今日聚焦

1. 招银国际：LPR下调带动A股和港股上升，互联网巨头季报为本周焦点

2. 国泰君安：传媒互联网行业政策底夯实，建议积极关注互联网估值修复

3. 中信证券：汽车消费刺激政策将落地，当前时点建议超配汽车板块

4. 中原证券：5月复苏动能增强，地产放松力度加大

5. 瑞银：升小米集团至「买入」评级，目标价下调至14.6港元

6. 美银：维持小鹏汽车-W「买入」评级，下调目标价至155港元

7. 方正证券：维持华虹半导体「强烈推荐」评级，目标价67.78港元

8. 交银国际：维持网易-S「买入」评级，目标价189港元

9. 海通国际：维持香港交易所「优于大市」评级，目标价403.6港元

10. 瑞信：予比亚迪股份「跑赢大市」评级，目标价368港元

11. 东吴证券：维持吉利汽车「买入」评级，长期竞争力强势

12. 汇丰：维持复星医药「买入」评级，下调目标价至50港元
    

研报观点精选

一、宏观大市

• 招银国际：LPR下调带动A股和港股上升，互联网巨头季报为本周焦点

招银国际发研报指，上周（5月16日至20日），美国股市继续回落，但新兴市场随着美元回落而反弹。国内/香港股市因中国人民银行下调基准贷款利率而上涨。香港的基本面和情绪出现一些改善迹象，因为恒指每股盈利预测似乎逐渐稳定，而卖空比率和恒指波幅指数（VHSI）下降。

展望本周，焦点仍是互联网巨头（如阿里巴巴、百度、快手、网易）的一季度财报和业绩指引。预期中国房地产股可能在政策支持（全国性下调首套房贷利率和五年期LPR下调）以及复工复产的环比改善下跑赢。

二、行业板块

• 国泰君安：传媒互联网行业政策底夯实，建议积极关注互联网估值修复

国泰君安发研报称，该行认为整体传媒互联网行业政策底出现，两个月内最高层领导持续发声，支持平台经济规范健康发展等公开表态，各项支持措施逐步落实，认为目前整体传媒互联行业政策底较为夯实，估值性价比凸显，随着之后续实质性的政策逐步释放，有望继续催化整体板块股价向上。

该行建议积极关注互联网估值修复，推荐标的：$腾讯控股(00700.HK)$、$快手-W(01024.HK)$、$哔哩哔哩-SW(09626.HK)$、$阅文集团(00772.HK)$等，建议关注：$网易-S(09999.HK)$等。看好版号重新发放后游戏板块景气度有望上修，推荐标的：三七互娱、完美世界、姚记科技、心动公司、中手游等，建议关注：吉比特、宝通科技等；以及推荐视频龙头标的$芒果超媒(300413.SZ)$。

• 中信证券：汽车消费刺激政策将落地，当前时点建议超配汽车板块

中信证券研报称，国常会提出阶段性减征部分乘用车购置税600亿元及其他多项利好汽车行业恢复和发展的政策。该行认为购置税减免是拉动汽车销量最有效的政策之一，政策力度超市场预期，有望拉动100-200万乘用车新增需求。汽车行业最差时间已经过去，未来有望持续边际好转，看好汽车行业的整体复苏和长期发展，当前时点建议超配汽车板块。

本次国常会政策刺激力度超预期，购置税减免对汽车销量有望产生显著的拉动作用，看好汽车板块整体的恢复与发展。该政策将会明显利好销量弹性大，边际利润好的车企，特别是以传统燃油车为盈利核心的车企：$长城汽车(02333.HK)$（皮卡最受益于汽车下乡等政策）、$吉利汽车(00175.HK)$、$广汽集团(02238.HK)$、长安汽车、上汽集团等。

• 中原证券：5月复苏动能增强，地产放松力度加大

中原证券表示，房地产领域放松力度增强：5月20日央行进一步下调5年期LPR 15个BP至4.45%，是LPR新机制建立以来，5年期以上LPR下调幅度最大的一次。叠加此前监管部门「首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整」的政策，房贷利率下行将有更大空间。当前地产领域信用收缩较为显著，二手市场成交持续下滑，预计复产复工后，地产新政效力将会逐步展现，拉动地产投资回弹，形成二季度为全年经济底的格局。

三、个股方面

• 瑞银：升$小米集团-W(01810.HK)$评级至「买入」，目标价下调至14.6港元

瑞银发表报告，预期小米股价已接近见底，决定将评级由「中性」升为「买入」，目标价由15港元下调至14.6港元，相当于2022年至2023年平均市盈率预测16.5倍。该行指，小米股价今年以来已累跌38%，相信已反映全球消费者需求放缓、5G成本压力以及小米智能手机市场份额的损失。鉴于目前的估值，加上该行的消费者智能手机调查显示的积极指标，认为小米的风险回报吸引。该行指关键催化剂包括上海重新开放进展、供应链压力缓解等。

