事件:知乎(02390.HK)于2022年5月25日(北京时间)发布2022年第一季度业绩报告。
点评:
营收同比增长超50%,Non-GAPP 亏损扩大,优于彭博预期。2022年Q1 公司整体业绩表现优于市场预期,其中1)盈利表现:22Q1知乎实现营业收入7.43 亿元,同比增长55.4%,彭博一致预期为7.22 亿元, 超出预期2.9% 。公司毛利为3.36 亿元, 同比增长23.1%;毛利率达45.1%。Non-GAAP 归母利润-3.67 亿元,同比亏损扩大89.8%,但优于彭博一致预期的-3.84 亿元,超出预期4.3%。2)成本费用结构:毛利及净利润的下降主要是营业成本、费用开支同比较大幅度的增长所致。其中,营业成本达4.08 亿元,同比增加98.3%,主要是支持业务增长而带来的广告执行成本、内容相关成本等增长所致。22Q1 公司运营费用也同比增加59.9%,其中管理费用增长幅度较大达91.5%,主要受股权激励费用增加,及港交所上市的一次性费用影响。在公司扩充技术基础设施和研发人员投入的背景下,22Q1 研发费用达到1.67 亿元,同比增长56.6%。因此降本增效将是公司在未来1-2 年的核心目标之一。
“生态第一”战略下,打造高质量内容以拉动用户优质增长。22Q1知乎MAU 达101.6 百万人,同比增长19.4%。而月度付会员达6.9百万人,同期增长72.8%,用户付费意愿进一步增强。用户增长的背后,反映了公司2022 年提出的“生态第一”战略,即公司对创作者体验、内容获得感、社区氛围与商业化增速四大问题给予更多关注与优化的阶段性成果,用户增长有原先的高速扩张转型优质增长。内容高质量改造主要体现在三个方面。首先,从创作者端,5 月18 日,知乎发布“海盐计划4.0”,以更新版的创作分体系与收益体系加大对高质量创作者的扶持,激发创作者创作活力。截至22Q1 高排名创作者每日创作量同比增长125%以上。其次在内容媒介上,多媒介的内容形式,覆盖不同用户对内容需求的及时性差异,助力用户持续增长。其中,视频类内容消费积极发展,22Q1 日均活跃用户中有45%的用户进行过视频内容的消费。最后在内容垂类上,校园生活、教育职业、互联网科学等垂直领域的创作内容增长,更好地满足了18-36 岁主用户群个性化需求,以提高用户留存率。
内容商业化变现贡献方式丰富,商业化解决方案成第一大增长引擎。知乎目前内容商业化变现收入主要分成5 类:1)2B 端广告收入:22Q1 收入为2.17 亿元,同比增长1.7%,占收入总比例29.2%。尽管疫情下宏观广告需求疲软,但22Q1 知乎广告收入仍实现1.7%的同比正增长,意味着公司在广告端收入仍有积极的增长驱动,其中IT和3C 的品牌广告表现最为亮眼,两者均实现超1 倍的同比增长;而快消、电商类广告也仍保持两位数的增长态势。2)2C 端会员付费收入:22Q1 会员付费收入为2.22 亿元,同比增长75.1%,占收入总比例29.8%。会员付费端业务,在优质内容的驱动下仍保持良好的增长速度,月度续费率保持在65%;3)2B 端内容服务解决方案收入: 22Q1 内容服务解决方案收入为2.27 亿元,同比增长87.7%,占收入总比例30.5%;这是自2020 年内容服务解决方案业务提出以来,该业务首次超过广告业务,成为公司第一收入类型。为商家与品牌创作者在其回答内容提供商业化的营销方案的模式,带来了客户群的增长和客户的额外支出。4)其他业务收入:22 年Q1 内容服务解决方案收入为0.77 亿元,同比增长351.9%,占收入总比例10.4%。2022年Q1 公司首次将职业培训收入从其他业务中单列,财报数据显示,22 年Q1 职业教育收入为0.39 亿元,同比增长近12 倍, 占收入总比例5.3%。
投资建议:考虑到2022 年3 月以来宏观疫情的影响,公司2022 年Q1 的业绩表现出较好的抗风险韧性,整体业绩表现优于彭博一致预期。2022 年提出的“生态第一”战略,及5 月18 号提出的“海盐计划4.0”对内容优质化发展与用户优质增长均有积极贡献,而2020 年提出的创新2B 端商业变现模式“内容服务解决方案”通过快速增长,已成为第一大收入增长引擎。截至5 月26 日收盘,Bloomberg 一致预期22-24 年收入为44.28/65.16/90.19 亿元, 同比增长49.64%/47.14%/38.42%。经调整净利润为-13.06/-9.22/-2.41 亿元,同比增长12.43%/29.40%/73.83%,建议密切关注。
风险因素:宏观经济与行业竞争压力下,短期亏损扩大;用户增长放缓;用户活跃度和粘性下降;广告、内容及数据安全等监管风险。
