事件:
大唐发电发布2022 年一季报:
2022 年一季度,公司实现营业收入298.00 亿元,同比增加18.12%;实现净利润-4.09 亿元,同比下降144.32%。
投资要点:
电价上行对冲电量下滑,公司收入同比增长18.82%。
1)量:2022Q1 公司上网电量同比下降2.21%,其中,光伏发电量快速增长,煤机/燃机/水电/风电/光伏上网电量分别为466.1/31.9/50.5/27.9/4.7 亿千瓦时,同比分别-2.45%/-10.95%/+2.78%/-1.09%/+44.
21%。上网电量下滑主要原因是部分省区疫情管控用电需求放缓及部分区域天然气供应紧张,火电发电量同比下滑。
2)价:2022Q1 公司平均上网电价为0.466 元/千瓦时,同比增长18.39%,较2021 年上午电价增长19.79%;公司市场化交易电量为493.498 亿千瓦时,所占比例为84.93%,较2021 年市场化交易电力比例66.17%提升19 个百分点。
一季度亏损环比收窄,看好二季度火电业务进一步改善。电价上行带动一季度亏损环比收窄,2022Q1 公司实现归母净利润-4.09 亿,较2021Q4 的-92.77 亿元大幅改善。在煤炭增产增供背景下,近期发改委进一步明确煤炭中长期和现货交易价格上限,煤价将下行至合理区间。5 月1 日起煤炭中长期和现货交易价格开始执行,煤炭长协覆盖率得到进一步保障,二季度公司燃煤发电业绩有望进一步改善。
新能源业务提质增速,十四五新能源装机有望超30GW。截至2021年末,公司装机容量约68.77GW,其中火电47.95GW,水电9.20GW,风电5.08GW,光伏1.91GW。公司规划“十四五”新增新能源装机不低于30GW,2021 年新投产风光机组容量共0.77GW,2022-2025 年公司年均新增7.31GW,新能源装机将迎来快速增长。
2021 年,公司共计核准6 个风电项目(1.86GW),78 个光伏项目,(4.59GW),托电、蔚县基地获得国家第一批大型风光基地批复, 合计3GW,新能源业务有望拉动“十四五”业绩高增。
盈利预测和投资评级 公司一季度亏损环比收窄,看好二季度火电业务进一步改善和新能源装机快速增长带来的成长性。我们预计2022-2025 年公司营收分别1163.31/1259.22/1328.54 亿元,同比增速分别为12%/8%/6%,归母净利润分别为22.05/30.93/37.45亿元,2022-2024 年PE 分别为18.88/13.46/11.12,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示 宏观经济下滑风险,政策变动风险,煤价波动风险,电价上行不及预期,新能源装机不及预期。
事件:
大唐發電發佈2022 年一季報:
2022 年一季度,公司實現營業收入298.00 億元,同比增加18.12%;實現淨利潤-4.09 億元,同比下降144.32%。
投資要點:
電價上行對沖電量下滑,公司收入同比增長18.82%。
1)量:2022Q1 公司上網電量同比下降2.21%,其中,光伏發電量快速增長,煤機/燃機/水電/風電/光伏上網電量分別爲466.1/31.9/50.5/27.9/4.7 億千瓦時,同比分別-2.45%/-10.95%/+2.78%/-1.09%/+44.
21%。上網電量下滑主要原因是部分省區疫情管控用電需求放緩及部分區域天然氣供應緊張,火電發電量同比下滑。
2)價:2022Q1 公司平均上網電價爲0.466 元/千瓦時,同比增長18.39%,較2021 年上午電價增長19.79%;公司市場化交易電量爲493.498 億千瓦時,所佔比例爲84.93%,較2021 年市場化交易電力比例66.17%提升19 個百分點。
一季度虧損環比收窄,看好二季度火電業務進一步改善。電價上行帶動一季度虧損環比收窄,2022Q1 公司實現歸母淨利潤-4.09 億,較2021Q4 的-92.77 億元大幅改善。在煤炭增產增供背景下,近期發改委進一步明確煤炭中長期和現貨交易價格上限,煤價將下行至合理區間。5 月1 日起煤炭中長期和現貨交易價格開始執行,煤炭長協覆蓋率得到進一步保障,二季度公司燃煤發電業績有望進一步改善。
新能源業務提質增速,十四五新能源裝機有望超30GW。截至2021年末,公司裝機容量約68.77GW,其中火電47.95GW,水電9.20GW,風電5.08GW,光伏1.91GW。公司規劃“十四五”新增新能源裝機不低於30GW,2021 年新投產風光機組容量共0.77GW,2022-2025 年公司年均新增7.31GW,新能源裝機將迎來快速增長。
2021 年,公司共計覈准6 個風電項目(1.86GW),78 個光伏項目,(4.59GW),託電、蔚縣基地獲得國家第一批大型風光基地批覆, 合計3GW,新能源業務有望拉動“十四五”業績高增。
盈利預測和投資評級 公司一季度虧損環比收窄,看好二季度火電業務進一步改善和新能源裝機快速增長帶來的成長性。我們預計2022-2025 年公司營收分別1163.31/1259.22/1328.54 億元,同比增速分別爲12%/8%/6%,歸母淨利潤分別爲22.05/30.93/37.45億元,2022-2024 年PE 分別爲18.88/13.46/11.12,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示 宏觀經濟下滑風險,政策變動風險,煤價波動風險,電價上行不及預期,新能源裝機不及預期。