事件:建霖家居发布2021 年报及2022 年一季报。2021 年公司实现营业收入47.12 亿元,同比增长22.87%;归母净利润3.76 亿元,同比增长3.11%;扣非后归母净利润3.24 亿元,同比增长6.87%。其中2021Q4 当季公司实现营业收入12.12 亿元,同比增长5.07%;归母净利润0.75 亿元,同比下降27.96%;扣非后归母净利润0.56 亿元,同比下降24.63%。
此外,2022Q1 公司实现营业收入11.38 亿元,同比增长6.67%;归母净利润0.96 亿元,同比下降7.41%;扣非后归母净利润0.85 亿元,同比下降10.89%。
多元化布局健康产业生态,大客户合作关系良好稳定分品类看,21 年厨卫产品、净水产品、其他家居产品、非家居产品分别实现收入32.22/5.94/6.71/1.89 亿元, 同比增长31.20%/14.73%/2.46%/5.08%。公司深耕健康家居行业,依托技术与高端制造优势,形成涵盖厨卫、净水、宜居空气、健康照护、制造服务、技术服务等在内的产业生态,逐步构建“健康家〃生活”、“商用〃工程”、“智造〃定制”等多元化发展格局。公司的主要客户包括科勒、马斯科、摩恩、洁碧、3M、康丽根、骊住集团、麦格纳、弗格森、海尔智家、美的等国际知名企业,长期稳定的客户关系使公司获得持续不断的优质订单,公司品牌影响力逐步提升,并为拓展其他客户和市场奠定基础。公司充分发挥自身技术优势,缩短研发设计周期,积极响应客户产品要求,及时满足市场发展趋势。截至2021 年12 月31日,公司拥有国内外有效授权专利2262 项,其中发明专利253 项,实用新型专利1752 项。
持续深耕海外市场,国内市场开拓再提速
分地区看,1)海外市场方面,2021 年海外市场营业收入36.78 亿元,同比增长24.32%。2021 年,公司加速开拓新产品和新客户,并持续提升海外制造基地泰国建霖的运营能力。随着海外家居产品需求热度上行、东南亚供应链受疫情冲击促使客户转单中国,公司海外业务实现稳步扩张。2)国内市场方面,2021 年中国市场营业收入9.98 亿元,同比增长17.45%。公司加大中国市场战略投资,积极加快新市场、新组织、新业态发展,推动营销在渠道、产品、团队方面转型升级,持续加大“地产精装、品牌升级、康养产业”等市场战略布局。
22Q1 盈利实现环比修复,期间费用管控良好2021 年公司综合毛利率为22.76%,同比下降4.17pct,主要系原材料价格大幅上涨所致。22Q1 公司综合毛利率为22.72%, 同比下降1.36pct,环比21Q4 提升1.92pct。
期间费用方面,2021 年期间费用率为14.19%,同比下降2.48pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为2.43%/11.02%/5.30%/0.74%,同比分别下降0.38/1.55/0.36/0.56pct。22Q1 期间费用率为13.42%,同比微降0.04pct , 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.68%/10.58%/5.57%/0.16%,同比分别+0.29/-0.83/+0.34/+0.50pct。综合影响下,21 年公司归母净利率为7.99%,同比下降1.53pct。22Q1公司归母净利率为8.45%,同比下降1.28pct,环比21Q4 提升2.26pct。
投资建议:建霖家居2021 年开启“技术驱动、健康驱动、品牌驱动”
三轮驱动发展战略,海外业务稳步增长,国内市场加速开拓,稳步推进健康家居产业全面发展。我们预计建霖家居2022-2024 年营业收入为54.67、63.18、72.22 亿元,同比增长16.02%、15.57%、14.31%;归母净利润为4.21、4.92、5.63 亿元,同比增长11.87%、16.86%、14.43%,对应PE 为11.8x、10.1x、8.9x,给予增持-A 的投资评级。
风险提示:行业竞争加剧风险;原材料价格大幅波动风险;汇率波动风险。
