22Q1 归母净利同比+341%，看好全年扭亏为盈
京能电力公告披露：2021 年公司实现营收222 亿元，同比+11%，归母净利-31.1 亿元，同比-323%，亏损主因煤价大涨所致；22Q1 营收78 亿元，同比+40%，归母净利2.9 亿元，同比+341%，得益于电价上涨。考虑到新机组投产与电价市场化，预计22-24 年归母净利7.2/12.5/17.6 亿元（前值：
6.5/9.6/-亿元），BPS 3.34/3.46/3.62 元（前值：3.83/3.92/-元）。参考可比22 年PB 均值0.99x，公司火电资产相对优质，给予22 年1.0x 目标PB，目标价3.34 元（前值3.01 元，基于21 年0.8xPB），维持“增持”评级。
火电机组持续推进，22 年有望量价齐升
21 年末公司控股装机容量17.14GW，同比+0.41GW；权益装机容量19.46GW，同比0.38GW；在建装机容量4.31GW，根据项目建设进度，我们预计有望陆续在22-24 年投产。21 年公司火电发电量同比-2.5%，平均利用小时数同比-487 小时，主要是高煤价压制火电出力。政策支持下交易电价逐步上浮，21 年公司平均交易电价同比+66 元/MWh，市场化比例同比+7pp。随着电价市场化推进、煤炭供应能力增强，我们看好22 年公司火电迎来量价齐升。
积极布局新能源产业，稳步扩大热力市场
依托存量火电优势，通过火电灵活性改造容量获取新能源指标，21 年公司完成新能源项目备案超过1GW，22 年1-4 月公司累计公告0.45GW 光伏发电项目的投建，有助于公司向综合能源供应商转型。公司加大供热供气市场开拓，21 年供热机组容量占比达到81%，累计供热量同比+4%，供热面积同比+8%，平均热价同比+7%。
盈利有望修复，维持增持评级
火电行业基本面逐步筑底，公司22Q1 业绩已大幅改善，全年有望实现扭亏为盈。可比公司22 年PB 均值0.99x（Wind 一致预期），公司当前股价对应22 年0.89xPB。公司火电资产优质，给予公司22 年1.0xPB，目标价3.34元/股（前值3.01 元，基于21 年0.8xPB）。维持增持评级。
风险提示：煤价涨幅超预期、利用小时数下滑、在建项目进度不及预期。
22Q1 歸母淨利同比+341%，看好全年扭虧為盈
京能電力公告披露：2021 年公司實現營收222 億元，同比+11%，歸母淨利-31.1 億元，同比-323%，虧損主因煤價大漲所致；22Q1 營收78 億元，同比+40%，歸母淨利2.9 億元，同比+341%，得益於電價上漲。考慮到新機組投產與電價市場化，預計22-24 年歸母淨利7.2/12.5/17.6 億元（前值：
6.5/9.6/-億元），BPS 3.34/3.46/3.62 元（前值：3.83/3.92/-元）。參考可比22 年PB 均值0.99x，公司火電資產相對優質，給予22 年1.0x 目標PB，目標價3.34 元（前值3.01 元，基於21 年0.8xPB），維持“增持”評級。
火電機組持續推進，22 年有望量價齊升
21 年末公司控股裝機容量17.14GW，同比+0.41GW；權益裝機容量19.46GW，同比0.38GW；在建裝機容量4.31GW，根據項目建設進度，我們預計有望陸續在22-24 年投產。21 年公司火電發電量同比-2.5%，平均利用小時數同比-487 小時，主要是高煤價壓制火電出力。政策支持下交易電價逐步上浮，21 年公司平均交易電價同比+66 元/MWh，市場化比例同比+7pp。隨着電價市場化推進、煤炭供應能力增強，我們看好22 年公司火電迎來量價齊升。
積極佈局新能源產業，穩步擴大熱力市場
依託存量火電優勢，通過火電靈活性改造容量獲取新能源指標，21 年公司完成新能源項目備案超過1GW，22 年1-4 月公司累計公告0.45GW 光伏發電項目的投建，有助於公司向綜合能源供應商轉型。公司加大供熱供氣市場開拓，21 年供熱機組容量佔比達到81%，累計供熱量同比+4%，供熱面積同比+8%，平均熱價同比+7%。
盈利有望修復，維持增持評級
火電行業基本面逐步築底，公司22Q1 業績已大幅改善，全年有望實現扭虧為盈。可比公司22 年PB 均值0.99x（Wind 一致預期），公司當前股價對應22 年0.89xPB。公司火電資產優質，給予公司22 年1.0xPB，目標價3.34元/股（前值3.01 元，基於21 年0.8xPB）。維持增持評級。
風險提示：煤價漲幅超預期、利用小時數下滑、在建項目進度不及預期。
