投资要点
车载显示龙头,显示屏盈利大幅改善,智能座舱引领新成长。公司前身为精电国际,在单色显示模组深耕多年。2016 年京东方入股并购,转型发展TFT 彩色液晶模组,现已成为车载显示模组一线供应商,8 寸以上模组出货量领先,并积极向显示系统集成、智能座舱解决方案等新业务拓展。公司在2021 年营收77 亿港元(同比+71%),其中车载显示/工业显示占比分别为84%/16%(同比+89%/+14%)。归母净利润3.3 亿港元(同比+378%),归母净利润率上升至4.2%(同比+ 2.7ppts)。
行业需求旺盛、内部降本增效,盈利有望继续提升。新能源车加速了汽车智能化并驱动显示屏需求,DIGITIMES Research 预计2025 年全球显示屏出货量将达2.4 亿块,总规模约122 亿美元(2020-2025 年CAGR 约11.2%)。京东方集团提供了公司稳定低成本的面板资源,以及产品开发、国内客户关系、产能调控等优势,国产替代下公司市占率持续增长;随着规模效应逐步体现,利润率有望持续提升。
系统集成与智能座舱是中长期增长路径。公司作为车载显示模组的头部厂商,目前积极拓展智能座舱产品线(预计2025 年中国智能座舱市场将达到千亿元规模), 如数字后视镜、透明A 柱、HUD 等产品。与此同时, 也积极布局显示系统的Tier 1 业务, 在2021 年已直接供应小鹏等新能源车企硬件模组或半系统产品。公司此前战略投资睿合科技和疆程技术,显著提升其在全贴合以及HUD 领域的技术实力,未来或持续透过对外投资与并购,进一步提升行业竞争力。
投资建议:我们认为,公司核心的显示模组增长稳健、利润率提升,有望驱动两年以上的业绩;智能座舱与系统集成也带来中长期业务空间。
我们预计公司在2022/23/24 年收入95.62/120.69/145.46 亿港元,归母净利润4.12/4.91/5.92 亿港元;我们按公司2022 年盈利预测,给与18 倍的PE 估值,对应目标价10.08 港元,首次覆盖给予“审慎增持”评级。
风险提示:车载显示竞争加剧,产品研发不达预期,面板行业景气下行
投資要點
車載顯示龍頭,顯示屏盈利大幅改善,智能座艙引領新成長。公司前身爲精電國際,在單色顯示模組深耕多年。2016 年京東方入股併購,轉型發展TFT 彩色液晶模組,現已成爲車載顯示模組一線供應商,8 寸以上模組出貨量領先,並積極向顯示系統集成、智能座艙解決方案等新業務拓展。公司在2021 年營收77 億港元(同比+71%),其中車載顯示/工業顯示佔比分別爲84%/16%(同比+89%/+14%)。歸母淨利潤3.3 億港元(同比+378%),歸母淨利潤率上升至4.2%(同比+ 2.7ppts)。
行業需求旺盛、內部降本增效,盈利有望繼續提升。新能源車加速了汽車智能化並驅動顯示屏需求,DIGITIMES Research 預計2025 年全球顯示屏出貨量將達2.4 億塊,總規模約122 億美元(2020-2025 年CAGR 約11.2%)。京東方集團提供了公司穩定低成本的面板資源,以及產品開發、國內客戶關係、產能調控等優勢,國產替代下公司市佔率持續增長;隨着規模效應逐步體現,利潤率有望持續提升。
系統集成與智能座艙是中長期增長路徑。公司作爲車載顯示模組的頭部廠商,目前積極拓展智能座艙產品線(預計2025 年中國智能座艙市場將達到千億元規模), 如數字後視鏡、透明A 柱、HUD 等產品。與此同時, 也積極佈局顯示系統的Tier 1 業務, 在2021 年已直接供應小鵬等新能源車企硬件模組或半系統產品。公司此前戰略投資睿合科技和疆程技術,顯著提升其在全貼合以及HUD 領域的技術實力,未來或持續透過對外投資與併購,進一步提升行業競爭力。
投資建議:我們認爲,公司核心的顯示模組增長穩健、利潤率提升,有望驅動兩年以上的業績;智能座艙與系統集成也帶來中長期業務空間。
我們預計公司在2022/23/24 年收入95.62/120.69/145.46 億港元,歸母淨利潤4.12/4.91/5.92 億港元;我們按公司2022 年盈利預測,給與18 倍的PE 估值,對應目標價10.08 港元,首次覆蓋給予“審慎增持”評級。
風險提示:車載顯示競爭加劇,產品研發不達預期,面板行業景氣下行