事件：千方科技于4 月27 日发布2022 年第一季度报告。2022 年第一季度，公司实现收入13.12 亿元，同比下降26.11%；归母净利润亏损2.56 亿元，同比下降282.5%，扣非归母净利润亏损0.65 亿元，同比下降149.4%。
疫情扰动叠加非经常因素，短期业绩承压
2022Q1，公司的收入端与利润端均出现了一定程度的下滑。从收入端来看，公司一季度实现收入13.12 亿元，同比下降26.11%，主要系受疫情影响，一方面产品销售同比出现下降，同时交通解决方案项目交付也出现部分延迟，导致收入确认相应延迟。从毛利率来看，公司一季度毛利率为30.66%，与去年同期基本一致，侧面反应出上游原材料涨价的趋势已逐步稳定。从利润端来看，公司一季度归母净利润亏损2.56 亿元，主要系公司合计持有鸿泉物联约15%股权，受市场波动，其公允价值下降对净利润产生了2.27 亿元的影响。同时，考虑到各项费用的刚性，收入端的减少也对利润端产生了一定的压力。
数字化仍是智慧交通长期驱动力，谨慎乐观看待全年业绩展望全年，我们仍对公司2022 年利润恢复增长保持谨慎乐观。从行业景气度来看，过去半年内，工信部、交通部等有关部委陆续出台了与智慧交通相关的“十四五”规划，包括了工信部印发的《“十四五”信息通信行业发展规划》、交通部印发的《数字交通“十四五”发展规划》，以及国务院印发的《国家综合立体交通网规划纲要》。我们认为，各部门有关智慧交通或数字交通的规划对未来五年的产业发展具有深远的指导意义，虽然短期疫情带来一定影响，长期看行业景气度有望恢复。从公司内部来看，根据年报披露的信息，一方面公司在2021 年已基本完成渠道下沉和大规模研发投入，预计2022 年各项费用或将得到控制；另一方面，针对上游原材料的涨价，公司也做了一定的材料备货，有利于保持成本的稳定。加之随着各地疫情缓解，现有项目有序交付，我们预计公司2022 年利润有望随收入同步实现增长。
静待三重变革助力公司高质量发展
除业绩层面的变化外，我们建议关注公司自身的三重变革：1）车路协同战略加速推进。公司于2021 年增资联陆智能交通，凭借联陆智能已具备的优质前装经验和资质，公司在2021 年交付几十万台前装4G T-Box 产品的基础上，获得两个5G V-Box 定点项目。我们认为，增资联陆智能交通是公司在车路协同领域的重要布局，有望形成从车端到路端的完整闭环。2）强化AI能力提升业务技术附加值。AI 能力的建设是公司战略转型的重大布局，为此公司于2020 年初成立博观智能，作为与智慧交通、智能物联平行的业务单元。根据年报数据，截止2021 年末，博观智能已推出包括100+AI 训练学习算法、200+预训练模型、900+行业算法。我们预计博观智能有望通过内外赋能的方式，提高解决方案技术附加值，促使公司盈利能力持续优化。3） 从项目制向平台化的转型。2020 年，公司发布了行业首个全域交通解决方案Omni-T，一方面通过形成标准模块做大中台，从而提升项目复用率；另一方面也催化了公司从项目制向平台化的转型。根据公司2021 年半年报披露，公司部分产品实现同类业务近80%以上标准模块满足率，研发工时下降近40%。另外，公司交通云业务2021 年实现收入3.41 亿元，同比增长56%，毛利率为53.1%，较去年同期增长2 个百分点，发展势头良好。我们认为，当前公司正处于商业模式升级的关键节点，随着交通云业务收入占比的不断提升，公司从项目制向平台化的转型逻辑有望持续兑现。
投资建议：我们认为，公司是智慧交通的龙头和智能物联的领军企业，叠加Omni-T 带来的商业模式转型，以及成立博观智能强化AI 和产品能力，注资联陆智能交通更是加速了车端和路侧解决方案的闭环，长期竞争优势有望扩大。公司是数字经济的直接受益者，我们预计公司2022-2024 年收入分别为111.4/131.1/151.5 亿元，归母净利润分别为8.11/10.77/14.07 亿元，维持买入-A 投资评级。给予6 个月目标价12.78 元，对应2022 年PE 为25倍。
风险提示：1）海外疫情恢复不及预期；2）行业数智化转型速度不及预期；3）公司智能交通解决方案落地速度不及预期；4）行业竞争格局加剧的风险。
