智通財經APP獲悉，國海證券發佈研究報告稱，維持阜博集團(03738)“買入”評級，主要由於公司業務高增長，預計2022-24年營收爲13.94/22.53/31.01億港元，歸母淨利爲0.57/0.6/1.35億港元，對應P/S爲5.9/3.6/2.6。
事件：公司公告2021年報，實現營業總收入6.86億港元(YoY+101.8%);扣非歸母淨利潤-0.23億港元(YoY+60.38%)。
國海證券主要觀點如下：
整體業績表現：2021年營收高於預期;產品上，內容保護、內容變現業務維持高增長趨勢;地區上，中國大陸業務超十倍速增長，實現算力輸出的業務模式，在中國市場不斷拓展業務;淨利潤高於預期;毛利率提升，期間費用率下降，主要受業務擴張產生的規模效應影響;研發費用率上升主要受研發活動增加、研發人員大幅增長影響。
內容保護：2021年內容保護業務實現營收1.77億港元(YoY+130.52%，營收佔比25.74%);營收高增長主要受益於國內業務拓展，包括以螞蟻鏈爲主要平臺的算力輸出業務，已直接、間接服務衆多國內內容方客戶，並且也與中國移動咪咕文化、中國電信天翼視訊、浙江文交所簽署共建版權保護與分發相關平臺。隨着國內版權相關政策頻出，版權環境不斷改善，適合國內開展的算力輸出模式將進一步滿足越來越多的內容保護需求。此外，DTC版權保護業務也在逐步落地階段，隨着海外DTC行業快速發展，迪士尼、奈飛、派拉蒙等推出的流媒體平臺版權保護空間將逐步釋放。
內容變現：2021年內容變現業務實現營收4.81億港元(YoY+101.87%，營收佔比70.04%);營收高增長主要受益於來自YouTube內容變現收入持續增長。2021年YouTube廣告收入達288.45億美元，同比增長45.89%;阜博管理內容在YouTube平臺滲透率達0.9%，同比提升0.2pct;阜博不斷滲透YouTube市場;阜博從YouTube廣告收入直接獲得淨額分成爲2.26億港元，從大客戶A處間接獲得全額分成收入爲2.1億港元。隨着YouTube廣告收入持續增長，阜博滲透率提升，VDNA技術不斷融合，將助力海外內容變現業務收入及毛利不斷提升。國內版權環境逐步改善，阜博收購粒子文化，將有助於實現國內內容變現模式落地，開啓國內內容變現業務高速增長階段。