編者按：美股牛股輩出，科技、消費、醫療保健、金融、能源、工業……幾乎每個行業都有公司在資本市場上熠熠生輝。有的公司順應產業趨勢，不斷拓寬護城河，經歷數十年風雨依然堅挺向上，有的公司在短期風險中遭到錯殺，牛股偵探致力於發現這些優質的公司，和牛友共同挖掘更多投資機會。
今天我們來聊聊大型製藥公司——$默沙東(MRK.US)$。
在加息環境及衰退預期的影響下，美股連連受挫，標普500指數險些入熊。投資者紛紛湧入防禦性板塊，而醫療保健行業近年來並未完全飆升，估值仍具吸引力。其中，有不少高股息、穩增長的公司表現不俗，比如本文主角默沙東，今年取得超過23%的漲幅，股價穩步上揚，年內迭創新高。
本文重點：
1、默沙東品牌護城河是什麼？
2、公司業績如何？
3、股價上漲的推動力幾何？
4、估值貴不貴？
1、 坐擁HPV疫苗等明星產品
默沙東位於美國新澤西州肯尼沃斯市，是世界製藥巨頭之一，一直引領着醫療領域新藥的研發，業務覆蓋腫瘤、疫苗、傳染病、動物保健等多個領域。擁有新冠口服藥、四價九價宮頸癌疫苗、甲肝疫苗、乙肝疫苗、PD-1抗癌藥等多種熱門醫療產品。
在疫苗領域，默沙東與葛蘭素史克（GSK）、賽諾菲、輝瑞另外三家公司並列爲疫苗四強，在全球疫苗市場份額中佔據絕對優勢。根據各家公司2021年業績，按美元計算，疫苗銷售額分別爲輝瑞426億（含新冠疫苗368億）、默沙東101億、GSK93億、賽諾菲75億。
而論及疫苗細分賽道，默沙東的HPV疫苗Gardasil表現最爲亮眼。在2021年全球主要疫苗產品中，由於需求旺盛，默沙東增加供給，Gardasil同比增長44%達到56.73億美元營收，超過了輝瑞的Prevnar系列肺炎疫苗52.72億美元的銷售收入，一躍成爲年度銷售收入最高的疫苗產品。
除此之外，默沙東旗下腫瘤學產品——Keytruda也是公司銷售業績的重要支撐。Keytruda是一種利用患者免疫系統對抗腫瘤的抗癌藥物，已在全球數十種適應症中獲得批准。5月20日最新報道，歐洲藥品管理局建議批准Keytruda用於某些黑色素瘤患者，該利好使得默沙東當日股價上漲1.59%。
默沙東驚豔市場的產品還有今年最爲火爆的新冠小分子口服藥。公司2022年一季報顯示，旗下新冠口服藥物Molnupiravi在報告期內實現收入32億美元，相較於默沙東預期Molnupiravir2022年全年50億—55億美元的銷售額，一季度銷售收入已經實現了全年預期的64%，領先輝瑞同類藥物Paxlovid15億美元的銷售額。
2、穩增長、高股息
在經濟衰退預期逐漸升溫的當下，默沙東的財務數據卻仍然穩健。公司Q1實現了159億美元的營收，同比增長50%，大幅超出分析師此前預期的147億美元。排除新冠口服藥銷售額同比增長19%；Non-GAAP淨利潤爲54.29億美元，同比增長84%；每股收益爲2.14美元，上年同期爲1.16美元。
基於較好的市場表現，默沙東已將2022全年全球銷售額上調至569億美元-581億美元，預計增長17%-19%；預計全財年調整後每股收益7.24-7.36美元，此前預估7.12-7.27美元。
前文提到的三大主要產品營收佔比分別爲：
腫瘤學藥物Keytruda：48億美元，同比增長23%；
HPV疫苗Gardasil/Gardasil 9： 15億美元，同比增長59%；
新冠口服藥物Molnupiravi：32億美元，同比增長19%。
此外，公司年初宣佈每股季度派息爲0.69美元（年化爲2.76美元），基於目前的股價，股息率接近3%，也被高盛納入其推薦的高股息股票之一。
3、估值吸引，分析師普遍看好
華爾街分析師對默沙東普遍給出了「適度買入」的評級，平均目標價爲98.2美元，距最新收盤價有約5%的上漲空間。
摩根大通分析師認爲，默沙東核心業務的發展勢頭較好， Molnupiravir短期內銷售上行潛力高，預計2022年的收入指引沒有意外。他將該股的目標價從100美元下調至95美元，但仍維持買入評級。
根據投研公司zacks的測算，以12個月遠期市盈率（評估大型製藥公司的常用估值）測算，該行業目前的估值爲14.9倍，而默沙東目前估值爲13倍，相對具吸引力。
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