事件：千方科技於4 月27 日發佈2022 年第一季度報告。2022 年第一季度，公司實現收入13.12 億元，同比下降26.11%；歸母淨利潤虧損2.56 億元，同比下降282.5%，扣非歸母淨利潤虧損0.65 億元，同比下降149.4%。
疫情擾動疊加非經常因素，短期業績承壓
2022Q1，公司的收入端與利潤端均出現了一定程度的下滑。從收入端來看，公司一季度實現收入13.12 億元，同比下降26.11%，主要系受疫情影響，一方面產品銷售同比出現下降，同時交通解決方案項目交付也出現部分延遲，導致收入確認相應延遲。從毛利率來看，公司一季度毛利率爲30.66%，與去年同期基本一致，側面反應出上遊原材料漲價的趨勢已逐步穩定。從利潤端來看，公司一季度歸母淨利潤虧損2.56 億元，主要系公司合計持有鴻泉物聯約15%股權，受市場波動，其公允價值下降對淨利潤產生了2.27 億元的影響。同時，考慮到各項費用的剛性，收入端的減少也對利潤端產生了一定的壓力。
數字化仍是智慧交通長期驅動力，謹慎樂觀看待全年業績展望全年，我們仍對公司2022 年利潤恢復增長保持謹慎樂觀。從行業景氣度來看，過去半年內，工信部、交通部等有關部委陸續出臺了與智慧交通相關的“十四五”規劃，包括了工信部印發的《“十四五”信息通信行業發展規劃》、交通部印發的《數字交通“十四五”發展規劃》，以及國務院印發的《國家綜合立體交通網規劃綱要》。我們認爲，各部門有關智慧交通或數字交通的規劃對未來五年的產業發展具有深遠的指導意義，雖然短期疫情帶來一定影響，長期看行業景氣度有望恢復。從公司內部來看，根據年報披露的信息，一方面公司在2021 年已基本完成渠道下沉和大規模研發投入，預計2022 年各項費用或將得到控制；另一方面，針對上游原材料的漲價，公司也做了一定的材料備貨，有利於保持成本的穩定。加之隨着各地疫情緩解，現有項目有序交付，我們預計公司2022 年利潤有望隨收入同步實現增長。
靜待三重變革助力公司高質量發展
除業績層面的變化外，我們建議關注公司自身的三重變革：1）車路協同戰略加速推進。公司於2021 年增資聯陸智能交通，憑藉聯陸智能已具備的優質前裝經驗和資質，公司在2021 年交付幾十萬臺前裝4G T-Box 產品的基礎上，獲得兩個5G V-Box 定點項目。我們認爲，增資聯陸智能交通是公司在車路協同領域的重要佈局，有望形成從車端到路端的完整閉環。2）強化AI能力提升業務技術附加值。AI 能力的建設是公司戰略轉型的重大布局，爲此公司於2020 年初成立博觀智能，作爲與智慧交通、智能物聯平行的業務單元。根據年報數據，截止2021 年末，博觀智能已推出包括100+AI 訓練學習算法、200+預訓練模型、900+行業算法。我們預計博觀智能有望通過內外賦能的方式，提高解決方案技術附加值，促使公司盈利能力持續優化。3） 從項目制向平臺化的轉型。2020 年，公司發佈了行業首個全域交通解決方案Omni-T，一方面通過形成標準模塊做大中臺，從而提升項目複用率；另一方面也催化了公司從項目制向平臺化的轉型。根據公司2021 年半年報披露，公司部分產品實現同類業務近80%以上標準模塊滿足率，研發工時下降近40%。另外，公司交通雲業務2021 年實現收入3.41 億元，同比增長56%，毛利率爲53.1%，較去年同期增長2 個百分點，發展勢頭良好。我們認爲，當前公司正處於商業模式升級的關鍵節點，隨着交通雲業務收入佔比的不斷提升，公司從項目制向平臺化的轉型邏輯有望持續兌現。
投資建議：我們認爲，公司是智慧交通的龍頭和智能物聯的領軍企業，疊加Omni-T 帶來的商業模式轉型，以及成立博觀智能強化AI 和產品能力，注資聯陸智能交通更是加速了車端和路側解決方案的閉環，長期競爭優勢有望擴大。公司是數字經濟的直接受益者，我們預計公司2022-2024 年收入分別爲111.4/131.1/151.5 億元，歸母淨利潤分別爲8.11/10.77/14.07 億元，維持買入-A 投資評級。給予6 個月目標價12.78 元，對應2022 年PE 爲25倍。
風險提示：1）海外疫情恢復不及預期；2）行業數智化轉型速度不及預期；3）公司智能交通解決方案落地速度不及預期；4）行業競爭格局加劇的風險。
