2022-05-16首創證券股份有限公司何立中,趙綺暉對中芯國際進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：電源、快充、Wi-Fi6仍緊缺，Q1毛利率超指引》，本報告對中芯國際給出買入評級，當前股價為42.66元。
中芯國際(688981)
核心觀點
2022Q1，公司實現營收118.54億元，同比增長62.6%；歸母淨利潤28.43億元，同比增長175.5%。2021年，公司實現營業收入356.3億元，同比增長29.7%。
產能利用率維持高位，2022年資本開支將接近去年營收。2022Q1，公司產能利用率持續滿載。公司預計2022年資本開支約320.5億元，接近2021年營業收入356.3億元。今年資本開支主要用於持續推進老廠擴建及三個新廠項目。三個新廠項目包括北京、深圳、上海臨港項目，均為12英寸晶圓代工生產線項目，規劃產能分別為10萬片/月、4萬片/月、10萬片/月。其中，2022年初臨港新廠動工，北京、深圳項目預計2022年底前投入生產。
2022Q1毛利率超指引，2021年量價齊升。2022Q1毛利率為40.7%，環比增長5.7個百分點，預計Q2毛利率在37%-39%區間。2021年，銷售晶圓數量方面，由2020年的569.9萬片（等效8寸晶圓）增加至2021年的674.7萬片（等效8寸晶圓）；平均售價方面，由2020年的4,210元增加至2021年的4,763元。
世界領先的晶圓代工企業之一，把握結構性緊缺機會。根據ICInsights數據，2021年全球晶圓代工行業市場銷售額排名中，中芯國際位居全球第四位，在中國大陸地區企業中排名第一。2022年，手機和消費產品市場缺乏發展動力，成為存量市場，供需逐步達到平衡；物聯網、電動車、中高端模擬等增量市場存在結構性產能缺口，電源、快充、Wi-Fi6等應用平臺需求依然旺盛。
投資建議
預計公司2022-2024年收入分別為465.05/527.55/574.01億元，同比增長30.5%/13.4%/8.8%，淨利潤分別為119.78/130.32/143.12億元，同比增長11.6%/8.8%/9.8%。當前價格對應2022年的PE為29倍。考慮到下游市場需求旺盛，產品供不應求，維持“買入”評級。
風險提示
下游應用不及預期，行業競爭加劇的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司成喬升研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為72.45%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利99.05億，根據現價換算的預測PE為33.92。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為80.5。證券之星估值分析工具顯示，中芯國際（688981）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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