2021 年公司实现归母净利20.75 亿元,同比大增168.70%,受益于新能源高景气,公司核心产品PVDF 及其上游R142b 供不应求,价格大幅上行,同时有机硅板块也受益于海外订单转型国内。公司扩产计划持续落地,积极布局氢能业务,在氟、硅、膜、氢四个方面持续发力,开拓进取稳固行业龙头地位。
我们看好公司的长期发展布局,考虑到新增产能放量,上调公司2022-23 年净利润预测至38.42/43.45 亿元(原预测为15.77/17.27 亿元),新增2024 年净利润预测为46.21 亿元。上调公司目标价至19 港元,维持“买入”评级。
主营产品高景气,2021 年公司业绩增长显著。2021 年公司实现营收158.47 亿元,同比+57.48%,实现归母净利润20.75 亿元,同比大增168.70%。分产品来看, 公司高分子材料、有机硅、制冷剂等产品分别实现营收14.50/12.68/6.38/1.37 亿元,同比分别+51%/71%/62%,经营利润率分别为27.88%/30.3%/17.41%,同比分别+14.21/+18.83/+8.24pcts。受新能源汽车高景气带动,公司核心产品PVDF 及其上游R142b 在21 年严重供不应求,实现价格和利润的显著提升。同时公司的有机硅也受益于海外订单向国内转移带来的高景气。
规划产能进展顺利,业务体量再上一层。据公司公告,2021 年公司共计完成各项建设104 项,含氟高分子板块,新增2 万吨PTFE 项目一期1 万吨以建设完成,公司产能达到5.5 万吨/年;5000 吨FEP 项目建设完成,产能达到1 万吨/年。有机硅板块,东岳有机硅30 万吨/年有机硅单体及20 万吨/年有机硅下游深加工项目已于2021 年年底开始建设。配套原材料方面,10 万吨一氯甲烷及10万吨其他甲烷氯化物已于下半年建设完成,目前正在进行试生产;3 万吨无水氢氟酸及废酸回收项目持续推进,新增1 万吨/年PVDF 项目已于年底取得全部审批手续,并开始建设。伴随产能持续落地,公司业务体量及盈利能力都将获得显著提升。
氢能业务打破垄断,顺应能源发展趋势。氢能源的发展是实现“双碳战略”的必由之路,燃料电池是氢能源利用的理想方式。子公司东岳未来氢能料将在燃料电池关键核心材料——质子交换膜领域打破国外垄断,实现质的突破,若进入量产阶段,净利率有望达30%。子公司东岳未来氢能科创板上市已经进入辅导阶段,若上市成功将拓宽融资渠道,进一步提升行业竞争力,争做中国的第一“争光膜”。
风险因素:原材料价格波动剧烈;下游需求不及预期;公司新增产能投放不及预期;宏观经济增速降低。
投资建议:公司扩产计划持续落地,积极布局氢能业务,在氟、硅、膜、氢四个方面持续发力,开拓进取稳固行业龙头地位。我们看好公司的长期发展布局,考虑到公司新增产能放量,上调公司2022-23 年净利润预测至38.42/43.45 亿元(原预测值为15.77/17.27 亿元),新增2024 年净利润预测为46.21 亿元。
上调公司目标价为19 港元(原为10.20 港元,参考氟化工(中信)指数对应2022年15xPE,考虑到港股相对A 股折价,给予公司2022 年10xPE),维持“买入”评级。
2021 年公司實現歸母淨利20.75 億元,同比大增168.70%,受益於新能源高景氣,公司核心產品PVDF 及其上游R142b 供不應求,價格大幅上行,同時有機硅板塊也受益於海外訂單轉型國內。公司擴產計劃持續落地,積極佈局氫能業務,在氟、硅、膜、氫四個方面持續發力,開拓進取穩固行業龍頭地位。
我們看好公司的長期發展佈局,考慮到新增產能放量,上調公司2022-23 年淨利潤預測至38.42/43.45 億元(原預測爲15.77/17.27 億元),新增2024 年淨利潤預測爲46.21 億元。上調公司目標價至19 港元,維持“買入”評級。
主營產品高景氣,2021 年公司業績增長顯著。2021 年公司實現營收158.47 億元,同比+57.48%,實現歸母淨利潤20.75 億元,同比大增168.70%。分產品來看, 公司高分子材料、有機硅、製冷劑等產品分別實現營收14.50/12.68/6.38/1.37 億元,同比分別+51%/71%/62%,經營利潤率分別爲27.88%/30.3%/17.41%,同比分別+14.21/+18.83/+8.24pcts。受新能源汽車高景氣帶動,公司核心產品PVDF 及其上游R142b 在21 年嚴重供不應求,實現價格和利潤的顯著提升。同時公司的有機硅也受益於海外訂單向國內轉移帶來的高景氣。
規劃產能進展順利,業務體量再上一層。據公司公告,2021 年公司共計完成各項建設104 項,含氟高分子板塊,新增2 萬噸PTFE 項目一期1 萬噸以建設完成,公司產能達到5.5 萬噸/年;5000 噸FEP 項目建設完成,產能達到1 萬噸/年。有機硅板塊,東嶽有機硅30 萬噸/年有機硅單體及20 萬噸/年有機硅下游深加工項目已於2021 年年底開始建設。配套原材料方面,10 萬噸一氯甲烷及10萬噸其他甲烷氯化物已於下半年建設完成,目前正在進行試生產;3 萬噸無水氫氟酸及廢酸回收項目持續推進,新增1 萬噸/年PVDF 項目已於年底取得全部審批手續,並開始建設。伴隨產能持續落地,公司業務體量及盈利能力都將獲得顯著提升。
氫能業務打破壟斷,順應能源發展趨勢。氫能源的發展是實現“雙碳戰略”的必由之路,燃料電池是氫能源利用的理想方式。子公司東嶽未來氫能料將在燃料電池關鍵核心材料——質子交換膜領域打破國外壟斷,實現質的突破,若進入量產階段,淨利率有望達30%。子公司東嶽未來氫能科創板上市已經進入輔導階段,若上市成功將拓寬融資渠道,進一步提升行業競爭力,爭做中國的第一“爭光膜”。
風險因素:原材料價格波動劇烈;下游需求不及預期;公司新增產能投放不及預期;宏觀經濟增速降低。
投資建議:公司擴產計劃持續落地,積極佈局氫能業務,在氟、硅、膜、氫四個方面持續發力,開拓進取穩固行業龍頭地位。我們看好公司的長期發展佈局,考慮到公司新增產能放量,上調公司2022-23 年淨利潤預測至38.42/43.45 億元(原預測值爲15.77/17.27 億元),新增2024 年淨利潤預測爲46.21 億元。
上調公司目標價爲19 港元(原爲10.20 港元,參考氟化工(中信)指數對應2022年15xPE,考慮到港股相對A 股折價,給予公司2022 年10xPE),維持“買入”評級。