事件：公司发 布2021年度报告&2022Q1季报，2021年公司实现营收29.82 亿元，同比增长61.73%，归母净利润为3.86 亿元，同比增长2592.71%；2021Q4 公司实现营收9.53 亿，同比增长116.06%，归母净利润为1.36 亿元，环比增长100.12%，2020 年归母净利润为-0.07 亿元。2022Q1 公司实现营收13.55 亿元，同比增长152.57%、环比增长42.24%。2022Q1 归母净利润6.66 亿元，同比增长809.81%、环比增长388.31%。
点评：
量价齐升，锂盐业务快速增长。2021 年公司锂盐业务营收13.34亿元，同比增长979.28%。2021 年公司锂盐产量为12778 吨，同比增长244%，销量为12438 吨，同比增长232%。测算公司2021 年锂盐的平均售价约为12.2 万元/吨（SMM 碳酸锂的均价为11.4 万元/吨，均为含税价）。公司锂盐的直接材料成本为4.16 万元/吨，制造成本约为1.52 万元/吨，合计单吨总成本为6.63 万元/吨。
2024 年6.5 万吨锂盐产能，产线技改原料来源更灵活。公司目前现有两条锂云母制备碳酸锂产线共计年产能1.5 万吨，一条利用锂辉石制备碳酸锂年产能1.5 万吨的产线以及一条利用锂辉石年产能1 万吨氢氧化锂产线及0.5 万吨碳酸锂产线（建设中），2022 年4 月公司在江西宜丰县投资新建年产2 万吨锂盐项目，预计2024 年公司合计锂盐产能将达到6.5 万吨。由于公司锂辉石主要从市场采购并无长单，公司正在加紧对锂辉石制备产线进行锂云母兼容改造，预计2023 年年中改造完成。届时公司原料采购将更为灵活，原料保障更为充分。
茜坑300 万吨探转采，公司增长核心驱动。2021 年公司原矿开采量为135.5 万吨，同比增长91.75%，销售量为139 万吨，同比增长66.96%，对应约9000 吨碳酸锂。公司目前现有锂云母选矿产能180万吨/年，其中狮子岭约120 万吨/年，新坊钽铌矿约60 万吨/年。2022年4 月公司投资20 亿元在宜丰县同安乡投资新建不低于年300 万吨锂矿采选项目，预计2024 年投产。茜坑锂矿“探转采”相关手续已在国家自然资源部走程序，取得采矿证后可迅速实现采矿作业。未来江特电机将拥有480 万吨/年的选矿产能，江特锂云母大约150 万吨原矿对应1 万吨碳酸锂，折合大约3.2 万吨碳酸锂，为公司未来增长的核心驱动力。
Li2O 储量58 万吨，江特资源优势显著。公司在宜春地区拥有锂瓷石矿2 处采矿权和5 处探矿权，从已探明矿区储量统计，公司持有或控制的锂矿资源量1 亿吨以上，资源储量大且锂云母矿资源集中、开采条件较好。其中狮子岭锂瓷石矿Li2O 储量（332+333）7.154 万吨，茜坑锂矿Li2O 储量（332+333+334）51.22 万吨，为国内锂云母龙头。
电机业务稳步提升，伺服电机增长明显。2021 年公司电机业务实现营收14.56 亿元，同比下降1.12%，主要原因在于上游大宗原材料价格大幅上涨，传统电机营收下降。公司伺服电机、军工电机等细分市场增长明显，公司将加大对高效节能电机新行业的研发力度，同时着力打造军用电机高端品牌，提升公司电机产品的核心竞争力。
投资建议：看好江特电机锂云母放量。预计公司2022-2024 归母净利润为31.80/34.77/43.73 亿元，对应EPS 为1.86/2.04/2.56 元，对应PE 为10.90/9.97/7.93 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。
