事件:公司披露2022 年第一季度报告,公司实现营收29.50 亿元,同比+53.72%,实现归母净利润1.20 亿元,同比+202.88%,实现归母扣非净利润0.99 亿元,同比+462.21%。
盈利能力稳步提升,费用维持稳定。 2022 年第一季度,公司毛利率34.20%(同比+0.99PCT,环比-1.90PCT),净利率6.30%(同比+4.33%,环比+3.86%)。存货46.30 亿元(同比+63.24%),合同负债6.21 亿元(同比+71.19%)。费用方面,公司销售费用3.88 亿元(同比+20.60%),管理费用1.13 亿元(同比+29.37%),研发费用4.32 亿元(同比+41.85%),财务费用0.08 亿元。我们认为星网锐捷固定费用较高,造成21 年Q1 净利承压;伴随收入规模效应,利润释放潜力大,Q1 末高速增长的存货和合同负债彰显公司发展潜力。
具备核心竞争力,市场份额领先。公司秉承“融合创新科技,构建智慧未来”的经营理念,已成为国内领先的 ICT 应用方案提供商,具有“软件、硬件和服务三位一体”的核心竞争力。经过多年的努力和发展,公司在一些细分市场和细分产品领域具有一定的领先地位。据公司21 年年报援引IDC 数据,在智慧网络领域,锐捷网络2021 年在中国以太网交换机市场占有率排名第三;在中国企业级WLAN 市场占有率排名第三,其中Wi-Fi 6 产品出货量排名第一。
在智慧云领域, 2021 年升腾资讯的桌面云终端VDI 市占率中国第一,瘦客户机市占率亚太第一、中国第一。
盈利预测。我们预计,公司2022~2024 年收入分别为188.92 亿元、251.50 亿元、317.20 亿元(未调整);归母净利润分别为8.04亿元、11.84 亿元、15.85 亿元(未调整)。EPS 分别为1.38 元、2.03 元、2.72 元(未调整)。参考可比公司,给予2022 年PE 25倍(未调整),对应目标价格为34.50 元(未调整),维持“优于大市”评级。
风险提示。技术风险;产品竞争加剧的风险。
事件:公司披露2022 年第一季度報告,公司實現營收29.50 億元,同比+53.72%,實現歸母淨利潤1.20 億元,同比+202.88%,實現歸母扣非淨利潤0.99 億元,同比+462.21%。
盈利能力穩步提升,費用維持穩定。 2022 年第一季度,公司毛利率34.20%(同比+0.99PCT,環比-1.90PCT),淨利率6.30%(同比+4.33%,環比+3.86%)。存貨46.30 億元(同比+63.24%),合同負債6.21 億元(同比+71.19%)。費用方面,公司銷售費用3.88 億元(同比+20.60%),管理費用1.13 億元(同比+29.37%),研發費用4.32 億元(同比+41.85%),財務費用0.08 億元。我們認為星網鋭捷固定費用較高,造成21 年Q1 淨利承壓;伴隨收入規模效應,利潤釋放潛力大,Q1 末高速增長的存貨和合同負債彰顯公司發展潛力。
具備核心競爭力,市場份額領先。公司秉承“融合創新科技,構建智慧未來”的經營理念,已成為國內領先的 ICT 應用方案提供商,具有“軟件、硬件和服務三位一體”的核心競爭力。經過多年的努力和發展,公司在一些細分市場和細分產品領域具有一定的領先地位。據公司21 年年報援引IDC 數據,在智慧網絡領域,鋭捷網絡2021 年在中國以太網交換機市場佔有率排名第三;在中國企業級WLAN 市場佔有率排名第三,其中Wi-Fi 6 產品出貨量排名第一。
在智慧雲領域, 2021 年升騰資訊的桌面雲終端VDI 市佔率中國第一,瘦客户機市佔率亞太第一、中國第一。
盈利預測。我們預計,公司2022~2024 年收入分別為188.92 億元、251.50 億元、317.20 億元(未調整);歸母淨利潤分別為8.04億元、11.84 億元、15.85 億元(未調整)。EPS 分別為1.38 元、2.03 元、2.72 元(未調整)。參考可比公司,給予2022 年PE 25倍(未調整),對應目標價格為34.50 元(未調整),維持“優於大市”評級。
風險提示。技術風險;產品競爭加劇的風險。