精編自申萬宏源：《堅定看好2大獨角獸賽道：內容付費與頭部流量》
申萬宏源研究給出2018年下半年傳媒互聯網行業的投資建議：關注內容付費和頭部流量兩條主線。
1、內容付費崛起
2017年，中國全年新增網民數僅4074萬，較前兩年下滑；平均每週上網時長27小時，較2010年增長48%。可預見的，未來互聯網用户規模將持續平穩增長趨勢，但用户對於網絡的使用時間增長，應用場景拓寬。申萬宏源認為，互聯網產業增長的核心，已經從用户增長向用户付費增長轉型。
五大因素驅動內容付費
申萬宏源將內容付費定義為，用户在網絡平臺，通過為視頻、圖片、音樂、文字、虛擬物品等付費從而獲得更好的內容和體驗。並認為，主要有五大因素起到了推動的作用。
五大景氣領域全面發力
申萬宏源認為，以下五大領域是內容收費的發力點：
（1）在線視頻：有1500億潛在市場，愛奇藝、騰訊視頻、優土三大視頻內容平臺內容投入帶動收入提升；（2）在線閲讀：市場規模超150億，內容正版化帶動用户付費提升，部分在線閲讀平臺打通IP、影視、遊戲的垂直一體化鏈條；（3）視覺內容：國內圖片內容版權行業潛在市場規模超百億，互聯網自媒體是市場增量空間來源；（4）遊戲內容：不僅傳統遊戲收益穩定增長，微信小程序遊戲創新帶來全新增量市場；（5）教育：K12培訓行業龍頭好未來、新東方等進一步強化競爭優勢，A股市場對非學歷職業教育行業的關注加強，市場規模不斷增長。
在內容付費主線下，申萬宏源推薦關注：捷成股份（網絡視頻分發唯一龍頭）、完美世界（A股影遊互動稀缺龍頭）、視覺中國（A股圖片版權付費惟一獨角獸）、百洋股份（A股視覺職業教育龍頭）、新經典（為經典內容付費）。
2、頭部流量正當時
短視頻：形成流量新藍海
2018年3月，短視頻在移動端使用總時長佔比達7.4%，APP合計月活達4.6億，用户滲透率高達42%。其主要直接變現模式是廣告和電商，能為其他合作平臺導流。
院線+票務：頭部流量入口形成，尋求流量多元變現
2018年1-6月，全國票房320.3億元，同比增長18%，院線成為線下娛樂最重要的流量入口，拉動廣告、賣品增長。其中，三線以下城市票房同比增速遠高於一二線城市，渠道下沉帶動了觀影新流量。同時，全國銀幕數持續20%+的增速，參照美國經驗，市場成熟後，院線行業將開始橫向整合，對盈利強、現金充沛的龍頭公司帶來利好。
線上票務方面，根據易觀數據，2017年中國在線票務平臺的票務收入424億元，用户達1.5億，線上化率達76%，在線票務平臺已成為中國電影市場不可缺少的組成部分。在線票房平臺可以延伸產業鏈，如互聯網宣發，對接電影製作方、廣告主、觀眾和影院等，尋求流量多元變現。
票務線上化加速同時，行業集中度提高，在2017年Q3基本進入兩強爭霸階段。
樓宇廣告：頭部流量備受廣告主青睞
樓宇廣告市場持續20%以上增速，隨着新潮等公司加入競爭，樓宇及電梯廣告整體版位數增長，帶動市場空間擴容。樓宇流量入口持續獲得大客户品牌推廣青睞。廣告主涉及電商（京東、拼多多）、快消（農夫山泉、蒙牛）、餐飲（肯德基、瑞幸）、金融（小黑魚、人人貸）等多個領域，強烈的廣告需求利好全國性覆蓋的頭部流量平臺。
根據分眾傳媒2017年年報，公司重大銷售合同客户包括淘寶（合同金額合計7.1億）、京東（合同金額合計6.2億）、優信二手車（合同金額合計5.5億）等。申萬宏源認為，阿里戰略入股分眾，也體現互聯網平臺對於樓宇流量入口的重視。
在頭部流量主線下，申萬宏源推薦關注：分眾傳媒（電梯媒體行業惟一上市的獨角獸）、光線傳媒（線上線下電影發行絕對龍頭）、中國電影（電影進口及全產業鏈惟一上市龍頭）、芒果超媒（A股在線視頻付費稀缺的獨角獸）、平治信息。