核心观点：
公司AI 产品快速渗透，营收快速增长。公司的AI 软硬件产品在城市管理、交通、金融和商业等领域快速渗透，带动营收快速增长。2018-2021 年，公司营收CAGR 为30.5%。2021 年，公司实现营收10.8 亿元，同比增长42.5%。2021 年，在疫情得到控制的情况下，以软硬件一体化产品为主的人工智能解决方案业务营收大幅增加。
公司在金融领域深入核心需求，打造差异化优势。公司从身份认证为切入点，逐步拓展到涉及合规、营销和风控等核心金融业务。截止2020年底，公司已服务于400 余家金融机构和14.7 万个银行网点，并已经在智慧城市领域大幅拓展。
公司的人机协同操作系统具有一定技术壁垒。公司从2017 年开始打造基于各行业标准化软件的系统-“人机协同操作系统”，包括人脸识别、跨镜追踪、活体检测、结构化解析、OCR、语音识别、自然语言处理、知识图谱、协同决策等自主研发技术，具备一定的技术壁垒。
盈利预测与投资建议。22-24 年营收预计分别为14.9 亿元、24.7 亿元、36.5 亿元，营收增速预计分别为38.2%、66.0%、47.8%。22-24 年EPS 预计分别为-0.92 元/股、-0.86 元/股、-0.37 元/股。21 年公司归母净利润为-6.3 亿元，亏损同比缩小22.2%。公司亏损主要来源是在研发上投入较大（21 年研发费用率为49.7%）。我们预计未来公司研发投入维持在高位，其有利于产品竞争力提升和营收的快速增长，因此，我们采用PS 进行估值。我们选取商汤、科大讯飞和格灵深瞳为可比公司。考虑到A 股类似AI 公司的稀缺性和成长性，我们给予公司22年10~12 倍的PS 估值，对应合理价值20.1 元/股~24.1 元/股。
风险提示。下游需求波动和智能化升级动力不足的风险；研发投入成果转化的不确定性；行业竞争加剧的风险。
核心觀點：
公司AI 產品快速滲透，營收快速增長。公司的AI 軟硬件產品在城市管理、交通、金融和商業等領域快速滲透，帶動營收快速增長。2018-2021 年，公司營收CAGR 爲30.5%。2021 年，公司實現營收10.8 億元，同比增長42.5%。2021 年，在疫情得到控制的情況下，以軟硬件一體化產品爲主的人工智能解決方案業務營收大幅增加。
公司在金融領域深入核心需求，打造差異化優勢。公司從身份認證爲切入點，逐步拓展到涉及合規、營銷和風控等核心金融業務。截止2020年底，公司已服務於400 餘家金融機構和14.7 萬個銀行網點，並已經在智慧城市領域大幅拓展。
公司的人機協同操作系統具有一定技術壁壘。公司從2017 年開始打造基於各行業標準化軟件的系統-“人機協同操作系統”，包括人臉識別、跨鏡追蹤、活體檢測、結構化解析、OCR、語音識別、自然語言處理、知識圖譜、協同決策等自主研發技術，具備一定的技術壁壘。
盈利預測與投資建議。22-24 年營收預計分別爲14.9 億元、24.7 億元、36.5 億元，營收增速預計分別爲38.2%、66.0%、47.8%。22-24 年EPS 預計分別爲-0.92 元/股、-0.86 元/股、-0.37 元/股。21 年公司歸母淨利潤爲-6.3 億元，虧損同比縮小22.2%。公司虧損主要來源是在研發上投入較大（21 年研發費用率爲49.7%）。我們預計未來公司研發投入維持在高位，其有利於產品競爭力提升和營收的快速增長，因此，我們採用PS 進行估值。我們選取商湯、科大訊飛和格靈深瞳爲可比公司。考慮到A 股類似AI 公司的稀缺性和成長性，我們給予公司22年10~12 倍的PS 估值，對應合理價值20.1 元/股~24.1 元/股。
風險提示。下游需求波動和智能化升級動力不足的風險；研發投入成果轉化的不確定性；行業競爭加劇的風險。
