调整公司2022/2023 年每股收益为3.91/3.24 人民币元（原预测22/23 年分别为1.24 和1.53人民币元），并添加24 年盈利预测，预计每股收益2.51 人民币元。参考可比公司2022 年调整后平均估值水平9 倍，对应目标价35.18 人民币元，按照港币0.855 换算目标价为41.15 港元，维持买入评级。
风险提示
行业过度竞争导致运价下滑，地区经济贸易衰退导致货运量下滑，燃油价格大幅上涨加剧航程成本
一季度量穩價增，收入增長超預期。22Q1 公司實現營收10.34 億美元，同比增長65.4%，環比21Q4 增長6.1%。其中集裝箱航運物流收入10.27 億美元，同比增長66.0%，環比增長6.2%，幹散貨收入0.066 億美元，同比增長6.5%，環比下滑7.0%。業務量：Q1 公司完成集裝箱運輸量73.0 萬TEU，同比增長4.8%，環比下降18.3%。運費：Q1 公司集裝箱平均運費為1241.6 美元/TEU，同比增長61.6%，環比增長29.4%。
一季度亞洲區域內部貿易往來活躍，集裝箱運輸量穩健增長，支撐運價高位運行。
中國方面，一季度中國對RCEP 其他14 個成員國進出口額達到2.86 萬億元，同比增長 6.9%，其中，出口1.38 萬億元，增長11.1%；進口1.48 萬億元，增長3.2%。具體國家看，一季度我國與韓國、馬來西亞、新西蘭等多個國家進出口同比增速超過兩位數；東南亞方面，越南一季度進出口額1760 億美元，同比增長14.4%；馬拉西亞前4 月貿易總額同比增長22.9%；泰國一季度對RCEP 成員國的貿易總額同比增長23%。較好的內部貿易需求，支撐運價高位運行。
中長期來看，亞洲區域貿易需求持續釋放，同時供給承壓，運價有支撐。需求端22年初RCEP 協議生效，區域內貿易量有望持續增長，德魯裏預計22 年全球港口吞吐量增長4.6%；供給端，集裝箱船隊運力預計低於需求增速，國際海事組織即將實施的每年度評估其碳排放度指數使老舊傳播逐漸報廢，抑制集裝箱運力增長，以上因素將維持公司亞洲區集裝箱航運物流的供需平衡。而公司進入運力相對集中交付期，產能擴張領先對手，有望持續受益行業高景氣。
基於公司2021 年業績超原預期，同時22 年運價進一步走高趨勢，我們調整公司2022/2023 年每股收益為3.91/3.24 人民幣元（原預測22/23 年分別為1.24 和1.53人民幣元），並添加24 年盈利預測，預計每股收益2.51 人民幣元。參考可比公司2022 年調整後平均估值水平9 倍，對應目標價35.18 人民幣元，按照港幣0.855 換算目標價為41.15 港元，維持買入評級。
風險提示
行業過度競爭導致運價下滑，地區經濟貿易衰退導致貨運量下滑，燃油價格大幅上漲加劇航程成本
