核心观点：
公司披露2021 年报与2022 一季报：2021 全年实现营业总收入133.14 亿元，同比+37%；实现归母扣非净利润24.92 亿元，同比+56%。2022Q1 实现营业总收入36.05 亿元，同比+54%；实现归母净利润5.84 亿元，同比+3%。
营业收入高增部分来自于期货基差交易业务规模增长，2021 年与2022Q1 扣除其他业务收入后营业收入增速分别为+19%与-16%。公司主业租赁业务、不良资产管理业务、投资业务经营稳健。
2021 年越秀租赁完成10 亿增资，上海越秀租赁完成20 亿元增资，越秀租赁期末注册资本达93.41 亿港元，位行业前列。全年新增投放约303 亿元，年末信用资产不良率为0.55%，保持行业低水平。当期实现营业收入39.14 亿元和净利润12.30 亿元，同比+13%与+17%。
2021 年广州资产完成两轮增资合计31.13 亿元，引进战略投资者广州恒运，期末注册资本达63.09 亿元，位行业前列。全年新增收购不良资产470 亿元，处置退出规模373 亿元。当期实现营业收入25.70亿元与净利润8.28 亿元，同比+30%与+18%。
投资管理业务和持股中信证券具备业绩弹性。截至2022Q1，公司持股中信证券总股本增至7.83%。受益资本市场改革与良好发展，公司投资管理业务及持股龙头券商均有望实现良好投资收益，贡献业绩弹性。
公司业绩兼备稳健性与增长潜力，越秀租赁、广州资产资本实力与经营能力均排名行业前列，资产质量较佳，2021 年完成增资后为后续展业提供良好支持，为公司业绩稳定器。投资管理业务与持股中信证券具备业绩弹性，在良好的资本市场景气度下有望增厚公司投资收益。公司自身有望持续受益区域经济发展及金融布局。
盈利预测与投资建议：预计2022、2023 年越秀金控实现归母净利润26.9、30.6 亿元，分别同比增长8.7%、13.6%。调低公司2022E PE估值至15x，每股合理价值为10.88 元。维持“增持”评级。
风险提示：区域改革建设推进低于预期、子公司经营不达预期等。
核心觀點：
公司披露2021 年報與2022 一季報：2021 全年實現營業總收入133.14 億元，同比+37%；實現歸母扣非淨利潤24.92 億元，同比+56%。2022Q1 實現營業總收入36.05 億元，同比+54%；實現歸母淨利潤5.84 億元，同比+3%。
營業收入高增部分來自於期貨基差交易業務規模增長，2021 年與2022Q1 扣除其他業務收入後營業收入增速分別爲+19%與-16%。公司主業租賃業務、不良資產管理業務、投資業務經營穩健。
2021 年越秀租賃完成10 億增資，上海越秀租賃完成20 億元增資，越秀租賃期末註冊資本達93.41 億港元，位行業前列。全年新增投放約303 億元，年末信用資產不良率爲0.55%，保持行業低水平。當期實現營業收入39.14 億元和淨利潤12.30 億元，同比+13%與+17%。
2021 年廣州資產完成兩輪增資合計31.13 億元，引進戰略投資者廣州恆運，期末註冊資本達63.09 億元，位行業前列。全年新增收購不良資產470 億元，處置退出規模373 億元。當期實現營業收入25.70億元與淨利潤8.28 億元，同比+30%與+18%。
投資管理業務和持股中信證券具備業績彈性。截至2022Q1，公司持股中信證券總股本增至7.83%。受益資本市場改革與良好發展，公司投資管理業務及持股龍頭券商均有望實現良好投資收益，貢獻業績彈性。
公司業績兼備穩健性與增長潛力，越秀租賃、廣州資產資本實力與經營能力均排名行業前列，資產質量較佳，2021 年完成增資後爲後續展業提供良好支持，爲公司業績穩定器。投資管理業務與持股中信證券具備業績彈性，在良好的資本市場景氣度下有望增厚公司投資收益。公司自身有望持續受益區域經濟發展及金融佈局。
盈利預測與投資建議：預計2022、2023 年越秀金控實現歸母淨利潤26.9、30.6 億元，分別同比增長8.7%、13.6%。調低公司2022E PE估值至15x，每股合理價值爲10.88 元。維持“增持”評級。
風險提示：區域改革建設推進低於預期、子公司經營不達預期等。
