深耕于医疗器械领域近三十载,监护设备和血液净化两大业务驱动。公司成立于1993 年,深耕于医疗器械领域,是国内监护设备领头公司之一,销售网络遍布全球。巩固监护设备基础上,公司积极完善肾科医疗全产业链战略,提升在血透领域的市场竞争力。受2020 年新冠疫情影响,公司监护设备销量快速增长,产品出口海外受到客户认可;2021 年公司营收10.91 亿元(YOY-22%),归母净利润0.64 亿元(YOY-82%),其中血液净化设备及耗材收入占比达61.8%。
国产替代进程加快,血透业务前景广阔。血液净化是针对急慢性肾功能衰竭患者的主要治疗方式之一,血液透析是目前最常用且重要的血液净化办法。根据费森尤斯年报,全球血透市场规模从2015 年的668 亿欧元稳步上升至2020 年的820亿欧元(2015~20 年CAGR 为4.2%)。根据中国医疗器械蓝皮书(2021 版),国内透析机、透析器、透析耗材的市场规模分别有望于2025 年达到52、88、66 亿元,但血透高值医用耗材市场中进口产品占据70%以上的市场份额,国产替代仍有广阔空间。我们认为,基于血透患者基数不断增长、患者支付能力提升、血透产品技术进步、国家政策大力支持等因素,国内血透行业有望保持稳健增长。
公司全产业链布局血透产品,并收购苏州君康扩大产能,公司创新专利数量位于行业前列,并掌握血透相关产品核心技术,有望受益于国产替代浪潮。
公司是监护设备国内领军企业,仍有较大成长空间。根据群智咨询预计,全球监护仪市场规模从2016 年的26.8 亿美元稳步上升至2019 年的29.4 亿美元(2016~19 年CAGR 为3.1%),新冠疫情蔓延,致使监护仪需求增长,2020年全球市场规模达33 亿美元,预计随着疫情防控与疫苗接种等推进,医疗设备需求将回归到原先稳定增长水平。国内监护仪市场从2016 年的3.3 亿美元增长至2019 年的4.2 亿美元(2016~19 年CAGR 为8.4%),并有望于2023 年达到6.4 亿美元。公司拥有掌上监护仪、一体式监护仪和插件式监护仪三大监护系列产品,各系列产品型号多样。公司监护仪系列产品借疫情契机,加速走向海外;同时受国内医疗新基建政策催化,公司监护仪等生命健康监测领域产品作为医院病区基本设备,其市场需求有望增加,实现加速增长。
盈利预测、估值与评级:我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为0.86/1.14/1.57 亿元,EPS 分别为0.49/0.65/0.90 元。现价对应PE 分别为30/23/17 倍。我们给予公司目标价为18.10 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:竞争加剧;集采降价超预期;产能扩张及消化不及预期等。
深耕於醫療器械領域近三十載,監護設備和血液淨化兩大業務驅動。公司成立於1993 年,深耕於醫療器械領域,是國內監護設備領頭公司之一,銷售網絡遍佈全球。鞏固監護設備基礎上,公司積極完善腎科醫療全產業鏈戰略,提升在血透領域的市場競爭力。受2020 年新冠疫情影響,公司監護設備銷量快速增長,產品出口海外受到客戶認可;2021 年公司營收10.91 億元(YOY-22%),歸母淨利潤0.64 億元(YOY-82%),其中血液淨化設備及耗材收入佔比達61.8%。
國產替代進程加快,血透業務前景廣闊。血液淨化是針對急慢性腎功能衰竭患者的主要治療方式之一,血液透析是目前最常用且重要的血液淨化辦法。根據費森尤斯年報,全球血透市場規模從2015 年的668 億歐元穩步上升至2020 年的820億歐元(2015~20 年CAGR 爲4.2%)。根據中國醫療器械藍皮書(2021 版),國內透析機、透析器、透析耗材的市場規模分別有望於2025 年達到52、88、66 億元,但血透高值醫用耗材市場中進口產品佔據70%以上的市場份額,國產替代仍有廣闊空間。我們認爲,基於血透患者基數不斷增長、患者支付能力提升、血透產品技術進步、國家政策大力支持等因素,國內血透行業有望保持穩健增長。
公司全產業鏈佈局血透產品,並收購蘇州君康擴大產能,公司創新專利數量位於行業前列,並掌握血透相關產品核心技術,有望受益於國產替代浪潮。
公司是監護設備國內領軍企業,仍有較大成長空間。根據羣智諮詢預計,全球監護儀市場規模從2016 年的26.8 億美元穩步上升至2019 年的29.4 億美元(2016~19 年CAGR 爲3.1%),新冠疫情蔓延,致使監護儀需求增長,2020年全球市場規模達33 億美元,預計隨着疫情防控與疫苗接種等推進,醫療設備需求將回歸到原先穩定增長水平。國內監護儀市場從2016 年的3.3 億美元增長至2019 年的4.2 億美元(2016~19 年CAGR 爲8.4%),並有望於2023 年達到6.4 億美元。公司擁有掌上監護儀、一體式監護儀和插件式監護儀三大監護系列產品,各系列產品型號多樣。公司監護儀系列產品借疫情契機,加速走向海外;同時受國內醫療新基建政策催化,公司監護儀等生命健康監測領域產品作爲醫院病區基本設備,其市場需求有望增加,實現加速增長。
盈利預測、估值與評級:我們預測公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲0.86/1.14/1.57 億元,EPS 分別爲0.49/0.65/0.90 元。現價對應PE 分別爲30/23/17 倍。我們給予公司目標價爲18.10 元,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:競爭加劇;集採降價超預期;產能擴張及消化不及預期等。