事件:建霖家居發佈2021 年報及2022 年一季報。2021 年公司實現營業收入47.12 億元,同比增長22.87%;歸母淨利潤3.76 億元,同比增長3.11%;扣非後歸母淨利潤3.24 億元,同比增長6.87%。其中2021Q4 當季公司實現營業收入12.12 億元,同比增長5.07%;歸母淨利潤0.75 億元,同比下降27.96%;扣非後歸母淨利潤0.56 億元,同比下降24.63%。
此外,2022Q1 公司實現營業收入11.38 億元,同比增長6.67%;歸母淨利潤0.96 億元,同比下降7.41%;扣非後歸母淨利潤0.85 億元,同比下降10.89%。
多元化佈局健康產業生態,大客户合作關係良好穩定分品類看,21 年廚衞產品、淨水產品、其他家居產品、非家居產品分別實現收入32.22/5.94/6.71/1.89 億元, 同比增長31.20%/14.73%/2.46%/5.08%。公司深耕健康家居行業,依託技術與高端製造優勢,形成涵蓋廚衞、淨水、宜居空氣、健康照護、製造服務、技術服務等在內的產業生態,逐步構建“健康家〃生活”、“商用〃工程”、“智造〃定製”等多元化發展格局。公司的主要客户包括科勒、馬斯科、摩恩、潔碧、3M、康麗根、驪住集團、麥格納、弗格森、海爾智家、美的等國際知名企業,長期穩定的客户關係使公司獲得持續不斷的優質訂單,公司品牌影響力逐步提升,併為拓展其他客户和市場奠定基礎。公司充分發揮自身技術優勢,縮短研發設計週期,積極響應客户產品要求,及時滿足市場發展趨勢。截至2021 年12 月31日,公司擁有國內外有效授權專利2262 項,其中發明專利253 項,實用新型專利1752 項。
持續深耕海外市場,國內市場開拓再提速
分地區看,1)海外市場方面,2021 年海外市場營業收入36.78 億元,同比增長24.32%。2021 年,公司加速開拓新產品和新客户,並持續提升海外製造基地泰國建霖的運營能力。隨着海外家居產品需求熱度上行、東南亞供應鏈受疫情衝擊促使客户轉單中國,公司海外業務實現穩步擴張。2)國內市場方面,2021 年中國市場營業收入9.98 億元,同比增長17.45%。公司加大中國市場戰略投資,積極加快新市場、新組織、新業態發展,推動營銷在渠道、產品、團隊方面轉型升級,持續加大“地產精裝、品牌升級、康養產業”等市場戰略佈局。
22Q1 盈利實現環比修復,期間費用管控良好2021 年公司綜合毛利率為22.76%,同比下降4.17pct,主要系原材料價格大幅上漲所致。22Q1 公司綜合毛利率為22.72%, 同比下降1.36pct,環比21Q4 提升1.92pct。
期間費用方面,2021 年期間費用率為14.19%,同比下降2.48pct,銷售/管理/研發/財務費用率分別為2.43%/11.02%/5.30%/0.74%,同比分別下降0.38/1.55/0.36/0.56pct。22Q1 期間費用率為13.42%,同比微降0.04pct , 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別為2.68%/10.58%/5.57%/0.16%,同比分別+0.29/-0.83/+0.34/+0.50pct。綜合影響下,21 年公司歸母淨利率為7.99%,同比下降1.53pct。22Q1公司歸母淨利率為8.45%,同比下降1.28pct,環比21Q4 提升2.26pct。
投資建議:建霖家居2021 年開啟“技術驅動、健康驅動、品牌驅動”
三輪驅動發展戰略,海外業務穩步增長,國內市場加速開拓,穩步推進健康家居產業全面發展。我們預計建霖家居2022-2024 年營業收入為54.67、63.18、72.22 億元,同比增長16.02%、15.57%、14.31%;歸母淨利潤為4.21、4.92、5.63 億元,同比增長11.87%、16.86%、14.43%,對應PE 為11.8x、10.1x、8.9x,給予增持-A 的投資評級。
風險提示:行業競爭加劇風險;原材料價格大幅波動風險;匯率波動風險。