2022 年第一季度营收同比+95.1%,环比+12.6%,归母净利润同比+211.4%,环比-22.9%,营收超我们预期,利润符合预期。公司2022 年第一季度实现营收5.95 亿美元,同比增长95.1%,环比增长12.6%;归母净利润1.03 亿美元,同比增长211.4%,环比下降22.9%。公司营收表现亮眼,超过我们此前预期,主要得益于行业景气度高涨及产品结构调整带来的ASP 提升;利润端整体符合预期。
受政府补贴项影响,表观毛利率出现下滑。2022Q1,公司毛利率26.9%,同比上升3.2pcts,环比下降5.6pcts,下滑的主要原因为政府补贴项目的调整。22Q1 财报显示,21Q4 公司8 寸毛利率为45.4%(21 年四季报披露时为40%),主要系抵扣成本的政府补贴项目确认时点出现改变。将此项目还原,实际毛利率符合我们预期。
八寸线维持高稼动率,ASP 继续提升。2022Q1,公司8 寸线在产能利用率107.7%,实现营收3.33 亿美元,ASP 实现小幅增长。我们认为功率、模拟类等强劲的下游需求,将继续驱动8 寸线维持高产能利用率。
考虑到前文提及的政府补贴项目的调整、疫情的相对影响,公司毛利率符合我们预期。全年来看,产线仍将实现较高的毛利率水平。
十二寸线扩产进度符合预期,ASP 稳步增长。2022Q1,公司12 寸线实现营收2.62 亿美元,环比增长27.4%,无锡12 寸厂于22Q1 达到65k 月产能,扩产进度符合预期,产能利用率103.9%,继续维持满载。公司12寸单季度毛利率为12.0%。展望2022,我们认为公司的产能释放节奏良好,ASP 的提升及毛利率的改善会带来整体盈利力的显著改善。
科创版上市启动,回A 资金保障后续扩产。2022 年5 月12 日,公司最新公告称拟于科创版上市,计划发行股份不超过发行后总股本25%。其中约70%(人民币125 亿元)投资于华虹制造无锡项目,约11%(人民币20 亿元)用于8 英寸晶圆厂房优化升级项目,约13%(人民币25 亿元)用于工艺技术创新研发项目,约6%(人民币10 亿元)用于补充营运资金。我们认为公司后续将不断扩产,回A 募集的资金将为长期发展提供重要保障。同时,回A 也会对于公司在港股的估值提供有力支撑。
盈利预测与投资评级:结合下游需求及公司扩产进度,维持2022 年归母净利润不变,上调2023 年归母净利润为3.50 亿美元(+0.10 亿美元),新增2024 年归母净利润预测为4.27 亿美元,同比分别+13%、+18%、+22%,对应现价(5 月14 日)PE 分别为19 倍、16 倍、13 倍,对应现价(5 月14 日)PB 分别为1.8 倍、1.7 倍、1.5 倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业需求不及预期风险,无锡厂爬坡慢于预期风险,毛利率改善弱于预期风险,中美贸易摩擦加剧风险
2022 年第一季度營收同比+95.1%,環比+12.6%,歸母淨利潤同比+211.4%,環比-22.9%,營收超我們預期,利潤符合預期。公司2022 年第一季度實現營收5.95 億美元,同比增長95.1%,環比增長12.6%;歸母淨利潤1.03 億美元,同比增長211.4%,環比下降22.9%。公司營收表現亮眼,超過我們此前預期,主要得益於行業景氣度高漲及產品結構調整帶來的ASP 提升;利潤端整體符合預期。
受政府補貼項影響,表觀毛利率出現下滑。2022Q1,公司毛利率26.9%,同比上升3.2pcts,環比下降5.6pcts,下滑的主要原因爲政府補貼項目的調整。22Q1 財報顯示,21Q4 公司8 寸毛利率爲45.4%(21 年四季報披露時爲40%),主要系抵扣成本的政府補貼項目確認時點出現改變。將此項目還原,實際毛利率符合我們預期。
八寸線維持高稼動率,ASP 繼續提升。2022Q1,公司8 寸線在產能利用率107.7%,實現營收3.33 億美元,ASP 實現小幅增長。我們認爲功率、模擬類等強勁的下游需求,將繼續驅動8 寸線維持高產能利用率。
考慮到前文提及的政府補貼項目的調整、疫情的相對影響,公司毛利率符合我們預期。全年來看,產線仍將實現較高的毛利率水平。
十二寸線擴產進度符合預期,ASP 穩步增長。2022Q1,公司12 寸線實現營收2.62 億美元,環比增長27.4%,無錫12 寸廠於22Q1 達到65k 月產能,擴產進度符合預期,產能利用率103.9%,繼續維持滿載。公司12寸單季度毛利率爲12.0%。展望2022,我們認爲公司的產能釋放節奏良好,ASP 的提升及毛利率的改善會帶來整體盈利力的顯著改善。
科創版上市啓動,回A 資金保障後續擴產。2022 年5 月12 日,公司最新公告稱擬於科創版上市,計劃發行股份不超過發行後總股本25%。其中約70%(人民幣125 億元)投資於華虹製造無錫項目,約11%(人民幣20 億元)用於8 英寸晶圓廠房優化升級項目,約13%(人民幣25 億元)用於工藝技術創新研發項目,約6%(人民幣10 億元)用於補充營運資金。我們認爲公司後續將不斷擴產,回A 募集的資金將爲長期發展提供重要保障。同時,回A 也會對於公司在港股的估值提供有力支撐。
盈利預測與投資評級:結合下游需求及公司擴產進度,維持2022 年歸母淨利潤不變,上調2023 年歸母淨利潤爲3.50 億美元(+0.10 億美元),新增2024 年歸母淨利潤預測爲4.27 億美元,同比分別+13%、+18%、+22%,對應現價(5 月14 日)PE 分別爲19 倍、16 倍、13 倍,對應現價(5 月14 日)PB 分別爲1.8 倍、1.7 倍、1.5 倍,維持“買入”評級。
風險提示:行業需求不及預期風險,無錫廠爬坡慢於預期風險,毛利率改善弱於預期風險,中美貿易摩擦加劇風險