产品组合改善持续提振盈利能力。公司披露22 年1 季报。22 年1Q 营收74.55 亿元人民币，同比+152.6%，环比-12.9%；汽车毛利率10.4%，同比+0.3pct，环比-0.5pct；整体费率38.4%，同比-4.2pct，环比-2.1pct；净亏损17.01 亿元，同比-116.2%，环比-32.1%，主要系供给延迟与原材料价格上升对成本端的不利影响。整车交付34561 辆，同比+159%，其中P7 需求强劲，共交付19427 辆，同比+143.6%。随着后疫情期产销修复，叠加新车上市，3 季度有望打开盈利空间。
A/B 级车稳步释放增量，推动C 级车产品突破。4 月受疫情影响供应承压。据证券时报，受益广东疫情管控较好，5 月中旬肇庆工厂已恢复双班生产，旗下A/B 级车型有望实现产销修复，稳步释放增量。3 季度新车G9 上市，开拓30 万元以上市场，实现C 级产品从0 到1 突破。
智能化水平领先，技术创新推动产业化拐点。小鹏汽车通过智能化领域的优势和极具市场竞争力的产品定价，打造出驱动销量长期稳定增长的核心竞争力。据第一电动网，小鹏将于22 年上半年上线城市NGP，将搭载于P5 车型，预计实现L2.5+自动驾驶水平。据小鹏汽车披露，公司布局480kW 快充桩，新车G9 基于800V 高压平台打造，未来持续推进4C 快充技术产业化落地；探索车身及底盘一体化压铸技术，有望于23 年规模应用。
盈利预测与投资建议。预计22-24 年公司实现营收462.15/795.22/1330.82 亿元，公司对标海内外新势力车企，聚焦智能化优势，月销量已达国内新势力领先水平，给予22 年5 倍PS 估值，以港元/美元兑人民币0.85/6.65 元计算，对应合理价值159.09 港元/股、43.29 美元/股，维持H 股与美股“买入”评级。
风险提示。新能源汽车销量低于预期；原材料供给不及预期。
產品組合改善持續提振盈利能力。公司披露22 年1 季報。22 年1Q 營收74.55 億元人民幣，同比+152.6%，環比-12.9%；汽車毛利率10.4%，同比+0.3pct，環比-0.5pct；整體費率38.4%，同比-4.2pct，環比-2.1pct；淨虧損17.01 億元，同比-116.2%，環比-32.1%，主要系供給延遲與原材料價格上升對成本端的不利影響。整車交付34561 輛，同比+159%，其中P7 需求強勁，共交付19427 輛，同比+143.6%。隨着後疫情期產銷修復，疊加新車上市，3 季度有望打開盈利空間。
A/B 級車穩步釋放增量，推動C 級車產品突破。4 月受疫情影響供應承壓。據證券時報，受益廣東疫情管控較好，5 月中旬肇慶工廠已恢復雙班生產，旗下A/B 級車型有望實現產銷修復，穩步釋放增量。3 季度新車G9 上市，開拓30 萬元以上市場，實現C 級產品從0 到1 突破。
智能化水平領先，技術創新推動產業化拐點。小鵬汽車通過智能化領域的優勢和極具市場競爭力的產品定價，打造出驅動銷量長期穩定增長的核心競爭力。據第一電動網，小鵬將於22 年上半年上線城市NGP，將搭載於P5 車型，預計實現L2.5+自動駕駛水平。據小鵬汽車披露，公司佈局480kW 快充樁，新車G9 基於800V 高壓平臺打造，未來持續推進4C 快充技術產業化落地；探索車身及底盤一體化壓鑄技術，有望於23 年規模應用。
盈利預測與投資建議。預計22-24 年公司實現營收462.15/795.22/1330.82 億元，公司對標海內外新勢力車企，聚焦智能化優勢，月銷量已達國內新勢力領先水平，給予22 年5 倍PS 估值，以港元/美元兌人民幣0.85/6.65 元計算，對應合理價值159.09 港元/股、43.29 美元/股，維持H 股與美股“買入”評級。
風險提示。新能源汽車銷量低於預期；原材料供給不及預期。
