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牛股侦探 | 石油股又创新高了!雪佛龙 VS 埃克森美孚,谁更强?

Bull Detective | Oil stocks have reached a new high! Chevron vs. ExxonMobil, who is better?

富途資訊 ·  05/30/2022 22:57

编者按:美股牛股辈出,科技、消费、医疗保健、金融、能源、工业……几乎每个行业都有公司在资本市场上熠熠生辉。有的公司顺应产业趋势,不断拓宽护城河,经历数十年风雨依然坚挺向上,有的公司在短期风险中遭到错杀,牛股侦探致力于发现这些优质的公司,和牛友共同挖掘更多投资机会。

今天我们来聊聊两大能源巨头——$埃克森美孚(XOM.US)$$雪佛龙(CVX.US)$

这两家公司均由石油大亨洛克菲勒的标准石油公司发展而来,见证了石油工业的百年风云。上世纪,标准石油公司因垄断问题被迫拆分为七家石油公司(又被称为「石油七姐妹」),到如今,7家中还有4家继续营业,他们分别是埃克森美孚、雪佛龙、$Shell PLC(SHEL.US)$$英国石油(BP.US)$

之所以聊到这两家公司,是因为能源股表现实在太出众了。今年以来,受新冠疫情反复及地缘政治紧张局势的影响,能源紧危机席卷全球,石油和天然气价格飙升,油气板块也持续走强,多家公司股价不断刷新历史高点,其中就包括埃克森美孚、雪佛龙、$康菲石油(COP.US)$$马拉松原油(MPC.US)$等。从本轮上涨的起点——2020年3月下旬算起,雪佛龙和埃克森美孚至今都已涨约260%。

我们很难预测油气板块的这轮上涨还会持续多久,但由于能源供应紧张问题还在升温,天然气价格继续大涨,油价也易涨难跌,加上石油巨头在拿到油价带来的巨额利润之后,并没有选择继续投资以提高供应,而是维持谨慎的资本开支计划,并通过回购和派息回报股东,因此有分析认为,油气板块的上涨行情可能短期内不会结束

那么,就埃克森美孚和雪佛龙来说,两者谁更有潜力?股神巴菲特为何在最近三个季度连续加仓雪佛龙,而不是埃克森美孚?

雪佛龙业绩增速更快,埃克森美孚估值相对更低

从业务上看,埃克森美孚实行上下游一体化的发展战略,即石油勘探开发、炼油和化工、产品批发零售的一体化业务。公司的主营业务可以分为上游、下游和化学品三大板块。

上游板块的产品主要有原油和天然气;下游板块产品主要有汽油、石脑油、柴油煤油、航空燃油、重油和润滑油等;化工板块主要有石化产品、聚合物、一般化学品和增塑剂等。

埃克森美孚主要收入来自下游,主要利润来自上游。

来源:埃克森美孚2022年一季报

雪佛龙是一家综合性石油和天然气公司,业务涉及价值链的多个环节,包括上游(生产)、中游(管道和储存)和下游(炼油和营销)运营。雪佛龙将业务其分为两个主要部分:上游和下游。

其中,上游业务主要包括勘探、开发和生产原油和天然气,产品运输、存储和营销也纳入上游分部。下游业务主要包括将原油精炼成石油产品,以及制造可再生燃料。

与埃克森美孚一样,雪佛龙主要收入来自下游,主要利润来自上游。

来源:雪佛龙2022年一季报

埃克森美孚和雪佛龙都拥有业内最安全的资产负债表,盈利指标和估值指标均具有吸引力,而且还大手笔回购股票并向股东返还资金。

今年一季度,埃克森美孚和雪佛龙分别实现营收877.34亿、523.14亿美元,分别同比增长52.44%、68.34%。归母净利润分别为54.8亿、62.59亿,同比增长100.73%、354.54%。埃克森美孚和雪佛龙一季度自由现金流分别为108.77亿、60.95亿美元。