事件：公司發 布2021年度報告&2022Q1季報，2021年公司實現營收29.82 億元，同比增長61.73%，歸母淨利潤爲3.86 億元，同比增長2592.71%；2021Q4 公司實現營收9.53 億，同比增長116.06%，歸母淨利潤爲1.36 億元，環比增長100.12%，2020 年歸母淨利潤爲-0.07 億元。2022Q1 公司實現營收13.55 億元，同比增長152.57%、環比增長42.24%。2022Q1 歸母淨利潤6.66 億元，同比增長809.81%、環比增長388.31%。
點評：
量價齊升，鋰鹽業務快速增長。2021 年公司鋰鹽業務營收13.34億元，同比增長979.28%。2021 年公司鋰鹽產量爲12778 噸，同比增長244%，銷量爲12438 噸，同比增長232%。測算公司2021 年鋰鹽的平均售價約爲12.2 萬元/噸（SMM 碳酸鋰的均價爲11.4 萬元/噸，均爲含稅價）。公司鋰鹽的直接材料成本爲4.16 萬元/噸，製造成本約爲1.52 萬元/噸，合計單噸總成本爲6.63 萬元/噸。
2024 年6.5 萬噸鋰鹽產能，產線技改原料來源更靈活。公司目前現有兩條鋰雲母製備碳酸鋰產線共計年產能1.5 萬噸，一條利用鋰輝石製備碳酸鋰年產能1.5 萬噸的產線以及一條利用鋰輝石年產能1 萬噸氫氧化鋰產線及0.5 萬噸碳酸鋰產線（建設中），2022 年4 月公司在江西宜豐縣投資新建年產2 萬噸鋰鹽項目，預計2024 年公司合計鋰鹽產能將達到6.5 萬噸。由於公司鋰輝石主要從市場採購並無長單，公司正在加緊對鋰輝石製備產線進行鋰雲母兼容改造，預計2023 年年中改造完成。屆時公司原料採購將更爲靈活，原料保障更爲充分。
茜坑300 萬噸探轉採，公司增長核心驅動。2021 年公司原礦開採量爲135.5 萬噸，同比增長91.75%，銷售量爲139 萬噸，同比增長66.96%，對應約9000 噸碳酸鋰。公司目前現有鋰雲母選礦產能180萬噸/年，其中獅子嶺約120 萬噸/年，新坊鉭鈮礦約60 萬噸/年。2022年4 月公司投資20 億元在宜豐縣同安鄉投資新建不低於年300 萬噸鋰礦採選項目，預計2024 年投產。茜坑鋰礦“探轉採”相關手續已在國家自然資源部走程序，取得采礦證後可迅速實現採礦作業。未來江特電機將擁有480 萬噸/年的選礦產能，江特鋰雲母大約150 萬噸原礦對應1 萬噸碳酸鋰，摺合大約3.2 萬噸碳酸鋰，爲公司未來增長的核心驅動力。
Li2O 儲量58 萬噸，江特資源優勢顯著。公司在宜春地區擁有鋰瓷石礦2 處採礦權和5 處探礦權，從已探明礦區儲量統計，公司持有或控制的鋰礦資源量1 億噸以上，資源儲量大且鋰雲母礦資源集中、開採條件較好。其中獅子嶺鋰瓷石礦Li2O 儲量（332+333）7.154 萬噸，茜坑鋰礦Li2O 儲量（332+333+334）51.22 萬噸，爲國內鋰雲母龍頭。
電機業務穩步提升，伺服電機增長明顯。2021 年公司電機業務實現營收14.56 億元，同比下降1.12%，主要原因在於上游大宗原材料價格大幅上漲，傳統電機營收下降。公司伺服電機、軍工電機等細分市場增長明顯，公司將加大對高效節能電機新行業的研發力度，同時着力打造軍用電機高端品牌，提升公司電機產品的核心競爭力。
投資建議：看好江特電機鋰雲母放量。預計公司2022-2024 歸母淨利潤爲31.80/34.77/43.73 億元，對應EPS 爲1.86/2.04/2.56 元，對應PE 爲10.90/9.97/7.93 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：需求不及預期，鋰價大幅下跌等風險。
