报告摘要：
1.利润表详析：业 绩增长稳健，营收增速保持稳定。（1）概况：工商银行2021 年全年营收同比增长6.81%，其中利息净收入同比增长6.79%。
归母净利润同比增速10.27%，2021 全年来看，业绩增长正向贡献因子有：规模、非息、拨备计提和税收，负向贡献的因子有：息差、费用。
2022 年一季度营收同比增长6.52%，其中利息净收入同比增长6.41%，非息收入同比增6.80%。（2）息差：2021 年全年净息差1.92%，较年中1.93%下降1bp。其中贷款收益率较上半年下降1bp，存款成本率较上半年上涨1bp。从一季度单季来看，利息净收入的环比有所下降。（3）中收：1Q22 工商银行手续费及佣金净收入同比增长1.22%，同比有所下降。
2. 资产负债表详析：规模优势不断巩固，一季度存贷两旺。（1）资产端：
从贷款总量来看，截至2022 年一季度末，贷款总额较年初增长4.53%，一季度贷款新增9356.76 亿元。从贷款结构来看，个人贷款较年初增长1.52%；对公方面，公司类贷款较年初增长6.08%。（2）负债端：截至2022年一季度末，工商银行存款总额较年初增长5.79%；一季度存款新增15309.07 亿元；存款占总负债比重较年初上升3.02pct 至82.41%。
3. 资产质量详析：资产质量保持稳健，风险抵补能力不断增强。（1）不良：截至2022 年一季度末，工商银行不良贷款率1.42%，与2021 年末持平，较年中下降12bp；截至2021 年末，关注类贷款占比1.99%，较2020 年末下降0.22pct。（2）逾期：截至2021 年末，工商银行逾期贷款占比1.23%，较年中下降10bp。（3）拨备：截至2022 年一季度末，拨备覆盖率209.91%，较2021 年末上升4.07pct；2021 年末拨贷比2.92%，较年中下降4bp。
投资建议：工商银行服务实体经济积极有为，第一个人金融银行战略持续深化，效益质量稳中向好，“强、优、大”特征持续彰显。“强”的基础更加筑牢，营业收入和净利润稳步增长；“优”的质态更加突出，资产质量保持稳健，拨备覆盖率有所上升；“大”的优势更加明显，新增存款、贷款创历年同期最好，总量领先优势进一步扩大。当前股价对应2022/2023/2024 年PB 为0.51/0.45/0.41，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露
報告摘要：
1.利潤表詳析：業 績增長穩健，營收增速保持穩定。（1）概況：工商銀行2021 年全年營收同比增長6.81%，其中利息淨收入同比增長6.79%。
歸母淨利潤同比增速10.27%，2021 全年來看，業績增長正向貢獻因子有：規模、非息、撥備計提和税收，負向貢獻的因子有：息差、費用。
2022 年一季度營收同比增長6.52%，其中利息淨收入同比增長6.41%，非息收入同比增6.80%。（2）息差：2021 年全年淨息差1.92%，較年中1.93%下降1bp。其中貸款收益率較上半年下降1bp，存款成本率較上半年上漲1bp。從一季度單季來看，利息淨收入的環比有所下降。（3）中收：1Q22 工商銀行手續費及佣金淨收入同比增長1.22%，同比有所下降。
2. 資產負債表詳析：規模優勢不斷鞏固，一季度存貸兩旺。（1）資產端：
從貸款總量來看，截至2022 年一季度末，貸款總額較年初增長4.53%，一季度貸款新增9356.76 億元。從貸款結構來看，個人貸款較年初增長1.52%；對公方面，公司類貸款較年初增長6.08%。（2）負債端：截至2022年一季度末，工商銀行存款總額較年初增長5.79%；一季度存款新增15309.07 億元；存款佔總負債比重較年初上升3.02pct 至82.41%。
3. 資產質量詳析：資產質量保持穩健，風險抵補能力不斷增強。（1）不良：截至2022 年一季度末，工商銀行不良貸款率1.42%，與2021 年末持平，較年中下降12bp；截至2021 年末，關注類貸款佔比1.99%，較2020 年末下降0.22pct。（2）逾期：截至2021 年末，工商銀行逾期貸款佔比1.23%，較年中下降10bp。（3）撥備：截至2022 年一季度末，撥備覆蓋率209.91%，較2021 年末上升4.07pct；2021 年末撥貸比2.92%，較年中下降4bp。
投資建議：工商銀行服務實體經濟積極有為，第一個人金融銀行戰略持續深化，效益質量穩中向好，“強、優、大”特徵持續彰顯。“強”的基礎更加築牢，營業收入和淨利潤穩步增長；“優”的質態更加突出，資產質量保持穩健，撥備覆蓋率有所上升；“大”的優勢更加明顯，新增存款、貸款創歷年同期最好，總量領先優勢進一步擴大。當前股價對應2022/2023/2024 年PB 為0.51/0.45/0.41，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：資產質量受經濟超預期下滑影響，信用風險集中暴露
