Q1 开局良好,3 月受疫情拖累,零售依然出色:1Q22 公司实现GGR 32.43 亿元,环比-13.0%,同比-30.1%。这主要是因为近期内地新冠疫情蔓延,旅游政策收紧影响游客人次。分业务看,贵宾GGR 为5.66 亿元,环比-20.6%,同比-68.0%,主要因为公司终止运营中介人贵宾厅。中场GGR 为25.31 亿元,环比-11.8%,同比-7.8%。零售业务表现出色,单季表现仅次于2Q21,其中2 月农历新年表现创下历史最佳。公司经调整EBITDA 为5.75 亿元,环比-44.9%,同比-33.1%。
澳门银河自营转码数翻倍,星际酒店将面向中场:1Q22 澳门银河贵宾GGR 为5.66 亿元,环比+4.4%,同比-56.5%。其中,自营贵宾厅转码数为179.14 亿元,环比+111.6%,同比+121.2%。这可能是由于部分原先的中介贵宾客户转变为自营贵宾客户。由于星际酒店原先仅运营中介贵宾厅,中介贵宾业务终止后将重新定位,未来将主要面向中场客户。
五一主要由广东省游客贡献:五一黄金周,澳门的游客人次同比下滑近20%,这主要是因为旅游政策收紧阻碍了广东省外内地游客人次前往澳门。整体酒店入住率改善至70-80%的低段。
银河三期已基本竣工,银河四期稳步推进:澳门银河三期包括莱佛士酒店、国际会展中心及安达仕酒店,已经基本竣工,开业时间将取决于行业复苏情况。澳门银河四期预计资本开支为290 亿港元,工程正在持续推进中。
盈利预测与投资评级:随着疫情减退旅游政策放宽,以及银河三期开业扩充产能,我们预计公司22-23 年总收入为263.9 亿和399.2 亿元,公司EBITDA 为45.2 亿和123.2 亿元。我们给予22 年目标EV/EBITDA 15x,对应合理价值48 港元,维持“推荐”评级。
风险提示:内地疫情反复的风险;外汇管制收紧的风险;赌牌续期的风险。
Q1 開局良好,3 月受疫情拖累,零售依然出色:1Q22 公司實現GGR 32.43 億元,環比-13.0%,同比-30.1%。這主要是因爲近期內地新冠疫情蔓延,旅遊政策收緊影響遊客人次。分業務看,貴賓GGR 爲5.66 億元,環比-20.6%,同比-68.0%,主要因爲公司終止運營中介人貴賓廳。中場GGR 爲25.31 億元,環比-11.8%,同比-7.8%。零售業務表現出色,單季表現僅次於2Q21,其中2 月農曆新年表現創下歷史最佳。公司經調整EBITDA 爲5.75 億元,環比-44.9%,同比-33.1%。
澳門銀河自營轉碼數翻倍,星際酒店將面向中場:1Q22 澳門銀河貴賓GGR 爲5.66 億元,環比+4.4%,同比-56.5%。其中,自營貴賓廳轉碼數爲179.14 億元,環比+111.6%,同比+121.2%。這可能是由於部分原先的中介貴賓客戶轉變爲自營貴賓客戶。由於星際酒店原先僅運營中介貴賓廳,中介貴賓業務終止後將重新定位,未來將主要面向中場客戶。
五一主要由廣東省遊客貢獻:五一黃金週,澳門的遊客人次同比下滑近20%,這主要是因爲旅遊政策收緊阻礙了廣東省外內地遊客人次前往澳門。整體酒店入住率改善至70-80%的低段。
銀河三期已基本竣工,銀河四期穩步推進:澳門銀河三期包括萊佛士酒店、國際會展中心及安達仕酒店,已經基本竣工,開業時間將取決於行業復甦情況。澳門銀河四期預計資本開支爲290 億港元,工程正在持續推進中。
盈利預測與投資評級:隨着疫情減退旅遊政策放寬,以及銀河三期開業擴充產能,我們預計公司22-23 年總收入爲263.9 億和399.2 億元,公司EBITDA 爲45.2 億和123.2 億元。我們給予22 年目標EV/EBITDA 15x,對應合理價值48 港元,維持“推薦”評級。
風險提示:內地疫情反覆的風險;外匯管制收緊的風險;賭牌續期的風險。