精編自長江證券《行業持續向好,免税板塊領跑——餐飲旅遊行業2018年中報業績綜述》
編者注:餐飲旅遊板塊的32家A股公司2018年中報已披露完畢,長江證券整理和分析了該板塊發展現狀以及預測,並詳細分析了免税、出境遊、景區、酒店、餐飲各個子板塊。
按中信餐飲旅遊分類,目前32家公司2018年中報已披露完畢,合計實現營收634.61億元,同增27.59%;實現歸母淨利52.10億元,同增33.09%。
分板塊看2018年中報,營收端板塊增速排序為:免税>出境遊>景區>酒店>餐飲,歸母淨利端板塊增速免税>景區>酒店>餐飲>出境遊。
盈利能力方面,2018年上半年,餐飲旅遊板塊毛利率及淨利率同比小幅提升,分別同增0.86%和0.58%。
現金流方面,2018H餐飲旅遊板塊經營活動產生的現金流淨額同比持平,但是板塊將收入和收益轉化為現金流的能力在提升。從收益質量角度看,經營活動產生的現金流淨額佔營收的比重達到8.90%(+1.97pct),收入和收益轉化為現金流的能力在增強。
分板塊來看,酒店、免税、景區、餐飲板塊現金流淨額規模較大,佔營收比重較高,收益質量較好。出境遊板塊經營活動現金流淨額為負,主要是受板塊內公司運營和業務拓展過程中成本端先行,機票等預付款較多所致。
餐飲旅遊各子板塊分析
1、免税
根據貝恩數據,2017年高端消費復甦崛起,個人奢侈品市場觸底反彈迎來新高,預計未來三年將繼續保持4%左右穩定增長。
2017年境內奢侈品消費增速反彈明顯,奢侈品消費逐漸迴流。2016年中國奢侈品消費額的國內佔比達23%,為5年來首次回升,表明我國海外消費已有迴流跡象,。
目前中國國內免税行業規模尚小,受益於海外消費迴流,發展空間大。從海外消費迴流角度進行測算,預計中國免税市場規模2025年有望達1000億元人民幣。
從免税行業市場規模的發展節奏來看,預計國內奢侈品消費佔比提升20%(達到45%之前)之前,免税行業市場規模增速較快(超過20%),截至2021年免税市場規模有望接近800億,此後增速將有所放緩。
2、酒店
2018年上半年,酒店板塊合計實現營收150.70億(+7.71%)、歸母淨利8.49億(+23.62%)、扣非淨利6.03億(+35.17%)。
行業目前已進入房價提升為主導復甦第二階段,中高端酒店RevPAR維持較快增長。
3、景區
2018年上半年,景區板塊合計實現營業收入127.30億(+14.98%)、歸母淨利18.94億(+29.89%)。
4、餐飲
2018年上半年,餐飲板塊合計實現營業收入19.22億(+6.61%)、歸母淨利1.34億(+14.83%)。
2017年,我國餐飲業收入達到3.9萬億元,比上年增長10.7%,增速高於社會消費品零售額的增速0.5個百分點,佔GDP4.8%,規模僅次於美國 。社會越是向前發展,對餐飲業的需求就越強烈,餐飲業的發展前途也就越光明。
行業整體發展情況良好,火鍋及團餐表現優異。從中國餐飲集團百強情況來看,在市場的重新洗牌下,大眾餐飲成為市場新的主體。從盈利能力角度看,火鍋及團餐營業額增速較高,中式正餐及休閒餐的利潤率水平較好。
5、出境遊:歐洲遊復甦,日韓及東南亞熱度高,龍頭受益
2018年上半年,出境遊板塊合計實現營業收入121.34億(+23.04%)、歸母淨利4.42億(+12.69%)。
2018年上半年國人出境數據向好,國家移民管理局數據顯示,內地居民出境7794.1萬人次,同比增長14.1%。