摩通发研报指，该行于今年3月14日发布的报告中引入了中国互联网行业三阶段投资模式的理念。考虑到因6-12个月监管、退市和地缘政治风险导致的不确定性上升，该行认为中国互联网行业在第一阶段估值没有吸引力。由数据来看，期内腾讯和阿里巴巴的隐含波动率增加了7-8倍，而KWEB(中概互联网ETF-KraneShares)的波动率在3月中旬达到峰值。

不过，摩通又指，该行业在短短两个月后便进入了之前报告中提及的第二阶段，而非之前该行所预期的6-12个月，这促使摩通需更加深入研究该行业的短期及长期基本面驱动因素。

摩通预计，在这一阶段中，数字娱乐、本地服务和电子商务等处于“早周期”的行业将成为第一批跑赢大市的行业，而旅游和广告等晚周期的垂直领域行业复苏要比“早周期”行业晚1-2个季度。摩通予中国互联网行业选股顺序为$美团-W(03690.HK)$、$网易-S(09999.HK)$、$腾讯控股(00700.HK)$、$快手-W(01024.HK)$、$阿里巴巴-SW(09988.HK)$及$拼多多(PDD.US)$。（下表货币单位为港元）