• 美银证券：维持$小鹏汽车-W(09868.HK)$「买入」评级，下调目标价至155港元

美银证券发布研究报告称，小鹏汽车首季业绩符预期，收入为75亿元人民币，按年增长153%，但按季下跌13%。至于汽车毛利率为10.4%，高于去年同期的10.1%，不过低于上季的10.9%。业绩出现按季下跌，主因产品组合虽然有改善，但被新能源车补贴削减及电池成本上升所抵销。该行表示，小鹏预期第二季的毛利率会受电池成本上升影响，但由于新价格的订单于第三季开始出货，因此下半年的毛利率料可见持续改善。

美银证券下调小鹏汽车今年销售预测2%，股份目标价由178港元降至155港元，评级维持「买入」。

• 方正证券：维持$华虹半导体(01347.HK)$「强烈推荐」评级，目标价67.78港元

方正证券发布研究报告称，维持华虹半导体「强烈推荐」评级，预计2022-24年营收为25.3/29.6/32.8亿美元，归母净利润3.6/4.1/5.1亿美元，根据DCF估值方法计算，目标价8.63美元，按照汇率换算，目标价67.78港元。公司22Q1营收5.9亿美元，较5.6亿美元收入指引实现超预期增长，预计22Q2营收6.15亿美元，环比+3.4%。

• 交银国际：维持$网易-S(09999.HK)$「买入」评级，目标价189港元

交银国际发布研究报告称，维持网易-S「买入」评级，目标价189港元。公司于5月20日举办2022游戏发布会，公布逾50款游戏新动态(国内36款及海外15款)，主要包括新资料片、新皮肤、IP联动、新游上线计划等，海外新游储备丰富，预计海外收入年底占比将提升至14%，看好其制作能力和长线运营能力。

报告中称，公司国内旗舰游戏保持稳定内容更新和玩法创新，行业领先制作能力和运营能力构筑核心竞争力。24款游戏公布全新资料片计划，自5月至暑期将陆续上线，游戏版本、场景、角色、玩法持续创新。另海外游戏布局定位全球发行，下半年上新加速，公布的15款海外游戏新动态中，共有9款新游待上线，PC及手游并重，强化竞技类、射击类等优势品类，并积极拓展策略、沙箱等新品类。

• 海通国际：维持$香港交易所(00388.HK)$「优于大市」评级，目标价403.6港元

海通国际发布研究报告称，维持港交所「优于大市」评级，预计2022-24E实现营业总收入为207/224/245亿港元(同比-1%/+8%/+9%);归属股东净利润为123/129/136亿港元(同比-2%/+5%/+6%)，目标价403.6港元，对应2022EPE为41.6倍。港交所发布2022年一季度业绩：实现收入及其他收益46.90亿港元(同比-21%)，归母净利润26.68亿港元(同比-31%)。该行预计，业绩下滑主要与市场持续波动等因素有关。

• 瑞士信贷：予$比亚迪股份(01211.HK)$「跑赢大市」评级，目标价368港元

瑞信发布研究报告称，予比亚迪股份「跑赢大市」评级，目标价368港元。公司电池技术升级至CTB，进一步将电池集成到车身中，电池组的顶盖构成车身的地板。这种融合简化了车身结构和生产工艺，从而降低成本，提高安全性和更大的车辆空间。

报告中称，作为比亚迪首款采用CTB技术的产品，「海豹」大型轿车售价为21.28万元至28.98万元，将直接与特斯拉Model3、小鹏P7、飞跃C01等竞争。比亚迪表示，「海豹」首日订单达22637辆，管理层指导月销量约20000辆。鉴于汉EV轿车毛利率超过30%的超强盈利能力，预计「海豹」为比亚迪的产品组合和利润率将做出积极贡献。

• 东吴证券：维持$吉利汽车(00175.HK)$「买入」评级，长期竞争力强势

东吴证券发布研究报告称，维持吉利汽车「买入」评级，预计2022-24年总营收1379/1680/1982亿元，归属母公司净利润66/92/129亿元，对应EPS为0.66/0.92/1.29元，对应PE为17/12/9倍，在A股五家可比公司估值均值为41/26/18倍。依托母公司吉利控股，多元收购整合，构筑覆盖上下游多品牌的庞大汽车生态产业链，助力公司长期竞争力强势。鉴于持续技术积淀以及强势产品周期持续放量，该行认为公司应该享受更高估值。

• 汇丰：下调$复星医药(02196.HK)$目标价至50港元，维持「买入」评级

汇丰研究发布研究报告称，将复星医药2022年和2023年的收入预测均上调4%，对制药和器械行业的增长感到更加乐观，新药和医学美容行业的销量增长强于预期，然而将2022-2023年净利润预测下调12%-17%，以考虑到复星金融资产因股价下跌而贬值，以及毛利率较低的新冠病毒产品销售带来的毛利率压力。该行将复星医药H股目标价由70港元下调至50港元，维持评级「买入」。