事件:知乎(02390.HK)於2022年5月25日(北京時間)發佈2022年第一季度業績報告。
點評:
營收同比增長超50%,Non-GAPP 虧損擴大,優於彭博預期。2022年Q1 公司整體業績表現優於市場預期,其中1)盈利表現:22Q1知乎實現營業收入7.43 億元,同比增長55.4%,彭博一致預期爲7.22 億元, 超出預期2.9% 。公司毛利爲3.36 億元, 同比增長23.1%;毛利率達45.1%。Non-GAAP 歸母利潤-3.67 億元,同比虧損擴大89.8%,但優於彭博一致預期的-3.84 億元,超出預期4.3%。2)成本費用結構:毛利及淨利潤的下降主要是營業成本、費用開支同比較大幅度的增長所致。其中,營業成本達4.08 億元,同比增加98.3%,主要是支持業務增長而帶來的廣告執行成本、內容相關成本等增長所致。22Q1 公司運營費用也同比增加59.9%,其中管理費用增長幅度較大達91.5%,主要受股權激勵費用增加,及港交所上市的一次性費用影響。在公司擴充技術基礎設施和研發人員投入的背景下,22Q1 研發費用達到1.67 億元,同比增長56.6%。因此降本增效將是公司在未來1-2 年的核心目標之一。
“生態第一”戰略下,打造高質量內容以拉動用戶優質增長。22Q1知乎MAU 達101.6 百萬人,同比增長19.4%。而月度付會員達6.9百萬人,同期增長72.8%,用戶付費意願進一步增強。用戶增長的背後,反映了公司2022 年提出的“生態第一”戰略,即公司對創作者體驗、內容獲得感、社區氛圍與商業化增速四大問題給予更多關注與優化的階段性成果,用戶增長有原先的高速擴張轉型優質增長。內容高質量改造主要體現在三個方面。首先,從創作者端,5 月18 日,知乎發佈“海鹽計劃4.0”,以更新版的創作分體系與收益體系加大對高質量創作者的扶持,激發創作者創作活力。截至22Q1 高排名創作者每日創作量同比增長125%以上。其次在內容媒介上,多媒介的內容形式,覆蓋不同用戶對內容需求的及時性差異,助力用戶持續增長。其中,視頻類內容消費積極發展,22Q1 日均活躍用戶中有45%的用戶進行過視頻內容的消費。最後在內容垂類上,校園生活、教育職業、互聯網科學等垂直領域的創作內容增長,更好地滿足了18-36 歲主用戶羣個性化需求,以提高用戶留存率。
內容商業化變現貢獻方式豐富,商業化解決方案成第一大增長引擎。知乎目前內容商業化變現收入主要分成5 類:1)2B 端廣告收入:22Q1 收入爲2.17 億元,同比增長1.7%,佔收入總比例29.2%。儘管疫情下宏觀廣告需求疲軟,但22Q1 知乎廣告收入仍實現1.7%的同比正增長,意味着公司在廣告端收入仍有積極的增長驅動,其中IT和3C 的品牌廣告表現最爲亮眼,兩者均實現超1 倍的同比增長;而快消、電商類廣告也仍保持兩位數的增長態勢。2)2C 端會員付費收入:22Q1 會員付費收入爲2.22 億元,同比增長75.1%,佔收入總比例29.8%。會員付費端業務,在優質內容的驅動下仍保持良好的增長速度,月度續費率保持在65%;3)2B 端內容服務解決方案收入: 22Q1 內容服務解決方案收入爲2.27 億元,同比增長87.7%,佔收入總比例30.5%;這是自2020 年內容服務解決方案業務提出以來,該業務首次超過廣告業務,成爲公司第一收入類型。爲商家與品牌創作者在其回答內容提供商業化的營銷方案的模式,帶來了客戶羣的增長和客戶的額外支出。4)其他業務收入:22 年Q1 內容服務解決方案收入爲0.77 億元,同比增長351.9%,佔收入總比例10.4%。2022年Q1 公司首次將職業培訓收入從其他業務中單列,財報數據顯示,22 年Q1 職業教育收入爲0.39 億元,同比增長近12 倍, 佔收入總比例5.3%。
投資建議:考慮到2022 年3 月以來宏觀疫情的影響,公司2022 年Q1 的業績表現出較好的抗風險韌性,整體業績表現優於彭博一致預期。2022 年提出的“生態第一”戰略,及5 月18 號提出的“海鹽計劃4.0”對內容優質化發展與用戶優質增長均有積極貢獻,而2020 年提出的創新2B 端商業變現模式“內容服務解決方案”通過快速增長,已成爲第一大收入增長引擎。截至5 月26 日收盤,Bloomberg 一致預期22-24 年收入爲44.28/65.16/90.19 億元, 同比增長49.64%/47.14%/38.42%。經調整淨利潤爲-13.06/-9.22/-2.41 億元,同比增長12.43%/29.40%/73.83%,建議密切關注。
風險因素:宏觀經濟與行業競爭壓力下,短期虧損擴大;用戶增長放緩;用戶活躍度和粘性下降;廣告、內容及數據安全等監管風險。