除了业绩增速外,雪佛龙一季度的毛利率为31.16%,也高于埃克森美孚的22.56%。这两家公司的债务/EBITDA 比率都远低于1倍,反映财务实力强大。

截至5月30日,埃克森美孚股息率为3.59%,雪佛龙为3.05%;埃克森美孚滚动市盈率为16.18倍,雪佛龙为16.75倍。两项指标都比较接近。

按过去12个月的自由现金流算,雪佛龙的P/FCF为约13倍,高于埃克森美孚的10倍,表明埃克森美孚可能相对被低估了。

埃克森美孚回购力度更大,雪佛龙派息更壕

回购方面,埃克森美孚CEO在Q1业绩会上表示,「公司向股东返还了58亿美元,其中约三分之二以股息形式,其余为股票回购,与之前的计划一致。我们此前在12月的公司计划更新中表示,预计将回购100亿美元的股票。这次,我们宣布增加回购计划,到2023年总计回购300亿美元。

雪佛龙未来的股票回购不太明确,目前来看数额远低于埃克森美孚的300亿美元。

在2021年二季度业绩报告发布时,雪佛龙宣布从2021年第三季度开始恢复股票回购,每年回购20-30亿美元规模雪佛龙股票。之后两次上调回购指引,今年3月在年度投资者会议上宣布将股票回购指引提高到每年50-100亿美元。一季度业绩会上,雪佛龙透露,将在今年年底前回购创纪录的100亿美元股票

股票分析师Bill Zettler表示,假设回购持续到2023年,雪佛龙的回购总额将达到175亿美元,而埃克森美孚为300亿美元。然而,在2022年第一季度,雪佛龙仅回购了13亿美元的股票。所以在回购层面,埃克森美孚更胜一筹。

派息方面,雪佛龙过去5年股息金额及增幅均超过埃克森美孚。这两家公司都没有做出任何具体的派息承诺,只是说增加股息是公司政策的一部分。相对来说,雪佛龙的派息比埃克森美孚大方。

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股神偏爱雪佛龙,高盛看好埃克森美孚

股神巴菲特今年尤其看好石油股,除了建仓西方石油之外,还大手笔增持雪佛龙,这两只石油股均在股神的前十大重仓股之列,合共占投资组合的9.26%。

伯克希尔2022年Q1前十大持仓股,资料来源:whalewisdom

相比埃克森美孚,股神更偏爱雪佛龙。实际上,从去年第三季度开始,巴菲特就持续加仓雪佛龙,其中今年一季度加仓幅度最大。但对于埃克森美孚,自2014年四季度清仓之后,巴菲特就再也没有持有过该股。

伯克希尔对雪佛龙持仓变动,资料来源:whalewisdom

巴菲特曾在2021年伯克希尔哈撒韦股东大会上表示,他认为继续拥有雪佛龙公司股票没有任何问题,并预计即使世界越来越多地转向可再生能源,雪佛龙公司未来仍将继续造福社会。

据了解,雪佛龙在生物燃料和碳捕获等领域取得进展,有望推动其能源业务转型。

近日,雪佛龙公司CEO迈克尔·沃思在一份声明中表示,公司计划重点降低其业务的碳强度,目标是引领低碳强度的石油、产品和天然气,并推出减少主要行业碳排放的新产品和解决方案。

高盛则认为雪佛龙投资吸引力不如埃克森美孚,理由如下:

「在 2022年第一季财报发布后,我们对雪佛龙的中性评级维持不变。一如之前所讨论的,虽然我们对能源股保持看多观点,并确认美国重点企业是能源类股的重要组成部分,但我们相信被评为买入的埃克森美孚的价值更具吸引力,总回报率为26%,而非中性评级雪佛龙的回报率6%

此外,我们也强调,鉴于雪佛龙相对于埃克森美孚的下游业务较少,雪佛龙全球炼油能力为每天180万桶,而埃克森美孚为460万桶,炼油能力后者更具建设性;除了雪佛龙的相对炼油能力较少外,该公司的上游项目相对于埃克森美孚的优势也比较小,埃克森美孚提供了具有吸引力的成长机会,例如短期内在圭亚那,以及包括 Golden Pass 和 Coral FLNG 在内的液化天然气项目。」

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编辑/lydia

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