报告摘要:
公司锂产业链布局 完备,发展步入新阶段。公司从沥青制造逐步迈向锂产业,现已涉足锂矿采选、锂盐冶炼、锂电设备等三大领域,产业链布局完备,且背靠下游锂电巨头比亚迪。2014-2019 年公司旗下矿山因故停产,拖累业绩并导致公司被ST,但随2019 年后矿山复产及锂业景气度提升,2020 年公司利润转正并摘帽,且在2021-2022Q1 实现业绩高增。
坐拥世界级资源甲基卡134 号脉,采选成本优势显著。甲基卡134 号脉资源禀赋优渥,锂资源储量约102 万吨LCE,较为充足,且品位超1.42%,为国内锂矿顶尖水平,也高于大部分澳矿,同时矿脉集中,适宜露天开采,开采难度较低。从实际采选成本来看,2020 年公司完整生产年度锂精矿生产成本约1428 元/吨,与全球最优质锂矿泰利森成本几无差距。
采选冶产能扩张有序推进,公司强成长之路分三步走:1)Step 1:鸳鸯坝250 万吨选厂有望在2023Q2 前投产,公司采选产能升至105 万吨(采矿端暂未能与选矿匹配,仅105 万吨),锂精矿产能从现有的7-8 万吨升为19 万吨,折2.5 万吨LCE,与成都融捷现有一期2 万吨锂盐产能基本匹配。2)Step 2:中期公司采矿能力或从105 万吨扩至250 万吨,与选矿产能实现匹配,锂精矿产能上升为47 万吨,折6 万吨LCE;与此同时成都融捷锂业二期落地,锂盐产能扩至4 万吨(或更多)。3)Step 3:
甲基卡矿区锂资源储量丰富,拥有大量潜在矿脉,公司作为川内开采经验最充足的企业,竞争优势凸显,远期或将进一步实现增储。
供需紧张支撑锂价高企,以四川锂矿为代表的本土资源开发正在提速。
1)本轮锂业供需格局更好,新能源车+储能领域提供主要需求增量,而主流锂供给增量有限,预计2022-2023 年行业延续紧平衡状态,但如果考虑产业链内部的需求放大效应,实际供需矛盾更突出,这决定了锂价将维持强势。2)锂资源已成为国内锂电产业发展瓶颈所在,当下政策正加速推动四川锂矿等本土资源开发,拥有优质矿山的企业有望充分受益。
盈利预测与投资建议:预计2022-2024 年归母净利润20.1、33.1、49.9 亿元,考虑到锂业高景气、公司采选冶产能扩张,给予公司“增持”评级。
风险提示:需求不及预期、供给投放超预期、产能投放不及预期。
報告摘要:
公司鋰產業鏈佈局 完備,發展步入新階段。公司從瀝青製造逐步邁向鋰產業,現已涉足鋰礦採選、鋰鹽冶煉、鋰電設備等三大領域,產業鏈佈局完備,且背靠下游鋰電巨頭比亞迪。2014-2019 年公司旗下礦山因故停產,拖累業績並導致公司被ST,但隨2019 年後礦山復產及鋰業景氣度提升,2020 年公司利潤轉正並摘帽,且在2021-2022Q1 實現業績高增。
坐擁世界級資源甲基卡134 號脈,採選成本優勢顯著。甲基卡134 號脈資源稟賦優渥,鋰資源儲量約102 萬噸LCE,較為充足,且品位超1.42%,為國內鋰礦頂尖水平,也高於大部分澳礦,同時礦脈集中,適宜露天開採,開採難度較低。從實際採選成本來看,2020 年公司完整生產年度鋰精礦生產成本約1428 元/噸,與全球最優質鋰礦泰利森成本幾無差距。
採選冶產能擴張有序推進,公司強成長之路分三步走:1)Step 1:鴛鴦壩250 萬噸選廠有望在2023Q2 前投產,公司採選產能升至105 萬噸(採礦端暫未能與選礦匹配,僅105 萬噸),鋰精礦產能從現有的7-8 萬噸升為19 萬噸,折2.5 萬噸LCE,與成都融捷現有一期2 萬噸鋰鹽產能基本匹配。2)Step 2:中期公司採礦能力或從105 萬噸擴至250 萬噸,與選礦產能實現匹配,鋰精礦產能上升為47 萬噸,折6 萬噸LCE;與此同時成都融捷鋰業二期落地,鋰鹽產能擴至4 萬噸(或更多)。3)Step 3:
甲基卡礦區鋰資源儲量豐富,擁有大量潛在礦脈,公司作為川內開採經驗最充足的企業,競爭優勢凸顯,遠期或將進一步實現增儲。
供需緊張支撐鋰價高企,以四川鋰礦為代表的本土資源開發正在提速。
1)本輪鋰業供需格局更好,新能源車+儲能領域提供主要需求增量,而主流鋰供給增量有限,預計2022-2023 年行業延續緊平衡狀態,但如果考慮產業鏈內部的需求放大效應,實際供需矛盾更突出,這決定了鋰價將維持強勢。2)鋰資源已成為國內鋰電產業發展瓶頸所在,當下政策正加速推動四川鋰礦等本土資源開發,擁有優質礦山的企業有望充分受益。
盈利預測與投資建議:預計2022-2024 年歸母淨利潤20.1、33.1、49.9 億元,考慮到鋰業高景氣、公司採選冶產能擴張,給予公司“增持”評級。
風險提示:需求不及預期、供給投放超預期、產能投放不及預期。