（1）2021 年收入12.8 亿元，同比+27.8%；归母净利润4.8 亿元，同比+43.6%；扣非归母净利润3.7 亿元，同比+31.6%。业绩符合预期。（2）1Q22 收入1.9亿元，同比+1.2%；归母净利润0.37 亿元，同比-36.2%；扣非归母净利润0.21亿元，同比-43.9%。由于局部疫情影响以及子公司亏损，1Q22 业绩低于预期。
我们认为，局部疫情影响只是对公司业绩的短期扰动。未来三年，行业高景气周期叠加公司新产品周期，我们看好公司发展潜力。结合1Q22 数据，小幅下调公司2022/23 年归母净利润预测至5.6/7.2 亿元（原预测为5.8/7.4 亿元），新增2024年归母净利润预测9.2 亿元，维持目标价75 元，维持“买入”评级。
4Q21 业绩高增长。2021 年由于疫情的影响，上半年订单招标和结算较少，主要集中在下半年，因此3Q21 和4Q21 的业绩表现显著优于前两季度。单看4Q21，收入5.9 亿元（+23.7%），归母净利润2.6 亿元（+46.9%）。4Q21，子公司佗道医疗进行增资扩股，核算方法从成本法转换为权益法，公司因此确认投资收益5296 万元，因此4Q21 的净利润表现优于收入表现。
1Q22 业绩受到局部疫情和子公司亏损的影响。1Q22，由于华东地区疫情爆发，电网智能化项目进展延后，导致公司收入受到影响。此外，公司1Q22 确认“对联营企业和合营企业的投资收益”为-778 万元，主要是子公司的亏损，去年同期为盈利202 万元，进一步拉低了净利润的增速表现。
产品布局：持续推出新产品，并已成为销售主力。公司近年来持续加大研发投入， 2019/20/21 年研发投入为0.95/1.5/2.0 亿元， 占收入的比例为13.1%/14.9%/15.6%。2021 年，在公司收入中，操作类机器人占比达到40%~50%，传统的巡检机器人占比约30%，消防机器人占比约20%。新产品已经成为公司的销售主力。
展望：行业高景气周期叠加公司新产品周期，看好公司未来三年发展前景。（1）行业层面：根据国网和南网的“十四五”规划，与电网智能化相关的领域在“十四五”期间有望迎来高景气周期。（2）公司层面：公司自2018 年上市以来，持续拓宽电力机器人产品线。2019 年推出室外带电作业机器人，2020 年推出消防机器人，2021 年推出室内作业机器人。公司目前也正在研发和储备新的电力机器人产品，以满足下游电网客户不断增长的机器换人需求。此外，公司掌握的机器人相关的自主移动、运动控制、视觉识别等技术应用范围广阔，也正积极布局医疗机器人等新赛道。
风险因素：电力机器人渗透率提升速度放缓的风险；行业竞争加剧导致产品价格下降的风险；新产品客户接受程度低于预期的风险；新赛道拓展不及预期。
投资建议：结合2021 年年报和1Q22 季报的情况，我们下调公司2022/23 年归母净利润预测至5.6/7.2 亿元（原预测为5.8/7.4 亿元），新增2024 年归母净利润预测9.2 亿元，现价对应PE 估值为15/11/9 倍。机器人行业历史平均估值水平约30倍，预计未来三年公司归母净利润复合增速为25%~30%。给予公司2022年30 倍PE 估值，维持目标价75 元，维持“买入”评级。
（1）2021 年收入12.8 億元，同比+27.8%；歸母淨利潤4.8 億元，同比+43.6%；扣非歸母淨利潤3.7 億元，同比+31.6%。業績符合預期。（2）1Q22 收入1.9億元，同比+1.2%；歸母淨利潤0.37 億元，同比-36.2%；扣非歸母淨利潤0.21億元，同比-43.9%。由於局部疫情影響以及子公司虧損，1Q22 業績低於預期。
我們認爲，局部疫情影響只是對公司業績的短期擾動。未來三年，行業高景氣週期疊加公司新產品週期，我們看好公司發展潛力。結合1Q22 數據，小幅下調公司2022/23 年歸母淨利潤預測至5.6/7.2 億元（原預測爲5.8/7.4 億元），新增2024年歸母淨利潤預測9.2 億元，維持目標價75 元，維持“買入”評級。
4Q21 業績高增長。2021 年由於疫情的影響，上半年訂單招標和結算較少，主要集中在下半年，因此3Q21 和4Q21 的業績表現顯著優於前兩季度。單看4Q21，收入5.9 億元（+23.7%），歸母淨利潤2.6 億元（+46.9%）。4Q21，子公司佗道醫療進行增資擴股，覈算方法從成本法轉換爲權益法，公司因此確認投資收益5296 萬元，因此4Q21 的淨利潤表現優於收入表現。
1Q22 業績受到局部疫情和子公司虧損的影響。1Q22，由於華東地區疫情爆發，電網智能化項目進展延後，導致公司收入受到影響。此外，公司1Q22 確認“對聯營企業和合營企業的投資收益”爲-778 萬元，主要是子公司的虧損，去年同期爲盈利202 萬元，進一步拉低了淨利潤的增速表現。
產品佈局：持續推出新產品，並已成爲銷售主力。公司近年來持續加大研發投入， 2019/20/21 年研發投入爲0.95/1.5/2.0 億元， 佔收入的比例爲13.1%/14.9%/15.6%。2021 年，在公司收入中，操作類機器人佔比達到40%~50%，傳統的巡檢機器人佔比約30%，消防機器人佔比約20%。新產品已經成爲公司的銷售主力。
展望：行業高景氣週期疊加公司新產品週期，看好公司未來三年發展前景。（1）行業層面：根據國網和南網的“十四五”規劃，與電網智能化相關的領域在“十四五”期間有望迎來高景氣週期。（2）公司層面：公司自2018 年上市以來，持續拓寬電力機器人產品線。2019 年推出室外帶電作業機器人，2020 年推出消防機器人，2021 年推出室內作業機器人。公司目前也正在研發和儲備新的電力機器人產品，以滿足下游電網客戶不斷增長的機器換人需求。此外，公司掌握的機器人相關的自主移動、運動控制、視覺識別等技術應用範圍廣闊，也正積極佈局醫療機器人等新賽道。
風險因素：電力機器人滲透率提升速度放緩的風險；行業競爭加劇導致產品價格下降的風險；新產品客戶接受程度低於預期的風險；新賽道拓展不及預期。
投資建議：結合2021 年年報和1Q22 季報的情況，我們下調公司2022/23 年歸母淨利潤預測至5.6/7.2 億元（原預測爲5.8/7.4 億元），新增2024 年歸母淨利潤預測9.2 億元，現價對應PE 估值爲15/11/9 倍。機器人行業歷史平均估值水平約30倍，預計未來三年公司歸母淨利潤複合增速爲25%~30%。給予公司2022年30 倍PE 估值，維持目標價75 元，維持“買入”評級。
