2021 年公司实现归母净利1.50 亿元，同比-53.30%；2022Q1 公司实现归母净利0.11 亿元，同比-79.85%。2020 年风电抢装风热潮过后，公司中短期业绩承压，长周期来看，我们好碳中和等政策下风电的长期发展。考虑到中短期公司业绩有所承压，下调了2022-23 年归母净利润预测至1.50/2.15 亿元（原预测为2.33/2.81 亿元），新增2024 年预测为2.94 亿元，我们下调公司目标价至18 元（考虑到板块整体估值下行），维持“买入”评级。
风电抢装浪潮褪去，2021 年公司业绩同比下滑。2021 年公司实现营收10.02亿元，同比-28.04%，实现归母净利润1.50 亿元，同比-53.30%，实现扣非后归母净利润为13.58 亿元，同比-56.11%。公司业绩下滑主因2020 年受风电补贴退坡推动了抢装行情，作为行业内第一梯队的风电复材生产商，2020 年公司的销售额得到了巨大提振。而2021 年风电抢装浪潮褪去，公司业绩中短期承压。
局部疫情影响风电装机，2022 年Q1 公司业绩下滑明显。2022Q1 公司实现营收1.62 亿元，同比-35.25%，实现归母净利0.11 亿元，同比-79.85%，实现扣非后归母净利0.097 亿元，同比-81.31%。我们推测，受局部疫情等多因素影响，风电板块短期表现不佳，以及大宗品价格走高，公司成本抬升，是造成一季度业绩表现不佳的主要原因。
风电长期发展仍可期，有望推动公司业绩回暖。在碳中和的大背景下，我们预计到2060 年，清洁能源将占到中国能源结构的90%以上，其中风电有望占到25%。长周期来看，业绩风电装机将保持较高增速，公司的机舱罩等风电磊产品销量有望乘风上行，保持大幅增长的态势。
受益轻量化趋势，车用复材产品有望放量。节能减排的政策背景下，汽车轻量化进程快速发展。玻纤复合材料有望凭借强度高、耐高温耐腐蚀、加工性能好等优势实现对部分传统金属材料的替代，新能源汽车的续航焦虑亦将加速复合材料在乘用车市场的渗透率。同时，考虑国内工程机械销量的稳步提升，在此领域的复材应用料也将同步增长。我们预测，2030 年国内乘用车和工程车的复合材料市场将分别具备120 亿元和80 亿元的市场空间。公司作为国内领军企业，有望获益市场空间的快速增长。
风险因素：风电装机持续不及预期；玻纤复材价格出现较大波动；复材在市场渗透速度不及预期；原材料成本持续走高。
投资建议：2020 年风电抢装风热潮过后，公司中短期业绩承压，长周期来看，我们好碳中和等政策下风电的长期发展。考虑到中短期公司业绩有所承压，下调2022-23 年归母净利润预测至1.50/2.15 亿元（原预测为2.33/2.81 亿元），新增2024 年归母净利润预测为2.94 亿元，下调公司目标价至18 元（原预测为37 元，考虑到板块整体估值下行，参考公司过去3 年估值中枢在25x 左右，给予公司2022 年20xPE），维持“买入”评级。
2021 年公司實現歸母淨利1.50 億元，同比-53.30%；2022Q1 公司實現歸母淨利0.11 億元，同比-79.85%。2020 年風電搶裝風熱潮過後，公司中短期業績承壓，長週期來看，我們好碳中和等政策下風電的長期發展。考慮到中短期公司業績有所承壓，下調了2022-23 年歸母淨利潤預測至1.50/2.15 億元（原預測爲2.33/2.81 億元），新增2024 年預測爲2.94 億元，我們下調公司目標價至18 元（考慮到板塊整體估值下行），維持“買入”評級。
風電搶裝浪潮褪去，2021 年公司業績同比下滑。2021 年公司實現營收10.02億元，同比-28.04%，實現歸母淨利潤1.50 億元，同比-53.30%，實現扣非後歸母淨利潤爲13.58 億元，同比-56.11%。公司業績下滑主因2020 年受風電補貼退坡推動了搶裝行情，作爲行業內第一梯隊的風電覆材生產商，2020 年公司的銷售額得到了巨大提振。而2021 年風電搶裝浪潮褪去，公司業績中短期承壓。
局部疫情影響風電裝機，2022 年Q1 公司業績下滑明顯。2022Q1 公司實現營收1.62 億元，同比-35.25%，實現歸母淨利0.11 億元，同比-79.85%，實現扣非後歸母淨利0.097 億元，同比-81.31%。我們推測，受局部疫情等多因素影響，風電板塊短期表現不佳，以及大宗品價格走高，公司成本抬升，是造成一季度業績表現不佳的主要原因。
風電長期發展仍可期，有望推動公司業績回暖。在碳中和的大背景下，我們預計到2060 年，清潔能源將佔到中國能源結構的90%以上，其中風電有望佔到25%。長週期來看，業績風電裝機將保持較高增速，公司的機艙罩等風電磊產品銷量有望乘風上行，保持大幅增長的態勢。
受益輕量化趨勢，車用復材產品有望放量。節能減排的政策背景下，汽車輕量化進程快速發展。玻纖複合材料有望憑藉強度高、耐高溫耐腐蝕、加工性能好等優勢實現對部分傳統金屬材料的替代，新能源汽車的續航焦慮亦將加速複合材料在乘用車市場的滲透率。同時，考慮國內工程機械銷量的穩步提升，在此領域的復材應用料也將同步增長。我們預測，2030 年國內乘用車和工程車的複合材料市場將分別具備120 億元和80 億元的市場空間。公司作爲國內領軍企業，有望獲益市場空間的快速增長。
風險因素：風電裝機持續不及預期；玻纖復材價格出現較大波動；復材在市場滲透速度不及預期；原材料成本持續走高。
投資建議：2020 年風電搶裝風熱潮過後，公司中短期業績承壓，長週期來看，我們好碳中和等政策下風電的長期發展。考慮到中短期公司業績有所承壓，下調2022-23 年歸母淨利潤預測至1.50/2.15 億元（原預測爲2.33/2.81 億元），新增2024 年歸母淨利潤預測爲2.94 億元，下調公司目標價至18 元（原預測爲37 元，考慮到板塊整體估值下行，參考公司過去3 年估值中樞在25x 左右，給予公司2022 年20xPE），維持“買入”評級。
