精编自太平洋证券：《新能源汽车深度研究之正极材料：三元胜出，高镍确立》

编者注：一次充电跑得更远是人们对当下新能源汽车的孜孜追求，激烈的竞争中，高镍三元正极材料C位出道，高镍正极材料由于具有技术门槛，改变了传统正极材料赚加工费的模式，有了定价权。

太平洋证券指出，未来3年，国内三元动力电池装机量增速将超过60%。随着电池能量密度和续航里程要求不断提升，三元材料的渗透率也在快速增长。我国新能源汽车采用的动力电池主要包括磷酸铁锂、三元和锰酸锂。磷酸铁锂和锰酸锂更安全，能量密度相对较低，被广泛应用在新能源客车和专用车领域。三元电池高能量密度，被用在乘用车和专用车领域。

新一代锂离子电极材料中研究较多的主要是高镍氧化物(放电比容量200-220Wh/kg)和富锂氧化物(放电比容量250-300Wh/kg)，主要特点是比容量和能量密度较高，高镍系正极材料Li(NixM1-x)O2(x≥0.6)原材料成本较低、容量高，受到越来越多关注。

镍钴锰三元正极材料按照含镍量由低到高可分为NCM111/523/622/811，另外，还有镍钴铝NCA三元正极材料。三元材料高镍化使得镍的需求扩大，锂的需求相对稳定，钴的需求逐渐降低。钴酸锂对钴的需求量大，目前在3C领域开始掺杂三元材料。动力电池领域，国内以NCM523/622为主，国外以混合三元和NCA为主。随着新能源汽车的发展，高镍三元材料的研发力度和产业化进程不断向前，三元材料快速向NCM811和NCA演变。

高镍正极材料带来相关企业盈利能力的提升。此前的正极材料行业，延续历史的成本加成定价模式，使得企业以赚取加工费为主，每家企业的毛利率和净利润都不会有大幅度的提高，最终公司的整体利润要依托产品的稳定性和销量。但是，高镍产品具有较高的技术壁垒，导致能量产的企业并不多，在下游市场需求快速增长的情况下， NCM811 产品的定价模式向日本的 NCA 产品看齐，有一定的溢价。

正极材料做为电池最核心的材料，未来将持续受益，正极材料的技术仍处于不断演变阶段，具有巨大挖掘潜力。太平洋证券认为，正极材料企业既要有技术开发、产品更新能力，又要有产能保驾护航；既要有稳定的上游资源供给，又要得到下游客户的认可。太平洋证券推荐关注：当升科技、杉杉股份、 厦门钨业和格林美。

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