【事件】2021 年年度业绩:实现总收入17.44 亿元,同比+9.8%;归母净利润16.2 亿元,同比+56.5%;对应EPS 3.09 元,ROE 25.5%。2021 年下半年实现总收入7.0 亿元,同比-33.6%。归母净利润4.0 亿元,同比-37.2%。
投行业务:投行承销分销稳步攀升,一二级市场联动效果显著。1)投行分部收入11.0 亿元,同比+9.7%,占公司总收入比重44%,同比+7.2pct。其中公司股票承销服务的大幅增加推动全年投行收入增长。2)股票承销收入3.5 亿元,但下半年受到港美股市场和政策负面影响,同比+34.5%。全年完成6 家港股IPO项目,参与募资规模超1150 亿港币,在中资投行排第3 名。3)销售、交易及经纪收入1.9 亿元,同比+47.1%。经纪业务在香港市场排名前16,中资券商里排名第三。4)完成私募融资项目数量近百笔,交易规模超过360 亿人民币,其中私募融资市场排名连续17 年第一。5)我们认为,随着投行分销能力逐渐加强,公司二级市场地位将稳步提升。
资管业务:投资募资蓄势待发,稳中求进有序退出。1)总AUM 488.5 亿元,同比-15.0%,其中产生管理费的资产规模约237.6 亿元,同比+8.6%,其中基金募集推动收费资产规模大幅增长。2)2021 年基金退出项目24 个,退出项目公允价值共计86 亿人民币,退出回报倍数3.6x。集团自有资金在资管业务实现投资收益4 亿元。3)净投资收益4.7 亿元,同比-49.2%,净投资收益中已实现收益占比90%,私募股权基金的认缴资本和资产管理规模分别为327 亿元、489亿元,同比+18.80%、-15.0%。
华兴证券:业务全线发力,经营利润转亏为盈。1)华兴证券收入及净投资收益4.1 亿元,同比+61.1%。该增加主要是由于上海证券交易所科创板的两支上市股权投资价值升值以及首次公开发售及深圳证券交易所创业板配套融资交易使股票承销收入增加。2)在辅导项目5 单,年内立项30 单,项目储备丰富。3)经营利润0.8 亿元,分部经营利润转亏为盈。4)资管规模突破20 亿元人民币,较2020 年增长3 倍,净投资收益同比+56%。5)我们认为,华兴证券通过科技赋能建设服务新一代年轻客户的财富管理平台,将为分部收入增长提供新引擎。
财务管理:财富管理稳步发展,集团版图日趋完善。1)存续AUM 94 亿元,同比+147%。财富管理业务共计拥有客户313 位,存量客户185 位,人均存续资产约0.4 亿元。2)成功打通与集团各部门KA 客户沉淀与转化,获得KA 有效数据109 个,开户63 位。3)境内主动管理华兴多策略FOF 业绩行业领先,AUM 约1 亿元;境外主动管理FOF 华兴兴盟母基金,AUM 逾2 亿元。
投资建议:我们认为,随着投行承销业务稳健上升,资管业务加速突破,华兴证券抓住时代红利机遇,预计未来公司经营业绩将实现稳健增长。当前股价对2022E PE 仅为3.16x,估值偏低。我们采用分部估值法进行估值,华兴资本合理市值区间为97.9-117.0 亿元,汇率中间价1 港元=0.83 人民币为参考,华兴资本合理价值区间为21.44-25.62 港元,对应2022 年PE 为5.98-7.15x。
风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。
【事件】2021 年年度業績:實現總收入17.44 億元,同比+9.8%;歸母淨利潤16.2 億元,同比+56.5%;對應EPS 3.09 元,ROE 25.5%。2021 年下半年實現總收入7.0 億元,同比-33.6%。歸母淨利潤4.0 億元,同比-37.2%。
投行業務:投行承銷分銷穩步攀升,一二級市場聯動效果顯著。1)投行分部收入11.0 億元,同比+9.7%,佔公司總收入比重44%,同比+7.2pct。其中公司股票承銷服務的大幅增加推動全年投行收入增長。2)股票承銷收入3.5 億元,但下半年受到港美股市場和政策負面影響,同比+34.5%。全年完成6 家港股IPO項目,參與募資規模超1150 億港幣,在中資投行排第3 名。3)銷售、交易及經紀收入1.9 億元,同比+47.1%。經紀業務在香港市場排名前16,中資券商裏排名第三。4)完成私募融資項目數量近百筆,交易規模超過360 億人民幣,其中私募融資市場排名連續17 年第一。5)我們認爲,隨着投行分銷能力逐漸加強,公司二級市場地位將穩步提升。
資管業務:投資募資蓄勢待發,穩中求進有序退出。1)總AUM 488.5 億元,同比-15.0%,其中產生管理費的資產規模約237.6 億元,同比+8.6%,其中基金募集推動收費資產規模大幅增長。2)2021 年基金退出項目24 個,退出項目公允價值共計86 億人民幣,退出回報倍數3.6x。集團自有資金在資管業務實現投資收益4 億元。3)淨投資收益4.7 億元,同比-49.2%,淨投資收益中已實現收益佔比90%,私募股權基金的認繳資本和資產管理規模分別爲327 億元、489億元,同比+18.80%、-15.0%。
華興證券:業務全線發力,經營利潤轉虧爲盈。1)華興證券收入及淨投資收益4.1 億元,同比+61.1%。該增加主要是由於上海證券交易所科創板的兩支上市股權投資價值升值以及首次公開發售及深圳證券交易所創業板配套融資交易使股票承銷收入增加。2)在輔導項目5 單,年內立項30 單,項目儲備豐富。3)經營利潤0.8 億元,分部經營利潤轉虧爲盈。4)資管規模突破20 億元人民幣,較2020 年增長3 倍,淨投資收益同比+56%。5)我們認爲,華興證券通過科技賦能建設服務新一代年輕客戶的財富管理平臺,將爲分部收入增長提供新引擎。
財務管理:財富管理穩步發展,集團版圖日趨完善。1)存續AUM 94 億元,同比+147%。財富管理業務共計擁有客戶313 位,存量客戶185 位,人均存續資產約0.4 億元。2)成功打通與集團各部門KA 客戶沉澱與轉化,獲得KA 有效數據109 個,開戶63 位。3)境內主動管理華興多策略FOF 業績行業領先,AUM 約1 億元;境外主動管理FOF 華興興盟母基金,AUM 逾2 億元。
投資建議:我們認爲,隨着投行承銷業務穩健上升,資管業務加速突破,華興證券抓住時代紅利機遇,預計未來公司經營業績將實現穩健增長。當前股價對2022E PE 僅爲3.16x,估值偏低。我們採用分部估值法進行估值,華興資本合理市值區間爲97.9-117.0 億元,匯率中間價1 港元=0.83 人民幣爲參考,華興資本合理價值區間爲21.44-25.62 港元,對應2022 年PE 爲5.98-7.15x。
風險提示:市場持續低迷導致業務規模下滑,市場監管進一步加強。
