精编自海通证券：《计算机行业 18 年中报总结暨 2018 年 9 月研究框架：软件和硬件，景气与估值》

海通证券指出，计算机行业硬件板块2018年中报营收增速表现靓丽，软件板块保持高增长。2018上半年计算机行业整体实现营收1628亿元，同比增长28.5%，实现归母净利140亿元，同比增长21.8%。

2018上半年计算机硬件板块保持了良好的增长态势，总营收690亿元，同比增长44.3%，2017上半年增速为34.1%；软件板块营收256亿元，增速为24.3%，尽管增速略有下滑，但近3年整体增速维持较高水平，软件和信息化需求仍然旺盛。

为了比较计算机行业不同细分领域的景气度情况，海通证券对样本公司按主营业务进行了划分和归类。对比计算机行业2018上半年21.8%的整体净利增速，可以发现：企业级软件板块净利增速最高，主要是因为用友网络2018年上半年相比去年同期同比扭亏。若剔除用友网络，整体增速也有54%。工业软件增速保持较高水平，这一方面是下游钢铁等行业景气度回升，而IT投资的后周期属性使得行业整体保持较高增速；另一方面，智能制造已经具备了爆发基础，当前阶段是数字化、自动化改造，工业软件快速发展是必然。

云计算基础设施业绩兑现确定性强，在软件定义和分布式系统中，服务器和存储充当了最基础的单元模块，其需求随之水涨船高。海通证券认为，中短期看，云计算硬件和基础设施领域具有业绩爆发力，而长期看软件公司云化是大趋势，带来的是盈利模式的改变，和用户粘性下客户覆盖率和ARPU值的提升。智慧城市、智能安防、金融IT、医疗信息化板块增速也高于行业整体平均水平。数字中国大战略下，地方性政府在智慧城市、安防智能化等方面投入力度加大。此外医疗领域互联网化加速，资管新规和银行业改革大趋势下，对相关细分领域IT投入力度加大。

截止2018年8月底，计算机行业市盈率（TTM）47.8倍，低于自2006年以来的历史平均值，也低于历史中位数市盈率49.4倍。海通证券认为，部分具备长期增长逻辑、高景气的细分领域，如云计算、金融IT、企业级软件、智能安防、信息安全/自主可控等领域估值有一定提升空间。

从公募基金2018年二季度配置数据看，计算机持仓继续上升至4.37%。持仓规模和个股集中度同步上升，且明显偏好云计算子领域。海通证券指出，从基金重仓股看，PE估值并不是机构最关心的点，海通证券认为当前机构更加关注公司的长期成长逻辑，二季度重仓的5个公司均与云计算相关。云，使得计算机公司从做项目到按年收服务费，现金流层面也更可持续。另外，产品型公司的现金流往往会相对比较好。

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