投资要点：
一季度扣非净利润9762 万元，同比增长92.41%。公司公告，一季度实现营业收入2.94 亿元，同比增长34.65%，归母净利润9847 万元，同比增长89.97%，扣非净利润9762 万元，同比增长92.41%。2021 年9 月，松木岛分公司杀菌剂三期项目开始试生产，新增产能CIT/MIT12000 吨或 MIT 2000吨、BIT 2500 吨、OIT1200 吨或DCOIT600 吨。公司目前工业杀菌剂总产能超过4 万吨，已成为国内乃至亚洲产能最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药生产企业，稳定供应能力和规模效应优势明显。
工业杀菌剂持续涨价。2021 年受原材料价格大幅上涨影响，公司相应调整了产品价格。根据生意社数据，工业杀菌剂异噻唑啉酮目前价格超过2 万元/吨，相较去年9 月初价格上涨33%，并保持上行趋势。22 年一季度，CIT/MIT 系列产品均价2 万元，同比增长58.65%，环比增长11.62%，OIT 系列产品均价14 万元，同比增长6.36%，环比增长4.31%，BIT 系列产品均价8.3 万元，同比增长98.75%，环比增长17.29%。
国内市场集中度高，海外产能向国内转移。国内原药剂生产领域，产能集中度较高，已形成少数龙头企业占据市场的稳定竞争格局。国际上，奥沙达、英国索尔等具有原药剂生产能力的国际化工企业，逐渐将重点转移到盈利能力更强的下游技术服务和复配领域，原药剂生产呈现出向发展中国家转移的趋势。公司产品已取得美国EPA 和欧洲BPR 登记，具备出口海外主要市场的准入资质。公司凭借可靠的产品质量和稳定的供应能力，与朗盛化学、奥沙达、特洛伊等国内外核心客户建立了稳定的长期合作关系，成为下游主要杀菌防霉服务企业的优质合作伙伴。
设立产业并购基金，加速产业链整合延伸。公司公告，拟使用自有资金5000万元与杭州乐辰、龚诚共同发起设立精细化工产业并购基金，寻找精细化工相关领域内的国内外优质标的。设立产业并购基金主要为提高公司资产盈利能力，发现和培育新精细化工行业优质项目，加速公司产业链整合和延伸盈利预测。我们预计公司2022-2024 年净利润分别为4.11 亿元、4.66 亿元、5.28 亿元， EPS 分别为1.57 元/股、1.78 元/股和2.02 元/股。我们给予公司2022 年13-15 倍PE，对应合理价值区间为20.41-23.55 元/股，首次覆盖给予优于大市评级。
风险提示。产品价格下跌风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。
投資要點：
一季度扣非淨利潤9762 萬元，同比增長92.41%。公司公告，一季度實現營業收入2.94 億元，同比增長34.65%，歸母淨利潤9847 萬元，同比增長89.97%，扣非淨利潤9762 萬元，同比增長92.41%。2021 年9 月，松木島分公司殺菌劑三期項目開始試生產，新增產能CIT/MIT12000 噸或 MIT 2000噸、BIT 2500 噸、OIT1200 噸或DCOIT600 噸。公司目前工業殺菌劑總產能超過4 萬噸，已成爲國內乃至亞洲產能最大的異噻唑啉酮類工業殺菌劑原藥生產企業，穩定供應能力和規模效應優勢明顯。
工業殺菌劑持續漲價。2021 年受原材料價格大幅上漲影響，公司相應調整了產品價格。根據生意社數據，工業殺菌劑異噻唑啉酮目前價格超過2 萬元/噸，相較去年9 月初價格上漲33%，並保持上行趨勢。22 年一季度，CIT/MIT 系列產品均價2 萬元，同比增長58.65%，環比增長11.62%，OIT 系列產品均價14 萬元，同比增長6.36%，環比增長4.31%，BIT 系列產品均價8.3 萬元，同比增長98.75%，環比增長17.29%。
國內市場集中度高，海外產能向國內轉移。國內原藥劑生產領域，產能集中度較高，已形成少數龍頭企業佔據市場的穩定競爭格局。國際上，奧沙達、英國索爾等具有原藥劑生產能力的國際化工企業，逐漸將重點轉移到盈利能力更強的下游技術服務和復配領域，原藥劑生產呈現出向發展中國家轉移的趨勢。公司產品已取得美國EPA 和歐洲BPR 登記，具備出口海外主要市場的准入資質。公司憑藉可靠的產品質量和穩定的供應能力，與朗盛化學、奧沙達、特洛伊等國內外核心客戶建立了穩定的長期合作關係，成爲下游主要殺菌防黴服務企業的優質合作伙伴。
設立產業併購基金，加速產業鏈整合延伸。公司公告，擬使用自有資金5000萬元與杭州樂辰、龔誠共同發起設立精細化工產業併購基金，尋找精細化工相關領域內的國內外優質標的。設立產業併購基金主要爲提高公司資產盈利能力，發現和培育新精細化工行業優質項目，加速公司產業鏈整合和延伸盈利預測。我們預計公司2022-2024 年淨利潤分別爲4.11 億元、4.66 億元、5.28 億元， EPS 分別爲1.57 元/股、1.78 元/股和2.02 元/股。我們給予公司2022 年13-15 倍PE，對應合理價值區間爲20.41-23.55 元/股，首次覆蓋給予優於大市評級。
風險提示。產品價格下跌風險，原材料價格波動風險，匯率波動風險。
