本报告导读：
公司2021、2022Q1业绩符合预期。公司坚持优化产品结构，随着其新建的高端电工钢产能逐步释放，公司盈利能力将进一步提升。
投资要点：
维持“增持”评级 。公司2021 年、2022Q1 实现营收1340、318 亿元，分别同比升68%、8.77%；实现归母净利润70.14、10.54 亿元，分别同比增293%、0.98%，业绩符合预期。我们维持公司22-23 年EPS 预测为1.04/1.10元，新增2024 年EPS 预测为1.15 元，对应22-24 年归母净利润分别为80.83/85.07/89.00 亿元，维持目标价7.98 元，维持“增持”评级。
产品结构持续优化，盈利能力显著提升。汽车板方面，21 年公司汽车板产量同比增约5%，其中镀锌、高强、外板等高端产品产量同比分别增18%、20%、14%；电工钢方面，19-21 年公司高端电工钢占比分别为34%、40%、48%，2022Q1 占比进一步升至50%。21 年公司销售毛利率、净利率分别升2.93、3.19 个百分点。公司产品结构持续优化，盈利能力不断提升。
原料供应稳定，成本优势显著。铁矿方面，公司控股股东首钢集团在国内外拥有铁精粉产能约2400 万吨/年，其在建的马城铁矿23 年投产后，铁精粉产能将新增700 万吨/年；煤焦方面，公司参股的迁安中化、西山焦化，及首钢集团参股的首钢福山资源集团可为公司供给焦炭、煤炭。在原料价格大幅上涨的背景下，公司原料供应稳定，原料采购成本优势显著。
电工钢产能扩张，高端产品占比提升。公司在建高端电工钢产能将逐步投产，预计22 年6 月公司将新增高牌号无取向电工钢产能35 万吨/年；2023Q1 公司将新增超薄规格高磁感取向电工钢产能9 万吨/年。预计至25年，公司高端电工钢占比将升至70%以上，将显著拉升公司盈利能力。
风险提示：在建产能投产延期，原材料价格大幅上涨。
本報告導讀：
公司2021、2022Q1業績符合預期。公司堅持優化產品結構，隨着其新建的高端電工鋼產能逐步釋放，公司盈利能力將進一步提升。
投資要點：
維持“增持”評級 。公司2021 年、2022Q1 實現營收1340、318 億元，分別同比升68%、8.77%；實現歸母淨利潤70.14、10.54 億元，分別同比增293%、0.98%，業績符合預期。我們維持公司22-23 年EPS 預測為1.04/1.10元，新增2024 年EPS 預測為1.15 元，對應22-24 年歸母淨利潤分別為80.83/85.07/89.00 億元，維持目標價7.98 元，維持“增持”評級。
產品結構持續優化，盈利能力顯著提升。汽車板方面，21 年公司汽車板產量同比增約5%，其中鍍鋅、高強、外板等高端產品產量同比分別增18%、20%、14%；電工鋼方面，19-21 年公司高端電工鋼佔比分別為34%、40%、48%，2022Q1 佔比進一步升至50%。21 年公司銷售毛利率、淨利率分別升2.93、3.19 個百分點。公司產品結構持續優化，盈利能力不斷提升。
原料供應穩定，成本優勢顯著。鐵礦方面，公司控股股東首鋼集團在國內外擁有鐵精粉產能約2400 萬噸/年，其在建的馬城鐵礦23 年投產後，鐵精粉產能將新增700 萬噸/年；煤焦方面，公司參股的遷安中化、西山焦化，及首鋼集團參股的首鋼福山資源集團可為公司供給焦炭、煤炭。在原料價格大幅上漲的背景下，公司原料供應穩定，原料採購成本優勢顯著。
電工鋼產能擴張，高端產品佔比提升。公司在建高端電工鋼產能將逐步投產，預計22 年6 月公司將新增高牌號無取向電工鋼產能35 萬噸/年；2023Q1 公司將新增超薄規格高磁感取向電工鋼產能9 萬噸/年。預計至25年，公司高端電工鋼佔比將升至70%以上，將顯著拉昇公司盈利能力。
風險提示：在建產能投產延期，原材料價格大幅上漲。
