行长平稳衔接,护航战略如一
5 月19 日招商银行发布公告称,董事会同意聘任王良先生为行长。我们认为王良先生是在招行深耕27 年的“老招行人”,对于公司战略、业务经营均有深入把握,此次行长人选落定有利于实现公司业务平稳过渡,为战略稳步推进保驾护航,有望增强市场信心。我们维持2022-24 年预测EPS 为5.33/6.12/7.04 元,22 年BVPS 预测值32.82 元,对应PB 1.16 倍。近5年(截至5.19)公司PB(LF)均值为1.66 倍,我们预计新任行长落地后公司战略有望长期稳步推进,零售财富管理龙头地位持续强化,我们维持22 年目标PB 1.60 倍,维持目标价52.51 元,维持“买入”评级。
新任行长落地,“老招行”有望为公司保驾护航
5 月19 日招商银行发布《关于聘任行长的公告》,董事会同意聘任王良先生为招商银行行长,任期自银保监会核准其行长任职资格之日起,至第十一届董事会届满之日止。王良先生是在招行已深耕27 年的“老招行人”,自1995年加入北京分行,从基层一路晋升至北京分行行长助理/副行长/行长、总行行长助理、副行长、董事会秘书、财务负责人、常务副行长等,在总行工作期间分管过风险与合规、金融市场与理财、资产负债与财务管理等多个核心条线。我们认为王良先生对招行战略文化、业务经营均有深入把握,此次行长顺利交流,有望实现公司业务平稳过渡、战略稳步推进、业绩持续增长。
市场化机制领先,有望助推战略稳步推进
我们认为招行在治理机制上具有浓厚的市场化基因,新任行长落地后有望助推战略沿着既定方向长期稳步推进。缪建民董事长在2021 年报曾总结了招行始终坚持的“三个不变”,即“董事会领导下的行长负责制不变,市场化的激励约束机制不变,干部队伍人才的稳定性不变”。王良先生也在2022年一季度业绩交流会上强调,“下一步,招行管理层一定会坚定不移地继续做好战略的实施,保持战略执行的不偏移、不动摇”。在市场化、专业化机制带动下,我们预计未来招行有望沿着既定战略方向稳步前行。
零售财富战略体系成熟,塑造长期护城河
从中长期看,招行零售财富管理战略已构建成熟体系,从2004 年的零售银行战略,到2014 年的轻型银行战略,再到2021 年以来以大财富管理价值循环链为核心3.0 经营模式,公司战略不断领先同业。在组织文化上,长年深耕零售已在行内形成了“以客户为中心,为客户创造价值”的文化底蕴,我们认为这种无形的文化也构成了招行的核心竞争力。我们认为公司凭借成熟的战略体系+组织文化+市场化机制,有望构筑稳固的长期价值护城河。
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
行長平穩銜接,護航戰略如一
5 月19 日招商銀行發佈公告稱,董事會同意聘任王良先生為行長。我們認為王良先生是在招行深耕27 年的“老招行人”,對於公司戰略、業務經營均有深入把握,此次行長人選落定有利於實現公司業務平穩過渡,為戰略穩步推進保駕護航,有望增強市場信心。我們維持2022-24 年預測EPS 為5.33/6.12/7.04 元,22 年BVPS 預測值32.82 元,對應PB 1.16 倍。近5年(截至5.19)公司PB(LF)均值為1.66 倍,我們預計新任行長落地後公司戰略有望長期穩步推進,零售財富管理龍頭地位持續強化,我們維持22 年目標PB 1.60 倍,維持目標價52.51 元,維持“買入”評級。
新任行長落地,“老招行”有望為公司保駕護航
5 月19 日招商銀行發佈《關於聘任行長的公告》,董事會同意聘任王良先生為招商銀行行長,任期自銀保監會核準其行長任職資格之日起,至第十一屆董事會屆滿之日止。王良先生是在招行已深耕27 年的“老招行人”,自1995年加入北京分行,從基層一路晉升至北京分行行長助理/副行長/行長、總行行長助理、副行長、董事會祕書、財務負責人、常務副行長等,在總行工作期間分管過風險與合規、金融市場與理財、資產負債與財務管理等多個核心條線。我們認為王良先生對招行戰略文化、業務經營均有深入把握,此次行長順利交流,有望實現公司業務平穩過渡、戰略穩步推進、業績持續增長。
市場化機制領先,有望助推戰略穩步推進
我們認為招行在治理機制上具有濃厚的市場化基因,新任行長落地後有望助推戰略沿着既定方向長期穩步推進。繆建民董事長在2021 年報曾總結了招行始終堅持的“三個不變”,即“董事會領導下的行長負責制不變,市場化的激勵約束機制不變,幹部隊伍人才的穩定性不變”。王良先生也在2022年一季度業績交流會上強調,“下一步,招行管理層一定會堅定不移地繼續做好戰略的實施,保持戰略執行的不偏移、不動搖”。在市場化、專業化機制帶動下,我們預計未來招行有望沿着既定戰略方向穩步前行。
零售財富戰略體系成熟,塑造長期護城河
從中長期看,招行零售財富管理戰略已構建成熟體系,從2004 年的零售銀行戰略,到2014 年的輕型銀行戰略,再到2021 年以來以大財富管理價值循環鏈為核心3.0 經營模式,公司戰略不斷領先同業。在組織文化上,長年深耕零售已在行內形成了“以客户為中心,為客户創造價值”的文化底藴,我們認為這種無形的文化也構成了招行的核心競爭力。我們認為公司憑藉成熟的戰略體系+組織文化+市場化機制,有望構築穩固的長期價值護城河。
風險提示:經濟下行持續時間超預期,資產質量惡化超預期。