22年1季度公司收入环比大幅下滑
22年1季度业绩：康希诺22年1季度收入同比+7.0%至5.0亿元，其中绝大部分为新冠疫苗收入，多半来源于国内。（而21年2-4季度的收入分别为：Q2: 15.9 亿元，Q3:10.2亿元，Q2:12.1 亿元）。22年1季度公司毛利率稳定在70%,公司研发费用1.6亿元，研发费率为31.5%，销售费用和行政费用较为稳定，但是由于收入大幅下滑，所以费率提升。22年1季度公司归母利润为1.2亿，净利率24.3% （21年利润率为44.5%）。
新冠疫苗竞争更加激烈： 2022年2月，公司的重组5型腺病毒载体新冠疫苗于国内获批用于序贯加强免疫接种。4 月18-27日间，国家序贯加强免疫比例达到26%，占比持续提升。3 月，公司获得了世界卫生组织（WHO）的GMP认证，目前正在进行将克威莎⒅纳入紧急使用清单（EUL）的后续审核流程，这个进程将会影响公司新冠疫苗的海外销售。吸入剂型也已提交紧急使用申请。新冠mRNA疫苗22年4月国内IND申请获批。未来新冠疫苗市场竞争将更加激烈。
其他产品进展：流脑疫苗：MCV2和 MCV4已于21年6月和12月获得药监局新药申请批准，MCV4 预计3季度开始贡献收入，未来2-3年内为独家产品。肺炎球菌疫苗：PCV13i预计22年完成3期试验，24-25年获批；PBPV预计22年开始Ib/II 期临床。百白破疫苗：婴幼儿 DTcP和 DTcP加强（4-6岁）目前在Ⅰ期，预计22年开展III期临床，青少年及成人TdcP预计23年开展临床试验。
A股回购：公司计划回购A股，回购总额1.5-3亿元，回购价格不超过446.78元╱股，回购期2022年1月23日至2023年1月22日。截至2022年4月底已回购A股股份35万股，耗资0.9亿元。
目标价98.8港元，买入评级：新冠疫苗收入未来受全球疫情变化、免疫政策和竞争的影响，公司美奈喜和曼海欣仍是国内强竞争力的2价和4价脑膜炎球菌结合疫苗，另外13 价肺炎结合疫苗（PCV13i）也有较好的竞争力，另外其全球创新的重组肺炎球菌蛋白疫苗（PVPB）也仍值得期待，我们根据 DCF估值法（WACC:10%,永续增长3%），得到目标价为98.8港元，较现价有38.7%的上升空间，评级为买入。
22年1季度公司收入環比大幅下滑
22年1季度業績：康希諾22年1季度收入同比+7.0%至5.0億元，其中絕大部分爲新冠疫苗收入，多半來源於國內。（而21年2-4季度的收入分別爲：Q2: 15.9 億元，Q3:10.2億元，Q2:12.1 億元）。22年1季度公司毛利率穩定在70%,公司研發費用1.6億元，研發費率爲31.5%，銷售費用和行政費用較爲穩定，但是由於收入大幅下滑，所以費率提升。22年1季度公司歸母利潤爲1.2億，淨利率24.3% （21年利潤率爲44.5%）。
新冠疫苗競爭更加激烈： 2022年2月，公司的重組5型腺病毒載體新冠疫苗於國內獲批用於序貫加強免疫接種。4 月18-27日間，國家序貫加強免疫比例達到26%，佔比持續提升。3 月，公司獲得了世界衛生組織（WHO）的GMP認證，目前正在進行將克威莎⒅納入緊急使用清單（EUL）的後續審核流程，這個進程將會影響公司新冠疫苗的海外銷售。吸入劑型也已提交緊急使用申請。新冠mRNA疫苗22年4月國內IND申請獲批。未來新冠疫苗市場競爭將更加激烈。
其他產品進展：流腦疫苗：MCV2和 MCV4已於21年6月和12月獲得藥監局新藥申請批准，MCV4 預計3季度開始貢獻收入，未來2-3年內爲獨家產品。肺炎球菌疫苗：PCV13i預計22年完成3期試驗，24-25年獲批；PBPV預計22年開始Ib/II 期臨床。百白破疫苗：嬰幼兒 DTcP和 DTcP加強（4-6歲）目前在Ⅰ期，預計22年開展III期臨床，青少年及成人TdcP預計23年開展臨床試驗。
A股回購：公司計劃回購A股，回購總額1.5-3億元，回購價格不超過446.78元╱股，回購期2022年1月23日至2023年1月22日。截至2022年4月底已回購A股股份35萬股，耗資0.9億元。
目標價98.8港元，買入評級：新冠疫苗收入未來受全球疫情變化、免疫政策和競爭的影響，公司美奈喜和曼海欣仍是國內強競爭力的2價和4價腦膜炎球菌結合疫苗，另外13 價肺炎結合疫苗（PCV13i）也有較好的競爭力，另外其全球創新的重組肺炎球菌蛋白疫苗（PVPB）也仍值得期待，我們根據 DCF估值法（WACC:10%,永續增長3%），得到目標價爲98.8港元，較現價有38.7%的上升空間，評級爲買入。
