摘要：精装转债发行规模5.77亿元，期限6年，主体信用评级为AA-，债项信用评级为AA-，网上发行，网上申购日为2月22日（周二、T日）。转债初始平价96.60元（按2月18日收盘价计算），债底82.39元，纯债YTM3.182%。下修条款（15-30，85%）、赎回条款（15-30，130%），回售条款（30，70%），整体看债底保护不高，条款保持主流模式。
申购方面我们预计中签率0.0012%-0.002%左右，上市价格114-116元左右。我们认为股价不出现大幅波动的情况下，转债上市破面的风险不大，一级申购建议关注。
公司是国内领先的批量精装修服务提供商，主要为国内大型房地产商提供住宅批量精装修服务。批量精装修为公司主要收入来源，18 年以来均占公司收入99%以上。公司十余年来始终专注于批量精装修业务，拥有建筑装修装饰工程专项承包壹级资质和建筑装饰工程设计专项乙级资质，公司坚持自主经营。公司在房地产行业前二十强企业中，有十六家与公司有业务合作，客户资质较为优质。此外，公司ROE，期间费用控制能力在同业中较为领先。正股方面，公司估值（PE-TTM）处于近三年较低位置，短期无解禁压力。
风险提示：原材料价格波动；客户集中度较高，房地产政策风险，反向保理业务规模较大。
摘要：精裝轉債發行規模5.77億元，期限6年，主體信用評級為AA-，債項信用評級為AA-，網上發行，網上申購日為2月22日（週二、T日）。轉債初始平價96.60元（按2月18日收盤價計算），債底82.39元，純債YTM3.182%。下修條款（15-30，85%）、贖回條款（15-30，130%），回售條款（30，70%），整體看債底保護不高，條款保持主流模式。
申購方面我們預計中籤率0.0012%-0.002%左右，上市價格114-116元左右。我們認為股價不出現大幅波動的情況下，轉債上市破面的風險不大，一級申購建議關注。
公司是國內領先的批量精裝修服務提供商，主要為國內大型房地產商提供住宅批量精裝修服務。批量精裝修為公司主要收入來源，18 年以來均佔公司收入99%以上。公司十餘年來始終專注於批量精裝修業務，擁有建築裝修裝飾工程專項承包壹級資質和建築裝飾工程設計專項乙級資質，公司堅持自主經營。公司在房地產行業前二十強企業中，有十六家與公司有業務合作，客户資質較為優質。此外，公司ROE，期間費用控制能力在同業中較為領先。正股方面，公司估值（PE-TTM）處於近三年較低位置，短期無解禁壓力。
風險提示：原材料價格波動；客户集中度較高，房地產政策風險，反向保理業務規模較大。
