致宏精密:国内领先的锂电池极片裁切模具企业。公司于2021 年初完成购致宏精密100%股权并顺利完成过户,使其成为公司全资子公司,同时让公司成功切入锂电池赛道。致宏精密是一家从事精密模具研发和设计生产的企业,公司现有产品主要应用在锂电池电芯的制作过程中。经过在精密模具制造领域的多年深耕,公司目前已经成为国内领先的锂电池极片裁切模具企业,工艺技术指标均达到业内标准,并在以日本、韩国为主导的竞争市场中脱颖而出。
营收高速增长,处于业绩爆发初期。根据目前披露的信息,致宏精密在2018年实现营收4922 万, 2021 年营收实现12172 万元,期间实现CAGR 35.23%。
2022Q1 实现营收12232 万,同比增长67.46%;利润端来看,致宏精密归母净利润由2018 年1303 增长至2021 年12812 万,CAGR 114.24%。2022Q1实现归母净利润6202 万,同比增长58.82%。得益于致宏精密对于新顾客的不断拓展,同时由于相关产品的技术领先性,在售价上也有所提高。同时新能源汽车市场持续火爆,下游车企、电池厂商持续扩张也推动了公司的业务向好发展。
超额完成业绩承诺,2022 订单、合作不断。2020、2021 年公司业绩承诺实现率分别为116.38%、210.69%,均实现业绩超额完成。2022 年根据公司公告,致宏精密目前新接订单情况良好,1 月、3 月分别收到比亚迪2131 万、3168 万有关极耳冲切模具的订单;4 月收到来自宁德ATL 2391 万模具订单;4 月成功与惠州比亚迪签署刀片电池长切刀为期2 年的长期合作协议。
行业壁垒较高,致宏精密优势显著。锂电池极片裁切模具是锂电池电芯生产过程中不可或缺的产品,一旦出现问题将在很大程度上影响锂电池的顺利生产制造。目前,行业对于毛刺的标准为Va/Vb≤15μm,致宏精密的产品可以做到Va/Vb≤10μm,其中3C 产品可达5μm,属于行业领先水平。同时具有较强的研发能力,致宏精密云2018~2019 年成功为ALT 和比亚迪新能源研发苹果手机L 型电池极片裁切模具、华为TWS 耳机叠片电池、“刀片电池”裁切刀。
盈利预测与投资建议:收购致宏精密后,德新交运成功切入新能源赛道,凭借致宏精密在极片裁切模具细分领域的龙头地位不断进行新客户的开发,业绩承诺完成情况较好。我们预计公司2022/2023/2024 年分别实现营收7.3/12.2/18.4 亿, 归母净利润2.8/5.0/7.5 亿, 对应当前股价PE39.0/22.0/14.6x,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期。
致宏精密:國內領先的鋰電池極片裁切模具企業。公司於2021 年初完成購致宏精密100%股權並順利完成過戶,使其成爲公司全資子公司,同時讓公司成功切入鋰電池賽道。致宏精密是一家從事精密模具研發和設計生產的企業,公司現有產品主要應用在鋰電池電芯的製作過程中。經過在精密模具製造領域的多年深耕,公司目前已經成爲國內領先的鋰電池極片裁切模具企業,工藝技術指標均達到業內標準,並在以日本、韓國爲主導的競爭市場中脫穎而出。
營收高速增長,處於業績爆發初期。根據目前披露的信息,致宏精密在2018年實現營收4922 萬, 2021 年營收實現12172 萬元,期間實現CAGR 35.23%。
2022Q1 實現營收12232 萬,同比增長67.46%;利潤端來看,致宏精密歸母淨利潤由2018 年1303 增長至2021 年12812 萬,CAGR 114.24%。2022Q1實現歸母淨利潤6202 萬,同比增長58.82%。得益於致宏精密對於新顧客的不斷拓展,同時由於相關產品的技術領先性,在售價上也有所提高。同時新能源汽車市場持續火爆,下游車企、電池廠商持續擴張也推動了公司的業務向好發展。
超額完成業績承諾,2022 訂單、合作不斷。2020、2021 年公司業績承諾實現率分別爲116.38%、210.69%,均實現業績超額完成。2022 年根據公司公告,致宏精密目前新接訂單情況良好,1 月、3 月分別收到比亞迪2131 萬、3168 萬有關極耳衝切模具的訂單;4 月收到來自寧德ATL 2391 萬模具訂單;4 月成功與惠州比亞迪簽署刀片電池長切刀爲期2 年的長期合作協議。
行業壁壘較高,致宏精密優勢顯著。鋰電池極片裁切模具是鋰電池電芯生產過程中不可或缺的產品,一旦出現問題將在很大程度上影響鋰電池的順利生產製造。目前,行業對於毛刺的標準爲Va/Vb≤15μm,致宏精密的產品可以做到Va/Vb≤10μm,其中3C 產品可達5μm,屬於行業領先水平。同時具有較強的研發能力,致宏精密雲2018~2019 年成功爲ALT 和比亞迪新能源研發蘋果手機L 型電池極片裁切模具、華爲TWS 耳機疊片電池、“刀片電池”裁切刀。
盈利預測與投資建議:收購致宏精密後,德新交運成功切入新能源賽道,憑藉致宏精密在極片裁切模具細分領域的龍頭地位不斷進行新客戶的開發,業績承諾完成情況較好。我們預計公司2022/2023/2024 年分別實現營收7.3/12.2/18.4 億, 歸母淨利潤2.8/5.0/7.5 億, 對應當前股價PE39.0/22.0/14.6x,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:下游需求不及預期。